Circle kini mengendalikan produk US Treasury yang ditokenisasi terbesar di mana-mana blok rantai, dengan dana USYCnya melampaui $3 bilion dalam aset yang dikelola. Itu menjadikan raksasa koin stabil ini lebih unggul daripada BlackRock, sebuah firma yang mengurus sekitar $10 trilion aset tradisional tetapi terpaksa mengejar ketertinggalan di satu sudut perniagaan yang tidak wujud beberapa tahun lalu.
Tanda ini menandakan perubahan ketara dalam siapa yang memenangi perlumbaan untuk membawa hutang kerajaan ke atas rantai. Dana BUIDL BlackRock berada pada kira-kira $2.7B dalam AUM, manakala USDY Ondo memegang sekitar $2.1B.
Bagaimana Circle sampai ke sini
USYC bukanlah penciptaan asal Circle. Produk ini dibangun oleh Hashnote, sebuah syarikat yang fokus pada infrastruktur aset digital peringkat institusi. Circle mengakuisisi Hashnote pada Januari 2025, serta mengambil alih USYC dan basis pengguna institusi yang semakin bertambah pada masa yang sama.
USYC melampaui dana BUIDL BlackRock sebagai produk Treasury yang ditokenisasi terbesar pada Mac 2026, dan jurangnya semakin melebar sejak itu.
Dana ini memberikan paparan pelabur kepada surat berharga AS jangka pendek. USYC beroperasi melintasi pelbagai rangkaian blok rantai, menjadikannya boleh diprogramkan, boleh digabungkan, dan boleh digunakan sebagai jaminan di pasaran aset digital.
Kepemimpinan Circle yang sedia ada dalam koin stabil, melalui USDC, memberikan kelebihan taburan semula jadi kepada USYC. Syarikat ini telah mengintegrasikan penerbitan USDC dengan produk USYC, mencipta saluran yang lancar antara koin stabil yang dinyatakan dalam dolar dan token perbendaharaan yang menghasilkan imbalan.
Pasar Treasury yang ditokenisasi menjadi lebih panas
Treasury yang ditokenisasi menawarkan hasil, yang biasanya tidak diteruskan kepada pemegang oleh koin stabil seperti USDC dan USDT. Bagi pengurus treasury atau pengalokasi dana yang memiliki simpanan tunai besar, menempatkan modal tersebut dalam produk Treasury yang ditokenisasi bermaksud mendapat faedah yang disokong kerajaan sambil mengekalkan fleksibiliti aset berasaskan blok rantai.
Apa yang membezakan USYC, selain saiz mentahnya, ialah kegunaannya sebagai jaminan. Kemampuan untuk menggunakan eksposur Surat Utang yang menghasilkan imbalan sebagai margin atau sokongan untuk kedudukan lain menjadikan USYC lebih unggul secara fungsional berbanding memegang koin stabil mentah.
Apa yang bermaksud ini untuk pasaran
Alih-alih membina USYC dari awal, Circle membeli Hashnote dan produk sedia ada, kemudian memperluaskannya menggunakan rangkaian distribusi Circle dan hubungan institusi.
Bagi protokol DeFi, pengembangan jaminan onchain berkualiti tinggi seperti USYC bermakna asas jaminan DeFi menjadi lebih rapat dikaitkan dengan instrumen kewangan tradisional, menggantikan jaminan kripto yang volatil dengan sekuriti yang disokong kerajaan.
Sisi risiko persamaan ini juga patut diperhatikan. Membekalkan $3B dalam Treasuries yang ditokenkan melalui penerbit tunggal memperkenalkan pertimbangan pihak lawan yang tidak wujud apabila memegang ikatan Treasuries sebenar. Risiko kontrak pintar, risiko penjagaan, dan risiko peraturan semuanya turut terlibat.