Pendapatan Q1 2026 Circle: Pendapatan Melambat, Isi Jumlah Transaksi USDC Melebihi $21,5T

Asli | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis | Azuma (@azuma_eth)

Pada 11 Mei, sebelum sesi pasaran AS, penerbit stablecoin Circle secara rasmi mengumumkan laporan keuangan Kuartal Pertama 2026.

Laporan keuangan menunjukkan bahawa jumlah pendapatan dan pendapatan simpanan Circle pada kuartal pertama ialah $694 juta, sedikit di bawah jangkaan pasaran sebanyak $715 juta; EPS ialah $0.21, lebih tinggi daripada jangkaan pasaran sebanyak $0.18; EBITDA yang disesuaikan ialah $151 juta, meningkat 24% secara tahunan; keuntungan bersih ialah $55 juta, menurun 15% secara tahunan.

Disebabkan pengumuman laporan keuntungan, CRCL mengalami fluktuasi besar sebelum sesi perdagangan, dengan kenaikan pra-perdagangan mendekati 6% yang perlahan-lahan dihapuskan dalam pergerakan bergolak. Pada pukul 22:00, selepas pembukaan pasaran saham AS, CRCL sempat terus menurun tajam, tetapi kemudian cepat berbalik naik, dan kini berada pada $115.74, dengan kenaikan harian 2.52%.

Seperti yang ditunjukkan dalam laporan keuangan, jumlah pendapatan dan pendapatan simpanan Circle untuk kuartal ini ialah $694 juta, yang walaupun meningkat 20% secara tahunan, telah menghentikan tren pertumbuhan berterusan selama beberapa kuartal sebelumnya ($579 juta ➡️ $658 juta ➡️ $740 juta ➡️ $770 juta ➡️ $694 juta), dan gagal mencapai jangkaan pasaran.

Circle menyalahkan perlambatan pertumbuhan pendapatan kepada penurunan kadar pulangan simpanan (Reserve Return Rate). Pada 10 Disember 2025, Federal Reserve menurunkan julat sasaran kadar dana antarabank sebanyak 25 basis point kepada 3.5%-3.75%, yang seterusnya mengekang pulangan aset simpanan Circle yang terutamanya terdiri daripada surat utang Amerika Syarikat.

Namun, di bawah pendapatan yang相对 lemah, laporan keuangan Circle masih mengungkapkan beberapa data sebahagian yang patut disambut dengan optimis.

Pertama, pendapatan lain (Other Revenue) Circle, selain pendapatan cadangan (Reserve Income), mencapai rekod baru sebanyak $42 juta, menunjukkan trend pertumbuhan berterusan selama beberapa kuartal berturut-turut ($21 juta ➡️ $24 juta ➡️ $29 juta ➡️ $37 juta ➡️ $42 juta).

Seperti yang kami nyatakan dalam artikel hari ini petang, “Laporan Kewangan, Undang-Undang, Federal Reserve... Circle Menghadapi Tiga Ujian Besar Minggu Ini,” ini bermakna sumber pendapatan Circle sedang menjadi lebih pelbagai, dengan perkhidmatan platform, alat API, dan produk pembayaran mereka menghasilkan keuntungan komersial yang nyata, serta mengurangkan ketergantungan terhadap pendapatan faedah.

Data lain yang perlu diperhatikan ialah RLDC Margin, iaitu margin keuntungan selepas dikurangkan dengan kos distribusi, yang mencerminkan tahap keuntungan inti perniagaan selepas mengurangkan kos distribusi, dan secara umum dianggap sebagai indikator keuntungan paling penting Circle. Pada kuartal ini, RLDC Margin Circle mencapai 41%, mencatatkan pertumbuhan selama empat kuartal berturut-turut (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), bermakna pengawalan kos distribusi Circle menjadi lebih cekap.

Mari kita lihat semula situasi perbelanjaan. Perbelanjaan distribusi dan transaksi tetap menjadi perbelanjaan terbesar Circle, mencapai $405 juta pada kuartal ini, meningkat 17% secara tahunan. Perbelanjaan ini terutama berkaitan dengan kontrak distribusi USDC dengan Coinbase, yang akan tamat pada bulan Ogos tahun ini; cara perpanjangan kontrak (terutamanya sama ada nisbah pembahagian akan disesuaikan) akan sangat mempengaruhi perbelanjaan dan keadaan keuntungan Circle seterusnya.

Selain kos agen, kos operasi (Total Operating Expenses) juga meningkat drastik dari USD138 juta pada tahun lalu menjadi USD242 juta, meningkat sebanyak 76% secara tahunan. Peningkatan utama datang daripada kos kompensasi (Compensation expenses), yang meningkat dari USD75.62 juta menjadi USD138 juta, hampir ganda — Circle menjelaskan bahawa ini terutamanya disebabkan oleh perbelanjaan kompensasi saham (Stock-based compensation) dan cukai berkaitan selepas IPO.

Disebabkan peningkatan perbelanjaan, keuntungan operasi Circle untuk kuartal ini menurun dari $92.94 juta pada kuartal yang sama tahun lalu menjadi $45 juta; keuntungan bersih yang boleh diperuntukkan kepada pemegang saham biasa turun dari $64.79 juta pada kuartal yang sama tahun lalu menjadi $55.25 juta; pendapatan setiap saham (EPS) ialah $0.23, dan setelah penyebaran ialah $0.21.

