CME Group akan melancarkan niaga hadapan dan pilihan kripto 24/7

Ditulis oleh Sean Lee, Co-founder OSN

Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News

Kripto mata wang sentiasa beroperasi mengikut jam yang berbeza. Bitcoin tidak akan tutup pada hujung minggu, likuiditi tidak akan dihentikan semasa cuti, dan leverage tidak akan menunggu sehingga petang Isnin apabila jabatan penyelesaian membuka semula. Selama bertahun-tahun, perbezaan ini telah membezakan tempat perdagangan berasaskan kripto daripada infrastruktur kewangan yang diatur.

Sekarang, batas ini sedang menyusut. CME Group menyatakan bahawa futures dan pilihan kripto yang diatur akan mula menawarkan perniagaan 24 jam seminggu penuh pada 29 Mei (bergantung kepada keputusan tinjauan pengawasan), dengan perniagaan berterusan di platform CME Globex, hanya meninggalkan satu jendela penyelenggaraan mingguan. Langkah ini jauh melampaui perpanjangan masa operasi; ia menandakan bahawa kewangan tradisional sedang ditarik ke arah struktur pasaran yang telah diprakarsai oleh kripto.

Soalan yang lebih sukar bukanlah sama ada institusi boleh memperdagangkan kripto secara 24/7—mereka sudah boleh melakukannya melalui platform luar negara, peniaga pasaran, dan penyedia likuiditi. Soalan yang lebih sukar ialah: sama ada sistem penyelesaian, penyimpanan, pemantauan, privasi, dan risiko kewangan yang diatur boleh berfungsi dengan baik di pasaran yang mempunyai leverage, maklumat, dan volatiliti yang tidak pernah ditutup.

Era derivatif kripto 24/7 tidak hanya membuat aset digital kelihatan lebih berteraskan institusi, tetapi juga memaksa kewangan tradisional menjadi lebih berterusan.

Fokus pasaran kripto telah lama berpindah jauh daripada perdagangan spot yang mudah. Pasar spot masih penting, terutamanya dalam hal aliran dana runcit, likuiditi pertukaran, dan permintaan yang berkaitan dengan ETF. Namun, derivatif merupakan tempat utama pasaran institusi untuk mengurus risiko, menghedging eksposur, menentukan harga volatiliti, dan mengendalikan leverage hari ini.

Perubahan ini jelas kelihatan dalam data. Laporan pertukaran CCData pada Januari 2026 menunjukkan bahawa jumlah volume perdagangan pertukaran terpusat mencapai US$5.26 trilion, di mana perdagangan spot hanya sebanyak US$1.27 trilion. Ini bermaksud: derivatif mendominasi aktiviti pertukaran terpusat pada bulan tersebut.

Ini penting kerana derivatif tidak hanya mencerminkan penemuan harga, tetapi dalam bidang kripto, ia semakin membentuk penemuan harga. Futures, perpetual swaps, dan pilihan mempengaruhi likuiditi, kadar pendanaan, jangkaan volatiliti, dan kedudukan institusi. Apabila derivatif menjadi tempat utama untuk menyatakan pasaran, masa perniagaan bukan lagi soal kemudahan, tetapi masalah struktur.

Inilah sebabnya tindakan CME ini begitu bermakna. Akses yang diatur bukan lagi sekadar melancarkan kontrak bitcoin atau ethereum, tetapi perlu sejajar dengan ritme operasi aset itu sendiri.

CME juga menyatakan bahawa permintaan pelanggan terhadap pengurusan risiko aset digital telah mendorong jumlah nilai nominal perdagangan futures dan pilihan kripto mencapai rekod US$3 trilion pada tahun 2025. Ini bukanlah permintaan dari pasaran pinggiran untuk memperpanjang masa akses, tetapi pasaran derivatif yang diatur sedang menanggapi permintaan institusi terhadap pengurusan risiko yang lebih berterusan.

Kontradiksi terletak pada bahawa pelaksanaan berterusan tidak secara automatik bermaksud penyelesaian berterusan. Model CME mengembangkan akses perdagangan, tetapi masih mengekalkan mekanisme institusi yang dikenali. Perdagangan pada hujung minggu dan hari cuti akan dialokasikan kepada tarikh perdagangan hari kerja seterusnya, dan penyelesaian, pengesahan, serta laporan pengawasan masih diproses mengikut kerangka hari kerja seterusnya.

