Ditulis oleh Rita
Laporan keuangan kuartal kedua dari empat penyedia awan utama menghantar isyarat yang konsisten, perbelanjaan modal masih meningkat. Amazon menaikkan panduan capex tunai 2026 dari US$200 bilion kepada US$220 bilion, Google menaikkan dari US$180-190 bilion kepada US$195-205 bilion, sementara Meta mempersempit julat kepada US$130-145 bilion. TSMC menaikkan panduan pendapatan tahunan dari “pertumbuhan melebihi 30%” kepada “sedikit lebih tinggi daripada 40%”, dan perbelanjaan modal dinaikkan dari US$52-56 bilion kepada US$60-64 bilion. Goldman Sachs dalam laporan penyelidikan pada 31 Julai menyatakan, rantai transmisi dari penyedia awan ke kilang wafer hingga pembekal peralatan sedang diperkuat, dengan pembekal peralatan semikonduktor seperti ASML sebagai penerima faedah langsung.
Goldman Sachs menggariskan logik keuntungan bagi lima syarikat berkaitan Eropah. ASML mendapat manfaat daripada permintaan EUV dan DUV canggih, ASMI mendapat manfaat daripada permintaan ALD dan epitaksi yang didorong oleh pelaburan dalam logik canggih dan DRAM, BESI mendapat manfaat daripada keluasan cip tersuai dan pelaburan dalam pembungkusan canggih. Nebius mendapat manfaat daripada kesenjangan permintaan dan penawaran kuasa pengiraan, Technoprobe mendapat manfaat daripada peningkatan pengeluaran akselerator dan keamatan ujian. Penilaian Goldman Sachs ialah, perbelanjaan modal AI sedang membesar, cip tersuai semakin bertambah, pembungkusan canggih sedang ditingkatkan, dan pembekal peralatan dapat memperoleh keuntungan di pelbagai dimensi.
Belanjawan modal pengeluar awan dinaikkan semula, pesanan cip tersuai mengikat permintaan jangka panjang
Kuartal keempat Microsoft, tempat bayaran Copilot melepasi 30 juta, meningkat bersih sebanyak 10 juta dalam satu kuartal, dua kali ganda berbanding kuartal sebelumnya. Pendapatan Azure melebihi US$100 bilion, meningkat 41% secara tahunan. Goldman Sachs percaya bahawa pengambilan AI korporat sedang ditukar kepada pendapatan sebenar, yang menjadi prasyarat untuk terus memperluaskan pelaburan infrastruktur.
Amazon menaikkan panduan capex tunai 2026 dari US$200 bilion kepada US$220 bilion, denganjangkaan kapasiti elektrik yang boleh digunakan akan ganda dua pada akhir 2027 berbanding 2025. Cip Trainium telah mendapat janji bertahun-tahun bernilai beberapa gigawatt daripada Anthropic dan OpenAI. Backlog AWS mencapai US$496 bilion, meningkat lebih daripada 100% secara tahunan.
Pendapatan Google Cloud meningkat kepada 82%, backlog mendekati USD514 bilion. Panduan capex 2026 dinaikkan kepada USD195-205 bilion, pengurusan menegaskan bahawa perbelanjaan pada 2027 akan "meningkat ketara". Meta mengecilkan panduan capex 2026 kepada USD130-145 bilion dan bekerjasama dengan BlackRock untuk membangunkan pusat data 1GW.
Goldman Sachs secara khusus menekankan trend chip tersuai. Amazon Trainium mendapat janji jangka panjang daripada pelanggan besar, Google TPU secara langsung menyumbang pertumbuhan backlog, dan Microsoft juga memperluas penyebaran chip buatan sendiri. Chip tersuai tidak akan menggantikan NVIDIA, tetapi akan menciptakan permintaan tambahan baru untuk peralatan pengepakan maju dan pengujian.
Pembuat wafer dan penyimpanan mengesankan kekurangan bekalan, anggaran WFE diteruskan dinaikkan
TSMC menaikkan pandangan pendapatan 2026 dari “pertumbuhan lebih daripada 30%” kepada “sedikit lebih tinggi daripada 40%”, dengan HPC dan AI sebagai pendorong utama. Belanja modal dinaikkan dari $52-56 bilion kepada $60-64 bilion, dengan pelaburan dalam tiga tahun ke depan akan “secara ketara lebih tinggi” berbanding siklus sebelumnya. Perbelanjaan difokuskan pada nod N2 dan seterusnya, pembungkusan canggih, serta A14 yang akan mulai pengeluaran pada 2028.
Pengurusan Samsung menganggarkan kekurangan bekalan memori akan memburuk pada 2027 dan berterusan hingga 2028. Perjanjian jangka panjang telah meliputi lima pelanggan pusat data terbesar di seluruh dunia, dengan perbincangan tambahan sedang berlangsung dan berpotensi meliputi 60% hingga 70% daripada kapasiti yang dirancang. Goldman Sachs percaya bahawa peningkatan kadar penutupan LTA meningkatkan kejelasan keperluan pelaburan masa depan.
