Penulis：@lufeieth
Disunting oleh Wu Shuo Blockchain
TL;DR
- Circle telah menandatangani perjanjian kerjasama penyaluran USDC dengan lebih daripada 150 syarikat, mendorong pertumbuhan, pembangunan produk, dan penyaluran USDC melalui insentif ekonomi. Bagi perusahaan besar yang mampu memperluas penggunaan USDC secara signifikan, Circle juga boleh bekerjasama dengan Coinbase untuk mereka bentuk perjanjian kerjasama.
- Berdasarkan perjanjian pembahagian antara Circle dan Coinbase, untuk USDC di luar platform kedua-dua pihak, selepas tolak insentif ekosistem pihak ketiga yang diluluskan bersama, “kepentingan ekonomi ekosistem” yang tinggal akan dibahagikan sama rata antara Circle dan Coinbase, masing-masing 50%.
- Perjanjian kerjasama Hyperliquid melibatkan tiga pihak: Coinbase, Circle, dan Hyperliquid. Pada akhir kuartal, sekitar 90% USDC yang dipegang oleh Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle; keseimbangan on-chain yang sepadan saat ini masing-masing adalah $4.952 miliar dan $550 juta.
- Peratusan 90%/10% di atas merujuk kepada peratusan dana USDC yang dihitung berdasarkan kepemilikan platform Coinbase dan Circle, dan tidak sama dengan peratusan pembahagian keuntungan akhir antara ketiga-tiga pihak. Circle tidak mengungkapkan kerjasama dengan Hyperliquid serta syarat pembahagian yang tepat antara Coinbase dan Circle.
Dalam sidang telekonperensi laporan keuntungan kuartal kedua 2026 Circle (CRCL), pengurusan memberikan tumpuan kepada insentif saluran pengedaran USDC, mekanisme kerjasama Circle dengan Coinbase, serta pembahagian faedah USDC di dalam platform Hyperliquid.
Pengasas Circle menyatakan bahawa syarikat telah lama mendorong rakan kongsi untuk mengedarkan USDC dan membangunkan produk sekitar USDC melalui insentif ekonomi. Bagi perusahaan besar yang mampu mendorong pertumbuhan USDC secara substantif, Circle juga mampu bekerjasama dengan Coinbase untuk merekabentuk perjanjian kerjasama yang sesuai.
Namun, Circle tidak mengungkapkan butiran pembahagian keuntungan tepat untuk kerjasama dengan Hyperliquid. Yang dapat disahkan dalam telekonferensi ini ialah bahawa Coinbase, Circle, dan Hyperliquid semuanya terlibat dalam kerjasama ini; pada akhir kuartal, sekitar 90% USDC yang dipegang oleh Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle. Alokasi dana ini juga boleh diperhatikan melalui alamat rantai.
Circle telah menandatangani perjanjian kerjasama pengedaran USDC dengan lebih daripada 150 syarikat
Mengenai mekanisme insentif saluran untuk USDC, CEO Circle berkata:
Kami telah memiliki banyak pelan insentif pengagihan, serta banyak rakan kongsi yang sedang membina di rangkaian kami.
Sebenarnya, terdapat ribuan syarikat dalam rangkaian kami. Kami telah menandatangani perjanjian kerjasama agihan dengan lebih daripada 150 syarikat untuk mendorong pertumbuhan USDC melalui insentif ekonomi, membangunkan produk berdasarkan USDC, serta mengedarkan USDC.
Kami telah melakukan perkara ini selama masa yang panjang. Sebenarnya, kami sering bekerjasama dengan Coinbase dalam kerjasama semacam ini.
Dengan kata lain, mendorong penyaluran stablecoin dengan memberikan sebahagian keuntungan ekonomi bukanlah idea baru yang muncul selepas Circle menghadapi OUSD. Circle telah lama menggunakan model serupa dan telah menandatangani perjanjian kerjasama penyaluran dengan lebih daripada 150 syarikat.
Namun, ini tidak bermakna semua saluran yang mengintegrasikan USDC akan menerima insentif yang sama, atau bahawa Circle akan membahagikan semua pendapatan berkaitan kepada rakan kongsi. Circle akan memilih saluran utama yang mendorong pertumbuhan, pembangunan, dan pengedaran USDC, kemudian merancang insentif pembahagian berdasarkan rakan kongsi dan skenario penggunaan tertentu; kadar pembahagian sebenar juga akan berbeza mengikut perjanjian masing-masing.
Circle dan Coinbase bersedia bekerjasama untuk memperkenalkan saluran pengedaran besar
Pengarah Circle menyatakan lebih lanjut dalam mesyuarat telefon:
Kami sepenuhnya mampu membina perjanjian kerjasama pengedaran yang sangat berkualiti dan saling menguntungkan dengan syarikat besar. Anda baru saja menyebut contoh Hyperliquid, tentu saja terdapat kes-kes lain.
Dia juga menyebut:
Kami melihat minat yang kuat daripada banyak perusahaan besar untuk menyertai rangkaian USDC. Kami melihat ini berlaku di seluruh dunia.
Ketika kami percaya bahawa sebuah syarikat mampu mendorong pertumbuhan dan penggunaan USDC secara bermakna, kami mempunyai peluang penuh untuk membina kerjasama yang bersesuaian bersama Coinbase.
Ini bermakna bahawa Circle masih mungkin menandatangani perjanjian insentif pengedaran pihak ketiga dengan lebih banyak perusahaan besar di masa depan. Sebagai contoh, dengan portal besar seperti Samsung Wallet, jika ia mampu secara signifikan mendorong penggunaan dan pengedaran USDC di masa depan, Circle dan Coinbase mungkin bersama-sama merancang mekanisme kerjasama yang sesuai.
