Undang-undang CLARITY Gagal Melalui Tarikh Akhir, Masa Depan Tidak Pasti

Ditulis oleh Matt Hougan, Ketua Pegawai Pelaburan Bitwise

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Jika kamu seperti saya, sudah bosan mendengar pelbagai perbincangan mengenai Undang-Undang CLARITY. Secara adil, Kongres Amerika sepatutnya meluluskan undang-undang ini; jika dilaksanakan, industri kripto akan mendapat manfaat. Undang-Undang CLARITY bukanlah sempurna, tetapi ia adalah undang-undang yang berkualiti baik. Ia mampu meningkatkan ekonomi Amerika, melindungi pelabur, memperbaiki mekanisme perlindungan etika, dan membantu Amerika memperoleh keunggulan kompetitif dalam era keuangan berbasis rantai.

Namun, undang-undang kripto bersejarah ini telah melalui proses perbicaraan di parlimen sejak Mei 2025. Asal-usulnya boleh ditelusuri kembali kepada undang-undang FIT21 yang telah diluluskan oleh Dewan Perwakilan Amerika Syarikat pada Mei 2024, yang telah berlalu selama 804 hari.

Beberapa bulan terakhir, banyak orang, termasuk saya, memandang minggu ini sebagai titik kritikal bagi kejayaan atau kegagalan Undang-Undang CLARITY. Ini kerana Senat Amerika Syarikat akan bermula cuti bulan Ogos pada Jumaat, 7 Ogos, dan akan kembali bersidang pada 14 September. Menurut peraturan prosedur Senat, untuk mendapatkan pengundian sebelum cuti, ahli Senat perlu mengemukakan permohonan penghentian perbincangan paling lewat pada Rabu, 5 Ogos minggu ini.

Pandangan utama berpendapat bahawa jika Kongres gagal mengadakan pemungutan suara terhadap undang-undang ini sebelum rehat musim panas pada bulan Ogos, undang-undang tersebut kemungkinan besar akan gagal, dan ahli-ahli parlimen akan segera memindahkan fokus mereka kepada pilihan raya November. Polymarket meramalkan bahawa kebarangkalian undang-undang ini diluluskan pada tahun 2026 hanya 27%, manakala pada Februari tahun ini kebarangkalian ini masih tinggi pada 82%.

Keadaan terbaik untuk industri kripto ialah Undang-Undang CLARITY diluluskan dengan lancar. Jika berlaku, saya menganggap pasaran kripto akan memasuki fasa bull baru. Namun, mengingat kebarangkalian kejadian ini rendah, saya akan merangkum situasi yang akan dihadapi pasaran sekiranya undang-undang tersebut gagal diluluskan.

Pertama, berita buruk: walaupun RUU CLARITY gagal lulus minggu ini, perkara ini tidak akan berakhir di sini. RUU tersebut akan memasuki keadaan "zombie", tidak akan ditarik sepenuhnya, tetapi hanya boleh dipromosikan dengan susah payah.

Seiring dengan pendekatan tarikh akhir Ogos, telah beredar desas-desus bahawa undang-undang tersebut mungkin akan ditunda sehingga September untuk pengundian. Ada pula cadangan untuk menangguhkan lebih lanjut hingga Disember, iaitu semasa sidang "lame-duck" semasa Kongres bersidang semula (nota: sidang "lame-duck" merujuk kepada tempoh selepas pilihan raya Kongres Amerika pada November, tetapi sebelum ahli Kongres baharu dilantik secara rasmi pada 3 Januari, di mana ahli Kongres lama terus bersidang). Kongres Amerika sering menggabungkan beberapa undang-undang ke dalam paket peruntukan akhir tahun (omnibus package), memaksa ahli Kongres untuk mengundi keseluruhan pakej yang mengandungi perkara yang mereka sokong dan tentang. Sesetengah pihak berharap Undang-Undang CLARITY boleh lulus melalui cara ini. Selepas tarikh akhir Rabu, dijangka akan muncul laporan berterusan yang membincangkan kemungkinan "menghantar melalui" undang-undang ini semasa musim gugur dan musim sejuk tahun ini.

Kesan negatif kepada perkara ini ialah ketidakpastian yang dibawa oleh undang-undang tersebut membuatkan banyak pelabur institusi profesional menunggu. Mereka tidak ingin mengalokasikan dana untuk aset kripto hanya untuk menghadapi kegagalan undang-undang dan penurunan pasaran. Institusi lebih cenderung menunggu sehingga situasi menjadi lebih jelas sebelum bertindak.

Jika undang-undang ini gagal diluluskan minggu ini, senario paling menguntungkan ialah kebarangkalian kelulusan undang-undang tersebut di Polymarket menurun secara ketara, sekurang-kurangnya ke tahap belasan peratus. Jika keadaan ini berlaku, pasaran mungkin mengalami fluktuasi sementara, tetapi akan bersedia untuk pemulihan pada musim gugur.

