Ringkasan
Ketua dasar EU Circle, Patrick Hansen, telah mencadangkan kerangka kesetaraan di bawah MiCA yang akan membenarkan penerbit koin stabil asing, termasuk Tether, mengakses pasaran Eropah tanpa membentuk entiti EU berlesen yang berasingan. Cadangan ini datang selepas USDT Tether ditarik semula daripada beberapa bursa Eropah kerana tidak mematuhi keperluan simpanan dan lesen MiCA.
Poin Utama
Poin Utama
- Hansen menganggarkan bahawa kira-kira 99% koin stabil berasal dari luar EU, bermakna struktur MiCA semasa, yang memerlukan entiti EU yang berlesen, hanya berlaku kepada sebahagian kecil pasaran koin stabil global.
- Pengembalian Tether ke Eropah masih tidak mungkin dalam jangka pendek: syarikat ini berpusat di El Salvador, belum memperoleh kelulusan di bawah kerangka koin stabil AS baru, dan melancarkan koin stabil yang berfokus pada AS yang berasingan daripada mengubah USDT.
- EU sudah menerapkan keputusan kesetaraan dalam perbankan, perinsuran, dan infrastruktur pasaran kewangan, termasuk pengiktirafan rumah pembersihan UK pada Januari 2025, tetapi tidak pernah memperluas mekanisme ini kepada koin stabil.
- Perlawanan politik yang berkaitan dengan kebimbangan terhadap kedaulatan moneter dan inisiatif euro digital ECB membawa cabaran besar terhadap sebarang reformasi MiCA yang akan memudahkan akses kepada koin stabil yang disokong dolar.
Keputusan Tether untuk menarik diri dari pasaran Eropah daripada mematuhi peraturan koin stabil Kesatuan Eropah telah menghidupkan semula perbincangan mengenai sama ada blok ini memerlukan pendekatan yang lebih fleksibel. Cadangan daripada seorang eksekutif Circle yang berpengalaman mencadangkan bahawa memperkenalkan kerangka kesetaraan boleh menjadi penyelesaian dan berpotensi membenarkan penerbit koin stabil global kembali tanpa mencipta token khas EU.
Konsep ini akan membolehkan EU mengiktiraf kerangka peraturan dari yurisdiksi lain jika memenuhi piawaian yang sepadan, mengurangkan keperluan bagi penerbit asing untuk menubuhkan entiti berlesen yang berasingan di dalam blok tersebut.
Peraturan koin stabil MiCA mencipta halangan kepada penerbit global
Peraturan Pasar Aset Digital EU (MiCA) mewakili kerangka peraturan utama kawasan ini untuk aset digital, dengan keperluan koin stabilnya mencapai tarikh akhir pelaksanaan pada 1 Julai.
Namun, kerangka kerja ini tidak mempunyai mekanisme yang membolehkan pengawal Eropah mengiktiraf peraturan yang dikenakan kepada penerbit di negara lain. Akibatnya, syarikat yang mencari akses kepada pengguna Eropah mesti membentuk entiti berlesen di dalam EU.
Patrick Hansen, ketua dasar EU Circle, menggambarkan pendekatan ini sebagai laluan masuk yang mencabar, dengan mencatat bahawa majoriti besar koin stabil dikeluarkan di luar Eropah.
Menurut Hansen, sekitar 99% koin stabil berasal dari luar EU, bermakna struktur semasa MiCA hanya berlaku kepada sebahagian kecil pasaran global.
"Kesetaraan muncul sebagai alternatif yang menarik kepada model pelbagai penerbitan", kata Hansen, berhujah bahawa ia boleh menyediakan jalan peraturan lain kepada penerbit koin stabil antarabangsa.
USDT Tether Menghadapi Cabaran Di Bawah Peraturan Kepatuhan MiCA
USDT Tether, koin stabil terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasaran, berada di pusat perbincangan. Dengan nilai pasaran kira-kira $184 bilion, USDT menghadapi cabaran di bawah keperluan MiCA, termasuk peraturan yang memerlukan penerbit utama untuk memegang bahagian signifikan simpanan di dalam bank-bank Eropah.