Kepentingan Coinbase dan Circle dalam isu ini tidak sepenuhnya bertentangan. Bagi saluran pihak ketiga berkualiti yang mampu memperluas skala USDC, kedua-dua pihak mempunyai dorongan untuk terlebih dahulu memperluas pasaran keseluruhan USDC, kemudian membahagikan keuntungan yang berkaitan mengikut perjanjian sedia ada.
Berdasarkan perjanjian pembahagian antara Circle dan Coinbase, untuk USDC di luar platform kedua-dua pihak, selepas mengurangkan insentif ekosistem pihak ketiga yang disetujui bersama, bahagian yang tinggal dikenali sebagai "kepentingan ekonomi ekosistem", yang kemudian dibahagikan sama rata antara Circle dan Coinbase pada 50% setiap satu. Oleh itu, pemberian insentif kepada saluran pihak ketiga yang penting tidak secara pasti bermakna Circle menanggung semua kos secara sepihak; Circle dan Coinbase boleh sama-sama terlibat dalam kerjasama berkaitan.
Bagaimana keuntungan Hyperliquid dibahagikan?
Analisis autonomus Ken Suchoski bertanya dalam mesyuarat telefon:
Di platform Hyperliquid, 90% pendapatan faedah USDC dimiliki oleh Hyperliquid. Jadi, 10% yang tinggal, adakah Circle dan Coinbase membahagikannya secara sama rata?
CFO Circle menjawab:
Mengenai perjanjian kerjasama ini dengan Hyperliquid, Coinbase, Circle, dan Hyperliquid semuanya terlibat.
Melalui data on-chain, anda boleh melihat dengan tepat di mana dana berada di platform Hyperliquid, serta dana tersebut dimasukkan ke platform Circle atau platform Coinbase.
Pada akhir kuartal, sekitar 90% daripada jumlah USDC yang dipegang oleh Hyperliquid berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle.
Mengenai bagaimana Circle dan Coinbase secara spesifik membahagikan keuntungan, kami tidak akan mengulas lebih lanjut mengenai butiran tepat perjanjian mereka.
Jawapan CFO mengesahkan bahawa ketiga-tiga pihak terlibat dalam perjanjian kerjasama Hyperliquid, tetapi tidak mengesahkan secara langsung cara pembahagian keuntungan yang dicadangkan oleh analis. Nisbah pembahagian dan butiran terperinci antara Hyperliquid, Circle, dan Coinbase masih merupakan perjanjian perniagaan yang tidak diumumkan.
Di sini perlu dibezakan dua set “90%/10%” yang berbeza: “90%” yang disebut oleh analis merujuk kepada peratusan pendapatan faedah yang diperoleh Hyperliquid; manakala “90%/10%” yang disebut oleh CFO merujuk kepada pengagihan dana USDC yang dipegang oleh Hyperliquid antara platform Coinbase dan Circle. Yang terakhir ini tidak sama dengan peratusan pembahagian keuntungan akhir di antara ketiga-tiga pihak.
Bagaimana untuk memantau kepemilikan USDC Hyperliquid di rantai?
CFO menyebut bahawa USDC di platform Hyperliquid dan dana terkait yang dicatatkan di platform Circle atau Coinbase boleh diperhatikan melalui data rantai.
Sekarang, baki USDC yang dimiliki oleh platform Coinbase ialah $4.952 bilion, yang berkaitan dengan alamat Coinbase Treasury Deployer di HyperEVM.
Baki USDC yang menjadi milik platform Circle ialah $550 juta, yang sepadan dengan alamat Circle CoreDepositWallet di HyperEVM.
Sistem AQAv2 akan secara aktif mengekalkan baki USDC dalam dua alamat pada sekitar 90% dan 10%. Transaksi sistem akan terus menyeimbangkan semula dua alamat agar mendekati nisbah 1:9.
Oleh itu, semasa memerhatikan jumlah keseluruhan USDC Hyperliquid dan pengagihan antara Circle dan Coinbase, formula berikut boleh digunakan:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Baki Dompet Simpanan Inti Circle + Baki Penyebar Perbendaharaan Coinbase
Nisbah baki dua alamat di rantai adalah selaras dengan struktur akhir kuartal yang diungkapkan oleh CFO dalam mesyuarat telefon: sekitar 90% berada di platform Coinbase, dan sekitar 10% berada di platform Circle.
Inti insentif saluran USDC ialah secara bersama-sama memperluas skala pengagihan
Daripada respons pengurusan Circle, menarik saluran pihak ketiga melalui insentif ekonomi bukanlah strategi persaingan sementara, tetapi sebahagian daripada mekanisme pengedaran jangka panjang USDC. Circle telah menandatangani perjanjian berkaitan dengan lebih daripada 150 syarikat, dan bersedia bekerjasama dengan Coinbase untuk merancang perjanjian kolaborasi dengan perusahaan besar yang mampu mendorong pertumbuhan USDC secara substantif.
Hyperliquid menunjukkan bagaimana model ini berfungsi dalam praktik: platform pihak ketiga bertanggung jawab untuk memperluas penggunaan USDC, Circle dan Coinbase terlibat dalam perjanjian kerjasama, dengan dana di dalam platform dialokasikan menurut struktur sekitar 90% dan 10% masing-masing untuk Coinbase dan Circle.
Namun, kepemilikan dana di rantai hanya dapat membantu pihak luar memantau USDC dicatatkan ke platform mana, tetapi tidak dapat secara langsung menyimpulkan nisbah keuntungan akhir yang diperoleh ketiga pihak. Mengenai pembahagian spesifik antara Hyperliquid, Coinbase, dan Circle, pada peringkat ini yang masih boleh ditentukan hanyalah kerangka kasar, manakala butiran tepat belum diumumkan.