Inilah jambatan yang sedang cuba dibina oleh keuangan tradisional: memberikan eksekusi dengan kelajuan kripto di atas infrastruktur pasaran yang diatur. Ini adalah kompromi yang pragmatis, tetapi juga mengungkapkan satu fakta—pasar kripto telah menyelesaikan masalah perdagangan berterusan terlebih dahulu sebelum mempertimbangkan kawalan institusi; sementara keuangan tradisional cuba membuatnya sebaliknya.

Terdapat alasan yang cukup untuk melakukan ini. Pasaran derivatif yang diatur tidak boleh secara sederhana meninggalkan kewajiban pelaporan, disiplin margin, pengawasan risiko, dan perjanjian penyelesaian. Nilai utama inti mereka ialah institusi boleh berdagang dalam kerangka yang telus dan dipantau.

Namun, pasaran 24/7 memampatkan masa tindak balas. Fluktuasi harga yang berlaku pada ahad pagi mungkin telah mempengaruhi permintaan jaminan, eksposur pihak lawan, nisbah hedging, dan keadaan likuiditi sebelum proses kerja tradisional sepenuhnya pulih. Dalam persekitaran ini, kesiapan operasi itu sendiri menjadi sebahagian daripada struktur pasaran.

Keuntungan kompetitif seterusnya mungkin bukan lagi siapa yang melancarkan produk terlebih dahulu, tetapi siapa yang mampu memantau risiko, eksposur margin, arus dana penitipan, dan penyimpangan kepatuhan secara masa nyata tanpa melemahkan langkah-langkah kawalan yang menjadi tumpuan institusi.

Reka bentuk “selalu aktif” untuk mata wang kripto juga membawa cabaran kedua: maklumat juga mengalir secara berterusan. Blok rantai awam menjadikan penyelesaian kelihatan, boleh diaudit, dan sukar dipalsukan, yang boleh mengurangkan risiko perantara tertentu. Tetapi kejelasan yang sama juga akan mendedahkan aliran maklumat yang biasanya dianggap rahsia oleh perusahaan.

Apabila ditanya sama ada transparansi blockchain awam mengurangkan risiko sistemik atau mencipta permukaan serangan baru, Natalie Newson, penyelidik blockchain tingkat tinggi CertiK, berkata: "Ia melakukan kedua-duanya. Kepastian penyelesaian adalah boleh diaudit secara awam, tetapi front-running dan MEV (nilai yang boleh diekstrak oleh penambang) masih menjadi masalah yang berterusan di blockchain."

Kedua-dua sifat ini merupakan isu utama dalam pengambilan oleh institusi. Keterbukaan yang boleh diaudit berguna apabila pasaran memerlukan kepercayaan dalam penyelesaian, tetapi menjadi tidak semudah itu apabila peserta pasaran terdedah secara real-time terhadap pergerakan kas, posisi jaminan, arus gaji, atau pembayaran kepada pembekal.

Newson secara langsung menunjukkan risiko perniagaan: "Jika dompet kas anda diketahui dan berada di atas rantai, pihak lawan, pembekal, dan pesaing akhirnya akan dapat memantau keadaan likuiditi anda secara masa nyata."

Bagi syarikat perdagangan, kebolehlihatan ini mempengaruhi pelaksanaan; bagi perniagaan, ia mendedahkan strategi modal operasi; bagi institusi, ia menjadikan infrastruktur penyelesaian sebagai sumber maklumat pasaran pesaing. Dalam persekitaran derivatif 24/7, kebocoran maklumat tidak akan menunggu jam pejabat.

Ini telah melampaui lingkup keselamatan siber. Masalahnya bukan lagi serangan hacker, lubang keamanan, atau risiko kontrak pintar, tetapi sama ada sistem kewangan yang sentiasa aktif boleh mengekalkan keterlaluan yang menjadi asas infrastruktur blockchain, sambil melindungi tindakan sensitif perniagaan.

