Bank-bank terbesar China telah menemukan trik yang cerdas: membayar pelanggan lebih banyak untuk menyimpan dolar mereka, kemudian menggunakan dolar tersebut untuk membeli surat berharga AS. Ini adalah pengurusan aset-liabilitas yang disamarkan sebagai diplomasi keuangan, dan sedang membentuk semula arus modal antara dua ekonomi terbesar di dunia.
Deposit pertukaran asing di China meningkat kepada $1,18 bilion pada akhir Julai, lompatan 17,9% berbanding tahun sebelumnya. Dolar sebanyak ini, yang dipacu oleh surplus perdagangan rekod, memerlukan tempat untuk dialirkan. Utang kerajaan AS, dengan hasil lebih daripada 4,7%, ternyata menjadi destinasi yang sangat menarik.
Permainan kadar deposit
Selama bertahun-tahun, lima bank milik negara terbesar China mengekang kadar deposit dolar pada 2,8%, satu had yang telah berlaku sejak 2023. Perubahan berlaku pada Jun apabila bank-bank mula menawarkan kadar di atas 3% untuk baki yang melebihi $50,000.
Matematiknya masuk akal untuk para deposan. Kadar deposit yuan di bank-bank negara utama hanya berada pada 0.95%. Menyimpan dana anda dalam dolar pada kadar lebih daripada tiga kali ganda itu tidak memerlukan ijazah keuangan untuk dihargai.
Bagi bank-bank, deposito-deposito tersebut menciptakan masalah baru: apa yang perlu dilakukan dengan semua dolar tersebut. Aset selamat tempatan yang dinyatakan dalam mata wang asing adalah jarang di China. Sumber perbankan telah menggambarkan situasi ini sebagai sesuatu yang menyerupai “kelaparan” pilihan tempatan yang selamat, yang secara semula jadi mendorong bank-bank ke arah pasaran bon paling dalam dan paling cair di dunia.
Mengapa treasuri, mengapa sekarang
Imbalan Treasury AS 10 tahun naik lebih daripada 30 titik asas kepada 4.76% sejak awal Jun, didorong oleh kebimbangan inflasi yang berterusan dan prospek pertumbuhan yang lebih optimis di AS. Bagi bank-bank China yang memegang deposit dolar yang membayar sedikit lebih daripada 3%, membeli Treasury pada hampir 4.8% mencipta spread yang sihat.
Masa yang ditetapkan adalah penting kerana pihak berkuasa China sebelum ini telah mendesak bank-bank untuk menghadkan pembelian surat berharga kerajaan semasa ketegangan geopolitik dan pasaran yang lebih luas. Tetapi gelombang pembelian semasa ini mempunyai ciri yang berbeza berbanding kejadian sebelum ini yang menarik perhatian pengawal.
Perbezaan utama: pembelian ini dibiayai oleh deposit dolar pelanggan, bukan dengan menukar yuan menjadi dolar. Apabila bank menukar yuan untuk membeli aset asing, ia memberi tekanan ke bawah terhadap mata wang tempatan dan menimbulkan kebimbangan di Bank Rakyat China. Apabila mereka hanya menggunakan dolar yang telah didepositkan oleh pelanggan secara sukarela, imej politiknya sama sekali berbeza.
Struktur ini juga bermakna pembelian tidak secara langsung melemahkan yuan. Jika apa-apa, dengan memberikan insentif kepada pemegang dolar untuk mengekalkan dana mereka dalam sistem perbankan berbanding memindahkannya ke luar negara, ia membantu menstabilkan likuiditi dolar tempatan.
Gambaran yang lebih besar
Fakta bahawa surplus perdagangan China terus menghasilkan aliran dolar yang besar menjadikan dinamik ini bersifat memperkuat sendiri. Selama pengeksport China terus memperoleh lebih banyak dolar daripada yang boleh diserap oleh ekonomi secara domestik, dolar-dolar tersebut perlu disimpan di tempat yang selamat dan cair. Surat utang kerajaan AS sesuai lebih baik daripada hampir semua aset lain.
Perbezaan antara deposit yuan 0.95% dan Treasury 4.76% terlalu lebar untuk diabaikan oleh bank, sama ada ada sensitiviti peraturan atau tidak.