Perkiraan perbelanjaan peralatan fabrikasi wafer (WFE) juga dinaikkan. Lam Research menaikkan perkiraan WFE untuk tahun 2026 dari $140 bilion kepada julat $150 bilion, sementara KLA juga menaikkan perkiraannya melebihi $150 bilion dan menganggap $190 bilion sebagai tahap yang munasabah untuk tahun 2027. Pasukan Amerika Serikat Goldman Sachs memperkirakan WFE untuk tahun 2026/27/28 masing-masing sebesar $141 bilion, $186 bilion, dan $208 bilion. Goldman Sachs percaya bahawa WFE China pada tahun 2026 akan stabil atau sedikit meningkat, bukan menjadi beban.
ASML, ASMI, BESI secara langsung mendapat manfaat, sementara Nebius dan Technoprobe juga berada dalam rantai transmisi
Goldman Sachs telah mengkaji secara terperinci logik transmisi bagi lima syarikat tersebut.
ASML: Pelaburan TSMC yang dinaikkan dan ekspansi kapasiti memori mendorong permintaan EUV dan DUV canggih. Dari N2 ke nod yang lebih kecil, setiap generasi memerlukan lebih banyak lapisan litografi. Goldman Sachs juga secara khusus menanggapi kebimbangan pasaran mengenai pesaing baru di bidang litografi. Sebuah pesaing lama yang memiliki pengalaman puluhan tahun dalam litografi DUV kering gagal berpindah kepada DUV basah; kesukaran dalam pembuatan sistem DUV basah jauh lebih besar daripada yang difikirkan pasaran, apalagi EUV.
ASMI: Pelaburan dalam logik canggih dan DRAM menyokong permintaan ALD dan epitaksi. Teknologi gate-all-around (GAA) sedang memperluas lingkup aplikasi ALD, pengeluar memori sedang meningkatkan kapasiti, dan peta jalan nod jangka panjang TSMC serta ekspektasi Samsung yang terus ketat terhadap memori memberikan kejelasan pertumbuhan keintensifan proses.
BESI: Penerapan cip tersuai dan pelaburan dalam pengepakan canggih memperluas lingkup aplikasi peralatan. TSMC meningkatkan kapasiti pengepakan canggih, dengan akselerator buatan sendiri seperti TPU, Trainium, dan Maia mengalami peningkatan produksi. Arsitektur Chiplet dan pengepakan canggih menyebabkan lebih banyak cip memerlukan proses seperti sambungan belakang dan pengikatan hibrid, dan rangkaian produk perakitan BESI mencakupi tahap-tahap ini.
Nebius: Pemekaran kapasiti penyedia awan berterusan, jurang permintaan dan penawaran kuasa pengiraan semakin melebar. Permintaan sedang merebak daripada pembangun model besar kepada beban kerja perniagaan, Nebius sedang meningkatkan kapasiti serta mendapat lebih banyak pelanggan perniagaan.
Technoprobe: Peningkatan kapasiti Foundry dan penyimpanan mendorong peningkatan pengeluaran akselerator, menyebabkan permintaan untuk probe card meningkat. Semakin banyak cip tersuai, semakin tinggi permintaan untuk probe card yang disesuaikan. Arsitektur Chiplet dan pembungkusan canggih meningkatkan kekuatan ujian, serta meningkatkan kepentingan mengenal pasti cip yang rosak sebelum pembungkusan, di mana probe card merupakan elemen utama dalam prosedur ini.
Belanja modal (capex) penyedia awan masih meningkat, pandangan pendapatan dan belanja modal pabrik wafer dinaikkan, pemasok memori percaya bahawa ketatnya pasukan akan berterusan hingga 2028, dan anggaran WFE juga dinaikkan. Pandangan Goldman Sachs ialah, rantai transmisi belanja modal AI sedang diperkuat secara berperingkat, dari penyedia awan ke pabrik wafer hingga pembuat peralatan, setiap peringkat mengesahkan permintaan. ASML, ASMI, dan BESI masing-masing menguasai tiga tahap kunci—lithografi, deposisi, dan pengemasan serta pengujian—manakala Nebius dan Technoprobe juga menyerap permintaan tambahan dalam segmen masing-masing. Pasar fokus pada chip AI terutama pada NVIDIA dan chip tersuai, mungkin meremehkan keberterusan dan keluasan keuntungan yang diperoleh oleh peralatan hulu.
Penafian: Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan券商 pihak ketiga (Goldman Sachs, 31 Julai 2026), disertai dengan penyusunan maklumat pasaran awam. Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan terkait yang dirujuk dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut dan semata-mata mewakili sikap institusi mereka, bukan pandangan Chaoxiang Research, dan tidak membentuk sebarang nasihat pelaburan. Pasaran membawa risiko; keputusan perlu diambil secara berdikari. Artikel ini tidak seharusnya digunakan sebagai asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.