Penulis：Zhang Yaqi, Wall Street Journal
Pengambilan oleh Citadel terhadap portofolio saham terbuka dana hedge Situational Awareness secara luas dianggap sebagai langkah penting untuk menghentikan penurunan saham AI semasa ini. Transaksi ini menghilangkan penjual paksa yang diketahui, memberikan sokongan semula kepada sektor semikonduktor yang sedang jatuh bebas.
Citadel milik Ken Griffin membeli portfolio saham awam sebanyak $16 bilion yang dipegang oleh Situational Awareness pada harga diskaun lebih daripada 10% pada hari Kamis. Pelbagai peserta pasaran percaya bahawa transaksi ini mengelakkan dana tersebut daripada menjual besar-besaran posisi AI, mengelakkan kepanikan lanjut. Selepas berita transaksi dipastikan, saham teknologi AS mencatat kenaikan harian terbesar dalam hampir empat bulan, manakala pasaran saham Korea yang padat semikonduktor memulih sebanyak 18% pada hari Jumaat.
Pembalikan pasaran yang cepat bukan semata-mata disebabkan oleh "pelarian" Situational Awareness. Pelabur dan analis juga menunjukkan bahawa laporan keuangan kuat yang dikeluarkan oleh Microsoft pada hari Rabu turut membantu meredakan kebimbangan mengenai kesinambungan penglibatan besar-besaran raksasa teknologi dalam AI. Namun, kesukaran Situational Awareness memberikan pelabur "narasi yang disambut baik" untuk menjelaskan punca tekanan berterusan terhadap saham cip.
Kes tiga minggu: Siapa yang mendorong penurunan kedua?
Situational Awareness didirikan oleh Leopold Aschenbrenner, dengan dana utama berfokus pada perusahaan semikonduktor dan infrastruktur AI yang memimpin pasar AI di Wall Street pada separuh pertama tahun 2026. Pada masa ini, pembuat chip dan pemasok infrastruktur AI lainnya mengambil estafet kepemimpinan pasar dari "pengelola awan skala besar" teknologi besar.
Namun, arah perdagangan ini telah menjadi terlalu ramai. Survei Bank Amerika pada bulan Julai menunjukkan bahawa 82% responden menganggap "panjang semikonduktor global" sebagai perdagangan paling ramai di seluruh dunia. Indeks Semikonduktor Philadelphia telah berlipat ganda dari awal tahun hingga puncak pada akhir Jun, kemudian menyesuaikan ke bawah sebanyak 20%; indeks Nasdaq yang terdiri daripada saham semikonduktor global telah kehilangan nilai pasaran sebanyak US$3 bilion pada rendah minggu ini.
Kesedaran situasional terhadap kedudukan panjang yang terkonsentrasi ditambah pembiayaan ber杠杆 membuatnya sangat rapuh apabila arah pasaran berubah drastik pada bulan Julai. Saham-saham utama dana seperti Sandisk dan CoreWeave turun sehingga hampir 60%, danjangkaan bahawa dana mungkin terpaksa menjual dalam jumlah besar kemungkinan besar telah memperburuk penurunan tersebut.
"Jika seorang pemain besar dengan leverage tinggi mula dipaksa menutup posisi, sebahagian peserta pasaran akan mengetahui sebelumnya," kata Mike Zigmont, Ketua Perdagangan Bersama Visdom Investment Group, "mereka akan menjual lebih awal untuk mendapat keuntungan."
HSBC Chief Multi-Asset Strategist Max Kettner mengatakan bahawa kesulitan Situational Awareness memberikan pasar sebuah "narasi" untuk menjelaskan penurunan berterusan saham momentum selama tiga minggu:
Kami bingung selama tiga minggu, tidak tahu siapa yang mendorong fasa kedua penurunan ini. Sekarang kami telah menemukan jawapannya, dan boleh melangkah ke hadapan.
Citadel bertindak, "penjual yang diketahui" keluar
Kesan langsung penyerapan oleh Citadel terasa segera. Saham-saham individu yang sebelumnya dipegang teguh oleh Situational Awareness menjadi yang pertama memimpin pemulihan — perusahaan infrastruktur AI Belanda Nebius memulihkan lebih daripada 30% dari rendah Rabu, dengan dana ini memegang 5.6% sahamnya sehingga Mei; perusahaan tenaga Bloom Energy meningkat sehingga 40% pada masa yang sama, sebelum Situational Awareness memegang kira-kira 2% sahamnya.
Ketua Pegawai Pelaburan bank Syz Switzerland, Charles-Henry Monchau, berkata: "Mengeluarkan seorang penjual yang dipaksa diketahui, pada dasarnya adalah positif."
Struktur transaksi ini juga menarik perhatian. Menurut sumber yang berpengetahuan, Citadel membeli portofolio saham tersebut dengan diskaun lebih daripada 10%. Bagi Citadel, ini merupakan peluang untuk membeli pada harga rendah serta berperan dalam menstabilkan pasaran.
Kekhawatiran yang belum teratasi: Soal leverage dan penilaian AI
Walaupun suasana pasaran menunjukkan pemulihan yang jelas, beberapa analis masih mengekalkan sikap berhati-hati terhadap kesinambungan pantulan tersebut.
Ketua Strategi Makro Academy Securities, Peter Tchir, memperingatkan: "Mengeluarkan penjual itu memang membantu, tetapi terlalu banyak dana dalam bidang ini menggunakan leverage. Saya percaya dalam dua minggu ke depan kita akan melihat tekanan jual sekali lagi."
Dia juga menunjukkan bahawa terdapat masalah struktural di pasaran:
Kami naik lebih tinggi daripada yang sepatutnya, dan turun lebih dalam juga... Pertanyaan mengenai kepatutan perbelanjaan AI tidak akan hilang.
Sementara itu, kebimbangan pasaran terhadap sama ada peningkatan berterusan hasil bon kerajaan AS akan menekan lagi saham teknologi dengan valuasi tinggi belum diselesaikan secara mendasar. Tindakan Citadel mungkin telah menghilangkan "pemicu" paling langsung dalam gejolak saham AI ini, tetapi tekanan struktur yang menggantung di atas pasaran masih perlu diuji oleh masa.