Citadel Securities, salah satu syarikat pembuat pasaran terbesar di dunia, baru sahaja melempar sebuah granat ke atas buku panduan Jabatan Kewangan. Dalam nota klien yang ditulis oleh Nohshad Shah, syarikat tersebut menggambarkan program pembelian semula ikatan yang diperluaskan oleh kerajaan sebagai bentuk “penindasan kewangan”, memperingatkan bahawa ia boleh melemahkan dolar dan meningkatkan tekanan inflasi pada masa yang tepat.
Kritikan itu berkesan apabila Menteri Kewangan Scott Bessent memperketat strategi yang kelihatan semakin seperti tindakan sirkus: membeli semula bon jangka panjang untuk menekan hasil sambil membiayai pembelian itu dengan hutang jangka pendek.
Apa yang sebenarnya dilakukan oleh Kementerian Kewangan
Kementerian Kewangan menggandakan had untuk pembelian semula sokongan likuiditi untuk sekuriti 10 hingga 30 tahun dari $2 bilion kepada sekurang-kurangnya $4 bilion setiap operasi, sebuah dasar yang berlangsung hingga 4 November. Perubahan itu boleh membenarkan jumlah pembelian semula tambahan sebanyak kira-kira $14 bilion.
Strategi ini menyerupai apa yang dipanggil oleh para pakar pasaran bon sebagai “Operation Twist”, satu teknik yang digunakan oleh Federal Reserve pada tahun 2011 untuk menurunkan kadar jangka panjang dengan menjual sekuriti jangka pendek dan membeli sekuriti jangka panjang. Hanya sahaja kali ini ia adalah Treasury yang mengendalikan operasi ini, bukan Fed.
Nota Citadel menggambarkan program tersebut sebagai "neutral terhadap likuiditi dan mengurangkan tempoh." Terjemahan: kerajaan tidak mencipta wang baru atau mengurangkan jumlah hutangnya. Ia hanya menukar kewajipan jangka panjang dengan yang jangka pendek, yang memampatkan hasil di hujung panjang lengkung.
Terdapat sebab mengapa Jabatan Kewangan terpaksa bertindak. Imbalan bon 30 tahun baru-baru ini naik mendekati 5.3%, paras yang tidak dilihat sejak 2007.
Dolar mengalami kerugian
Selepas pengumuman pembelian semula, dolar melemah hampir 0.8%, pergerakan harian yang signifikan bagi mata wang simpanan dunia. Harga emas meningkat seiring, perdagangan lari kepada keselamatan klasik yang digunakan pelabur apabila mereka mencium penurunan nilai mata wang.
Apabila Baitul Mal menekan secara artifisial hasil jangka panjang, ia mengurangkan ketertarikan memegang bon yang dinyatakan dalam dolar oleh pelabur asing. Modal mengalir ke tempat lain, dolar melemah, dan barangan import menjadi lebih mahal untuk pengguna Amerika.
Penindasan kewangan dengan nama lain
Terminologi “repression kewangan” membawa maksud tertentu dalam ekonomi. Ia menggambarkan dasar kerajaan yang mengalirkan dana kepada pemerintah pada kadar di bawah pasaran, secara efektif memaksa penabung dan pelabur untuk mensubsidi pinjaman kerajaan. Ia merupakan strategi yang digunakan oleh banyak negara untuk mengurangkan nisbah hutang-ke-PDB selepas Perang Dunia Kedua, dengan mengekalkan kadar faedah secara buatan rendah sementara inflasi secara beransur-ansur mengikis nilai sebenar hutang yang masih berkuasa.
Penggunaan bahasa ini oleh Citadel adalah sengaja dan tepat. Syarikat ini pada dasarnya berhujah bahawa perluasan pembelian semula oleh Kementerian Kewangan berfungsi serupa: mengekalkan kos pinjaman jangka panjang secara buatan rendah sementara penyesuaian sebenar berlaku melalui dolar yang lebih murah dan harga yang lebih tinggi. Analisis Citadel menunjukkan bahawa program pembelian semula menutupi defisit fiskal yang sebahagiannya disebabkan oleh perbelanjaan besar-besaran pada inisiatif berkaitan AI dan pasaran buruh yang tidak menghasilkan cukup pendapatan cukai untuk menutup jurang tersebut.