Akta GENIUS telah menghapus salah satu titik jual paling jelas bagi koin stabil: membayar faedah kepada pemegang. Sekarang, CEO Circle, Jeremy Allaire, berhujah bahawa industri sebenarnya tidak memerlukannya.
Allaire telah bersuara mengenai insentif berdasarkan transaksi dan program kesetiaan sebagai jalan ke depan untuk USDC, membingkai sekatan peraturan bukan sebagai kegagalan tetapi sebagai apa yang disebutnya sebagai "angin sepoi-sepoi yang kuat" untuk pengambilan. Dalam bahasa Inggeris: jika anda tidak boleh membayar orang untuk memegang koin stabil anda, anda memberi ganjaran kepada mereka kerana benar-benar menggunakannya.
Apa yang sebenarnya diubah oleh Undang-Undang GENIUS
Ditandatangani menjadi undang-undang pada Julai 2025, Akta GENIUS menetapkan garis tegas antara koin stabil pembayaran dan produk kewangan serupa deposit. Ketentuan utama yang relevan di sini ialah larangan terus-menerus terhadap pembayaran faedah atau hasil terus daripada penerbit koin stabil kepada pemegang.
Undang-undang tersebut juga mewajibkan koin stabil untuk mempertahankan sokongan 1:1 dengan aset likuid berkualiti tinggi, mematuhi peraturan pencegahan pencucian wang, dan tunduk kepada pengesahan berkala. Bahagian 4 akta tersebut secara khusus direka untuk membezakan koin stabil daripada deposit bank, sebuah konsesi yang bertujuan untuk meredakan kebimbangan panjang berterusan industri perbankan terhadap kripto yang mengambil alih wilayah mereka.
Penyelesaian sementara yang bukan benar-benar penyelesaian sementara
Coinbase sudah lama berada di wilayah ini. Platform sebelumnya mempromosikan imbalan atas pemegang USDC sekitar 3,85%, tetapi insentif tersebut dirancang sebagai imbalan pihak ketiga, bukan pembayaran langsung dari penerbit. Di bawah kerangka Undang-Undang GENIUS, struktur semacam ini tetap viable kerana dana tidak mengalir dari Circle kepada pemegang sebagai faedah.
Hujah lebih luas Allaire ialah bahawa industri koin stabil seharusnya berpindah sepenuhnya kepada model yang didorong penggunaan. Fikirkan cashback atas transaksi, program kesetiaan saudagar, atau faedah bertingkat untuk pengguna dengan volum tinggi.
OCC dan Kementerian Kewangan kedua-duanya telah mencadangkan peraturan pada awal 2026 untuk mengklarifikasikan bagaimana larangan faedah berfungsi dalam amalan, bersama dengan keperluan AML yang dikemaskini. Cadangan ini menunjukkan bahawa regulator masih sedang mengkaji butiran halus pelaksanaan, yang bermakna sempadan tepat antara apa yang dianggap sebagai “hadiah” berbanding apa yang dianggap sebagai “faedah” masih agak cair.
Kedudukan USDC dalam landskap baharu
Walaupun pengetatan peraturan, USDC tidak benar-benar menderita. Edaran mencapai kira-kira $77 bilion pada akhir Q1 2026, angka yang menandakan trajektori permintaan koin stabil ini tidak terjejas oleh larangan hasil.
Model pendapatan Circle juga mendapat manfaat daripada ciri unik reka bentuk Akta GENIUS. Walaupun penerbit tidak boleh membayar faedah kepada pemegang, mereka masih mendapat pulangan daripada aset cadangan yang menyokong koin stabil mereka. Dengan $77 bilion dalam aset cair berkualiti tinggi yang menghasilkan pendapatan, penerbit mengekalkan perbezaan. Undang-undang pada dasarnya melindungi ekonomi penerbit sambil membatasi apa yang dipindahkan ke bawah.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Pendekatan Coinbase terhadap ganjaran USDC patut dipantau rapat sebagai penanda arah. Jika struktur ganjaran pihak ketiga bertahan semasa pemeriksaan peraturan dan terus menarik pengguna, jangkakan platform lain meniru model ini. Jika pihak berkuasa memutuskan untuk memperketat definisi pembayaran yang dilarang lebih lanjut, perjanjian-perjanjian ini pun mungkin menghadapi tekanan.
Dinamik pelobi antara platform kripto dan bank tradisional menambah lapisan ketidakpastian lain. Bank-memberi tekanan kuat untuk perbezaan dalam Seksyen 4 antara koin stabil dan deposit tepat kerana mereka tidak mahu bersaing dengan dolar digital yang menghasilkan faedah.