Pandangan awal terhadap mata wang kripto menganggap transparansi sebagai ciri. Ini benar untuk rangkaian mata wang terbuka dan sistem DeFi awal, di mana pengesahan awam membantu membina kepercayaan. Tetapi apa yang berkesan untuk pasaran spekulatif atau eksperimen tidak secara automatik berlaku kepada kewangan korporat.

Chief Growth Officer Concordium, Varun Kabra, berkata: “Apabila perusahaan cuba menggunakan blockchain untuk operasi sebenar, transparansi segera menjadi batasan struktural. Gaji, kontrak pembekal, arus kas perbendaharaan, struktur penentuan harga—semuanya bukan titik data pemasaran.”

Ini adalah kekangan institusi di sebalik perbincangan perdagangan 24/7. Memastikan pasaran tetap terbuka tidak cukup; sistem yang mengelilingi pasaran perlu mampu membuktikan identiti, kebenaran, kelayakan, dan kesesuaian tanpa mendedahkan terlalu banyak maklumat.

Pandangan lebih luas Kabra ialah, peringkat pengambilan seterusnya bergantung pada menggabungkan privasi dengan pertanggungjawaban. “Peringkat pengambilan seterusnya tidak akan datang daripada perdebatan dengan pihak berkuasa, tetapi daripada membina sistem yang menggabungkan privasi dan pertanggungjawaban.”

Logik ini telah melampaui pasaran kewangan. Program Verified Fan yang diperkenalkan oleh Concordium bekerjasama dengan Liga Hoki Denmark menggunakan bukti pengetahuan sifar, serta rancangan Agentic Commerce yang berpusat pada agen AI yang telah disahkan, menunjukkan bagaimana pengguna atau agen automatik boleh membuktikan akses atau kebenaran tanpa mengungkapkan data peribadi yang tidak perlu.

Contoh sukan itu sendiri bukan fokus utama; model infrastrukturlah yang penting. Seiring pasaran menjadi lebih automatik dan berterusan, identiti dan pengungkapan pilihan kini menjadi sebahagian penting daripada stak kawalan yang setara dengan margin, penitipan, dan pemantauan.

Interpretasi paling langsung terhadap inisiatif CME 24/7 ialah bahawa kripto semakin menjadi lebih institusional. Ini betul, tetapi tidak lengkap. Interpretasi yang lebih penting ialah: kerana permintaan pelanggan, volatiliti, dan likuiditi telah bergerak ke arah itu, kewangan tradisional mulai mengambil alih beberapa struktur pasaran asli kripto.

Ini tidak bermaksud bahawa kewangan yang diatur akan menjadi terdesentralisasi—tidak. Institusi masih memerlukan pihak penyelesaian, pihak penyimpanan, sistem pelaporan, pemantauan pasaran, dan tanggungjawab undang-undang. Yang berubah ialah ritmenya. Sistem risiko yang sebelumnya direka mengikut jam penutupan pasaran dan alur kerja hari bekerja kini perlu beroperasi dalam pasaran di mana paparan terus berubah.

Perubahan ini tidak akan berlaku segera. Masa pelaksanaan boleh bergerak lebih pantas daripada pengembangan sistem penyelesaian, akses perdagangan boleh bergerak lebih pantas daripada kerangka pematuhan, dan likuiditi boleh bergerak lebih pantas daripada piawaian privasi. Hasilnya ialah struktur pasaran campuran: aset kripto diperdagangkan mengikut jam kripto, melalui tempat yang semakin diatur, sementara kewangan tradisional sedang membina semula lapisan kawalannya di sekitar persekitaran yang lebih berterusan.

Bagi pelabur, ini bermakna derivatif kripto tidak lagi sekadar produk perdagangan, tetapi sedang menjadi ujian bagaimana infrastruktur pasaran tradisional menyesuaikan diri dengan perniagaan 24/7.

Tahap seterusnya dalam pengambilan kripto oleh institusi tidak lagi ditakrifkan oleh aset-aset mana yang disenaraikan atau tempat mana yang memperoleh pangsa pasaran, tetapi oleh sama ada sistem kewangan mampu menguruskan risiko, identiti, privasi, dan penyelesaian pada kelajuan yang telah diminta oleh pasaran kripto.