Lebih penting lagi, industri kripto sendiri tidak akan mengalami kekalahan mematikan.

Walaupun Undang-Undang CLARITY tidak dapat dilaksanakan, industri akan mencari jalan sendiri. Minggu lepas, Ketua Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat, Paul Atkins, menjelaskan perkara ini dengan jelas dalam temu bual CNBC. Beliau menyatakan bahawa SEC「sudah bersedia, bersedia, dan mampu mengeluarkan peraturan pengawasan untuk menangani isu-isu yang sama seperti Undang-Undang CLARITY».

Di sini terdapat kompromi antara kelebihan dan kekurangan. Dalam jangka pendek, peraturan yang dikeluarkan oleh SEC di bawah kepemimpinan Atkins kemungkinan besar akan lebih ramah terhadap industri dan inovasi kripto dibandingkan undang-undang yang dihasilkan dari perdebatan bipartisan di Kongres, bahkan mungkin menjadi pendorong industri. Namun, risikonya adalah pemerintahan baru di masa depan mungkin menunjuk ketua SEC yang tidak ramah, yang dapat membatalkan peraturan-peraturan ini.

Walaupun begitu, saya percaya ketua SEC masa depan akan sukar membalikkan arus besar industri kripto. Industri ini sedang bergerak maju dengan pesat, dan perniagaan kewangan sedang berpindah ke atas rantai. ETF yang paling menguntungkan BlackRock ialah ETF Bitcoin; raksasa-raksasa seperti Nasdaq dan JPMorgan sedang mempercepatkan tokenisasi aset; Visa, Mastercard, Stripe, dan Coinbase bekerjasama untuk melancarkan platform stablecoin; Robinhood telah melancarkan blockchain sendiri yang boleh disambungkan kepada aplikasi DeFi seperti Uniswap dan Morpho.

Sambil itu, syarikat-syarikat kripto sedang mengintegrasikan diri ke dalam sistem perbankan persekutuan Amerika, dan Pejabat Pengawas Mata Wang Amerika (OCC) telah memberikan lesen amanah kepada Circle, Ripple, Paxos, dan semakin banyak syarikat lagi. Di seluruh dunia, kawasan-kawasan seperti Kesatuan Eropah, Jepun, dan bahkan Rusia, sedang berlumba-lumba untuk mengeluarkan undang-undang yang menggalakkan industri kripto.

Jika Undang-Undang CLARITY gagal dan pengawasan digantikan oleh SEC, industri kripto masih mempunyai jendela perkembangan selama dua setengah tahun — sehingga kerajaan baru mungkin melantik ketua SEC yang baharu. Pada masa itu, sama ada ketua SEC yang mana pun, tidak akan dapat menutup semula 「kotak ajaib」 yang telah dibuka.

Kenyataannya, Washington selalu tertinggal dalam merespons perubahan teknologi besar, dan kesan akhirnya seringkali tidak seberat yang dijangka. Pada tahun 1994, Dewan Perwakilan Rakyat meluluskan undang-undang reformasi telekomunikasi besar-besaran dengan majoriti 423 undi setuju dan 4 undi menentang, tetapi undang-undang tersebut terperangkap di Senat tanpa mendapat penghormatan penuh. Mendengar ini, bukankah ia kelihatan familiar? Tetapi internet tidak menunggu. Dalam dua tahun berikutnya, peramban Netscape dilancarkan dan membuat penawaran awal saham, Amazon dan eBay berdiri, dan bilangan laman web meningkat secara eksponen. Akhirnya, Kongres menyusul zaman, dan pada tahun 1996, Undang-Undang Telekomunikasi diluluskan di Senat dengan majoriti besar 91 banding 5, undang-undang ini juga menjadi asas kepada pertumbuhan industri selama beberapa dekad seterusnya. Dari perspektif sejarah, penundaan kebijakan selama dua tahun tidak benar-benar memperlambat perkembangan industri.

Kefektifan pentadbiran Washington tidak memuaskan. Walaupun boleh mengeluarkan undang-undang yang melindungi pelabur dan mendorong inovasi, ia masih tertunda, yang menurut saya sangat tidak masuk akal. Namun, perkara ini tidak boleh digunakan untuk menilai sama ada aset kripto layak menjadi sebahagian daripada infrastruktur kewangan global. Kepelbagaian kripto sebagai sebahagian kewangan sudah menjadi kenyataan. Hingga kini, industri kripto telah mengumpul tenaga yang mencukupi; sama ada hasil Kongres dalam beberapa hari ke depan bagaimanapun, ia akan membentuk semula seluruh sistem kewangan dalam beberapa dekad akan datang.