Pengasas Circle, Jeremy Allaire, berhujah pada 20 Mac 2026 bahawa koin stabil tidak perlu menghantar pulangan secara langsung kepada pemegang, tetapi penerbit mesti membina sistem ganjaran alternatif untuk kekal kompetitif dalam persekitaran peraturan yang semakin memisahkan koin stabil daripada deposit bank.
Kedudukan Allaire muncul di tengah landskap peraturan AS yang berubah dengan cepat. Akta GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Julai 2025, melarang pembayaran faedah atau hasil terus daripada penerbit koin stabil kepada pemegang, dengan jelas menarik garis antara koin stabil dan deposit bank tradisional dalam Bahagian 4 undang-undang tersebut.
Draf Akta CLARITY, yang muncul pada Mac 2026, mencadangkan langkah yang lebih jauh dengan melarang ganjaran terhadap keseimbangan koin stabil pasif dan sebarang struktur “secara ekonomi setara dengan faedah.” Saham Circle (CRCL) menurun lebih kurang 20% pada 24 Mac 2026 selepas draf itu muncul, manakala Coinbase (COIN) turun lebih kurang 10%.
Alih-alih menggambarkan sekatan-sekatan ini sebagai halangan, Allaire menggambarkannya sebagai “angin kuat” untuk pengambilan USDC, meletakkan Circle sebagai “perniagaan yang didorong oleh kesan rangkaian” yang dibina berdasarkan kegunaan transaksi berbanding hasil pasif.
Kes Allaire untuk Imbalan Berdasarkan Transaksi Berbanding Hasil
Semasa panggilan keuntungan Q1 2026 Circle, Allaire menjelaskan visinya mengenai apa yang menggantikan hasil dalam dunia pasca Undang-Undang GENIUS.
Ia mesti berdasarkan transaksi sebenar, jumlah pembayaran sebenar, aktiviti sebenar, dan itulah jenis insentif yang kami ingin lihat.
— Jeremy Allaire, CEO Circle (Benzinga)
Mekanisme ganjaran alternatif yang dinyatakan oleh Allaire termasuk cashback atas transaksi, program kesetiaan saudagar, dan manfaat bertingkat untuk pengguna dengan volum tinggi. Setiap mekanisme menghubungkan insentif kepada penggunaan aktif, bukan penyimpanan pasif.
“Kami sangat fokus pada mendorong nilai kegunaan bentuk wang baru ini,” kata Allaire, menegaskan bahawa strategi Circle berpusat pada throughput pembayaran bukan bersaing dengan akaun simpanan.
Nombor-nombor ini menyokong teori kegunaan. Pasaran beredar USDC mencapai kira-kira $77 bilion pada akhir Q1 2026, meningkat 28% dari tahun ke tahun. Jumlah transaksi atas rantai mencapai $21.5 trilion dalam tempoh yang sama, meningkat 263% dari tahun ke tahun.
Pertumbuhan volum ini jauh melebihi peningkatan pasokan, menunjukkan kecepatan USDC sedang mempercepat secara bebas daripada sebarang insentif hasil. Coinbase sebelum ini membentuk ganjaran USDC pada sekitar 3,85% sebagai pembayaran pihak ketiga bukan hasil yang dibayar oleh penerbit, satu jalan keluar yang akan ditutup oleh draf Akta CLARITY.
Mengapa Sistem Ganjaran Alternatif Penting untuk Pengambilan Koin Stabil
Tekanan model perniagaan adalah jelas: penerbit koin stabil memperoleh hasil daripada simpanan yang menyokong token mereka. Di bawah Akta GENIUS, mereka mengekalkan hasil tersebut. Pertanyaannya ialah sama ada pemegang akan tetap tanpa bahagian langsung.
Jawapan Allaire ialah bahawa ganjaran berdasarkan transaksi mencipta retensi yang lebih kuat berbanding hasil pasif kerana ia mengganjar perilaku yang membesarkan rangkaian. Framing ini juga selari dengan cara Akta CLARITY mengenal pasti insentif berdasarkan transaksi dan aktiviti sebagai dibenarkan, walaupun ia membatasi ganjaran pasif.
Allaire memberitahu Yahoo Finance bahawa Akta CLARITY adalah “benar-benar penting” kepada kemampuan Circle untuk membayar ganjaran koin stabil, mencadangkan bahawa perbezaan peraturan antara ganjaran aktiviti dan pembayaran faedah memberikan perlindungan undang-undang kepada Circle untuk membina program kesetiaan yang diinginkannya.
Analis Citi memberikan penilaian bebas, memanggil sekatan Akta CLARITY “berpotensi menjadi halangan dalam penskalaan, tetapi bukan pembunuh teori” untuk Circle. Pasar secara keseluruhan kekal berhati-hati; Fear & Greed Index berada pada 34, dengan teguh berada di wilayah Ketakutan.
Lanskap persaingan menambahkan kegentingan. Koin stabil yang menghasilkan imbal hasil daripada penerbit lain menawarkan pemegangnya pulangan langsung, dan peristiwa pelepasan koin stabil terkini telah mengingatkan pasaran bahawa kompromi reka bentuk membawa risiko nyata. Sementara itu, perluasan Tether ke arah koin stabil yang disokong fiat baru menunjukkan bahawa penerbit terbesar bersaing berdasarkan jangkauan geografi, bukan imbal hasil.
Circle juga berinvestasi melampaui USDC itu sendiri. Syarikat ini mengumpulkan $222 juta dalam presale untuk blok rantai Arc Layer 1nya pada penilaian sepenuhnya terdilusi $3 bilion, dengan a16z crypto memimpin sebanyak $75 juta bersama BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures, dan ARK Invest.
Sempadan peraturan antara “hadiah” dan “faedah” masih dalam proses penjelasan aktif oleh OCC dan Kementerian Kewangan. Bagaimana definisi-definisi tersebut ditetapkan akan menentukan sama ada model hadiah berdasarkan transaksi Allaire menjadi templat industri, atau sama ada ketidakpastian peraturan terus memberi beban kepada inovator koin stabil di seluruh yurisdiksi.
Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan maklumat dan tidak merupakan nasihat kewangan atau pelaburan. Pasaran mata wang kripto dan aset digital membawa risiko yang tinggi. Sentiasa lakukan penyelidikan sendiri sebelum membuat keputusan.