Alih-alih menyesuaikan struktur simpanannya, yang sebahagian besar disokong oleh hutang kerajaan AS, Tether membenarkan USDT ditarik daripada beberapa bursa Eropah berbanding mengubah model operasinya.
Sistem kesetaraan berpotensi mengubah dinamik ini dengan membenarkan pengawal Eropah mengiktiraf kerangka sedia ada Tether, bukannya memerlukan versi USDT yang dikeluarkan secara berasingan di EU.
Namun, keembalian Tether ke Eropah masih tidak pasti. Syarikat ini kini berpusat di El Salvador dan belum memperoleh kelulusan di bawah kerangka koin stabil AS yang baharu. Ia juga memilih untuk melancarkan koin stabil yang berfokuskan AS yang berasingan berbanding mengubah USDT, menjadikan keembalian pantas di Eropah tidak mungkin.
USDC Circle Mengambil Lintasan Peraturan yang Berbeza
Berbeza dengan Tether, Circle mengikuti strategi yang berfokus pada pematuhan dengan memperoleh lesen Perancis pada 2024, membolehkan koin stabil USDCnya kekal boleh diakses di pasaran Eropah.
Kerana Circle sudah selari dengan keperluan MiCA, model kesetaraan kemungkinan akan memberikan kelebihan yang lebih besar kepada pesaing yang kini menghadapi halangan peraturan.
EU Sudah Menggunakan Kesetaraan di Sektor Kewangan Lain
Konsep kesetaraan peraturan bukanlah sesuatu yang baru di Eropah. EU sudah menerapkan pendekatan serupa dalam sektor-sektor seperti perbankan, insurans, dan infrastruktur pasaran kewangan.
Sebagai contoh, blok tersebut memberikan pengiktirafan kepada rumah pembersihan UK melalui keputusan kesetaraan pada Januari 2025. Namun, pendekatan ini tidak pernah diperluaskan kepada koin stabil.
Pelaksanaan kesetaraan untuk aset digital akan memerlukan perubahan kepada MiCA, dengan ulasan peraturan yang dilancarkan oleh EU pada Mei 2026 berpotensi menjadi peluang utama untuk mempertimbangkan semula kerangka semasa.
Pengawasan koin stabil menghadapi cabaran politik dan moneter
Walaupun manfaat berpotensi, pengenalan kesetaraan untuk koin stabil menghadapi halangan politik. Kebanyakan koin stabil utama dikaitkan dengan dolar AS, menimbulkan kebimbangan di Eropah mengenai ketergantungan kewangan dan kedaulatan moneter.
Bank Pusat Eropah juga sedang memajukan kerja mengenai euro digital, menambahkan satu lapisan lagi kepada perbincangan mengenai peranan koin stabil yang disokong dolar swasta dalam sistem kewangan Eropah.
Eropah Menghadapi Pilihan Antara Kawalan dan Persaingan Global
Perdebatan mengenai kesetaraan koin stabil menonjolkan cabaran peraturan yang lebih luas bagi Eropah: bagaimana melindungi kestabilan kewangan sambil kekal kompetitif dalam pasaran aset digital yang berkembang pesat.
Kerangka yang lebih ketat mungkin memberikan pengawas kuasa yang lebih besar, tetapi berisiko menghadkan akses kepada inovasi global dan mendorong aktiviti ke yurisdiksi lain. Di sisi lain, model kesetaraan yang direka dengan teliti boleh membolehkan Eropah mengekalkan pengawasan sambil mengintegrasikan diri dengan ekosistem koin stabil global yang lebih luas.
Hasil tinjauan MiCA boleh menentukan sama ada EU terus memprioritaskan model peraturan tertutup atau berpindah ke pendekatan yang lebih saling berkesan yang mengiktiraf sifat antarabangsa aset digital.