Selain data keuangan utama, Circle juga mengungkapkan beberapa pencapaian operasional dalam laporan keuangan Q1.

Data paling penting ialah, jumlah beredar USDC pada akhir Kuartal Pertama mencapai 77 miliar, meningkat 28% secara tahunan, tetapi pada masa yang sama, volume transaksi on-chain USDC pada Kuartal Pertama mencapai 21,5 triliun dolar AS, meningkat 263%. Analisis data Visa Onchain Analytics juga menunjukkan bahawa USDC menyumbang 63% daripada jumlah keseluruhan transaksi stablecoin pada Kuartal Pertama.

Peningkatan volume perdagangan jauh melebihi peningkatan jumlah yang beredar, yang bermaksud setiap unit USDC mengalami peningkatan frekuensi perpindahan dan penggunaan di rantai — USDC tidak berada secara statis di dalam dompet, tetapi digunakan secara nyata dan sering dalam skenario seperti pembayaran, DeFi, dan penyelesaian lintas batas.

Satu fokus utama lain ialah Circle juga mengumumkan bahawa rangkaian pembayaran miliknya, Arc Network, telah menyelesaikan pra-jualan token ARC sebanyak $222 juta, dengan penilaian sehingga $30 bilion, dengan pelabur termasuk institusi terkenal seperti a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, dan SBI. Whitepaper token ARC yang diumumkan hari ini menunjukkan bahawa 60% token akan dialokasikan kepada ekosistem (penjualan token, pembiayaan pembangun, pertumbuhan rangkaian); 25% akan dialokasikan kepada Circle (pembangunan protokol, staking, dan tata kelola); 15% akan dialokasikan kepada simpanan jangka panjang (kefleksibelan strategik dan kestabilan ekonomi).

Semasa sidang telekonferen laporan keuntungan seterusnya, semasa menjawab soalan mengenai bagaimana token ARK yang dimiliki oleh Circle akan diakui, Jeremy Allaire, peserta bersama dan CEO Circle, berkata: “Apabila token ARC dicipta, token-token ini akan diakui di neraca Circle pada kos sifar. Selepas Circle memenuhi kewajipan di bawah perjanjian pra-jualan token, kami akan mengiktiraf nilai token-token ini sebagai ‘pendapatan lain’, dan nilai ini kemudian akan secara langsung dimasukkan ke dalam RLDC dan EBITDA yang disesuaikan.”

Ini juga bermakna bahawa pada suatu kuartal mendatang, data pendapatan laporan keuangan Circle akan menjadi “sangat menarik” kerana nilai token ARK akan dimasukkan.

Selain itu, jumlah transaksi tahunan yang dianggarkan untuk Circle Payments Network (CPN), perkhidmatan pembayaran berorientasikan institusi di bawah bendera Circle (berdasarkan data 30 hari sehingga 31 Mac), juga telah mencapai US$8.3 bilion; pada bulan April, Circle melancarkan produk “Managed Payments” untuk memperluas rangkaian pembayarannya, yang membolehkan institusi kewangan memulakan perniagaan pembayaran mata wang stabil tanpa perlu menguruskan aset digital sendiri.

Untuk menghadapi masa depan perniagaan yang didorong oleh AI Agent, Circle juga mengumumkan pelancaran Agent Stack, satu set perkhidmatan infrastruktur dan alat yang dirancang untuk ekonomi AI Agent, dengan tujuan menyediakan kemampuan perkhidmatan kewangan berkelajuan tinggi dan berkos rendah kepada AI Agent yang beroperasi secara autonomi. Jeremy Allaire menyatakan visinya: “Dengan pra-jualan token ARC, akumulasi momentum Arc Network, serta pelancaran Agent Stack, kami sedang membina infrastruktur yang boleh dipercayai untuk aktiviti ekonomi berasaskan AI dan sistem kewangan internet yang lebih boleh diprogramkan.”

Dalam konteks makro yang menyaksikan surutnya dividen berfaedah tinggi (setelah Waish mengambil alih Fed, strategi utama akan menjadi "penurunan suku bunga + pemangkasan neraca"), Circle jelas tidak ingin sepenuhnya tunduk kepada dasar suku bunga Fed, dan fokus strateginya telah berpindah secara halus kepada peluasan pelbagai sumber pendapatan bukan faedah.

Dari butiran yang dinyatakan dalam laporan kuartalan ini, selepas melancarkan perkhidmatan seperti CPN, Managed Payments, Agent Stack, dan Arc Network, matlamat Circle bukan lagi sekadar menjadi "penerbit kripto stabil", tetapi berusaha menjadikan USDC sebagai rangkaian dolar asas di era internet. Dalam visi baharu ini, objek perkhidmatan Circle tidak lagi terhad kepada bursa atau pengguna asli kripto, tetapi sedang meluas ke arah pembayaran lintas batas, penyelesaian perniagaan, dan ekonomi AI Agent.

Ambisi Circle sudah jelas: mengubah USDC daripada "aset simpanan statik" menjadi "darah ekonomi yang bergerak". Ini mungkin merupakan permainan besar yang sebenarnya ingin dimainkan oleh Circle.