Pada bulan Mei ini, pasaran peringkat pertama industri AI China sangat sibuk.
Sebelum ini, DeepSeek, raksasa AI tempatan ini, sedang mempercepatkan pembiayaan luar pertama sejak penubuhannya. Maklumat terkini menunjukkan bahawa Dana Pelaburan Industri AI Negara, Tencent, dan pihak-pihak lain telah masuk ke senarai perbincangan.
Sebulan yang lalu, DeepSeek dikabarkan memperoleh pendanaan dengan valuasi lebih dari US$10 bilion; beberapa minggu kemudian, valuasi telah dinaikkan ke julat US$45 bilion hingga US$50 bilion. Berdasarkan maklumat terkini, skala pendanaan kini DeepSeek mungkin mencapai US$3 bilion hingga US$4 bilion, dengan dana tersebut terutamanya akan digunakan untuk infrastruktur komputasi, penyelidikan dan pembangunan, serta insentif pekerja.
Seterusnya, Moonshot dilaporkan telah menyelesaikan atau hampir menyelesaikan pembiayaan sebanyak sekitar US$2 bilion, dengan penilaian selepas pembiayaan melebihi US$20 bilion. Pembiayaan ini dipimpin oleh Meituan Longzhu, dengan penyertaan China Mobile, CPE, dan lain-lain.
Pada masa yang hampir sama, syarikat AI lain dari kategori "Enam Naga Kecil", Jiepuxingchen, juga melaporkan bahawa pembiayaan mendekati US$2.5 bilion akan segera dilaksanakan. Yang perlu diperhatikan ialah, pembiayaan ini melibatkan modal dari rantai pasokan telefon dan elektronik pengguna seperti Huaqin, Longqi, OmniVision, dan ZTE, serta dilaporkan bahawa Hong Kong Investment Management Limited, yang dikenali sebagai "淡马锡 versi Hong Kong", juga telah masuk ke dalam senarai pemegang saham.
Tiga raksasa AI terkemuka secara serentak mendorong pendanaan, bukan kebetulan, tetapi hasil daripada penilaian semula kolektif dalam industri AI China. Dengan DeepSeek sebagai perwakilan, ambang penilaian syarikat model asas terkemuka China kini berada di atas 100 bilion yuan China.
Perlu diketahui, beberapa bulan yang lalu, Zhizhang dan MiniMax yang pertama kali melantai di pasaran saham Hong Kong, nilai penilaian sebelum pelantikan masing-masing berada di sekitar 50 bilion dolar Hong Kong.
Setelah melantai di pasaran saham Hong Kong pada Januari, kedua syarikat ini dengan cepat menjadi salah satu daripada sedikit pelaburan asas di pasaran sekunder, dengan nilai pasaran meningkat dua kali ganda. Sehingga 9 bulan ini, nilai pasaran terkini Zhipu telah melepasi 400 bilion dolar Hong Kong, manakala MiniMax juga stabil pada 230 bilion dolar Hong Kong.
Pasar sekunder telah memberikan contoh, dan panasnya pasar perdana hanya memerlukan satu percikan untuk memicunya. Gelombang pendanaan dan IPO berikutnya bagi syarikat-syarikat model asas akhirnya sampai kepada beberapa unicorn AI yang tinggal, menyusul isyarat pendanaan DeepSeek.
A
Tidak ada yang menyangka, sistem penentuan harga bagi raksasa AI China telah digulingkan dalam beberapa minggu terakhir.
Tiga minggu yang lalu, media melaporkan bahawa DeepSeek sedang berunding untuk pembiayaan luaran pertama sejak penubuhannya, merancang untuk memperoleh sekurang-kurangnya US$3 bilion dengan penilaian melebihi US$10 bilion, tetapi isyarat ini segera ditangkap oleh pasaran modal dan dipercepat.
Beberapa hari yang lalu, nama besar muncul dalam senarai pelabur DeepSeek—Dana Investasi Negara China untuk Industri Sirkuit Terpadu, atau "Dana Besar Negara", sedang berunding untuk memimpin pembiayaan peringkat pertama DeepSeek, dengan penilaian mungkin mencapai 45 bilion dolar AS.
Menurut berita terkini, penilaian DeepSeek mungkin telah mencapai US$50 bilion, dengan jumlah pembiayaan dijangka sebanyak US$3 bilion hingga US$4 bilion, dan Tencent juga sedang membincangkan penyertaan.
Dengan kata lain, penilaian DeepSeek meningkat lima kali ganda dalam tempoh beberapa minggu di pasaran primer.
Peningkatan penilaian ini, sebahagiannya disebabkan oleh DeepSeek yang dilihat oleh modal dan industri sebagai pesaing utama dalam asas AI tempatan. Terutamanya, walaupun pendapatan DeepSeek masih terhad, ia masih dianggap sebagai syarikat penting dalam strategi AI tempatan oleh pelabur.
Di sisi lain, pasaran terus menantikan DeepSeek membuka pintu pembiayaan, tetapi selama bertahun-tahun, DeepSeek telah mempertahankan imej "idealisme teknikal" yang menolak modal luar.
Dalam dua tahun terakhir, DeepSeek terutama bergantung pada pendirinya, Liang Wenhong, serta sokongan dana daripada sistem Huafang induk, menjadikan pelabur luar sukar untuk masuk. Namun, selepas memasuki 2026, pengeluaran dalam industri AI menunjukkan pertumbuhan eksponen, dengan perbelanjaan untuk penyelidikan, kuasa pengiraan, dan persaingan bakat semakin meningkat.
DeepSeek juga menghadapi persaingan daripada syarikat-syarikat seperti ByteDance dan Alibaba, bukan sahaja di pasaran model, tetapi juga dalam persaingan tenaga kerja. Sebagai contoh, penyelidik utama DeepSeek sebelum ini, Guo Daya, baru-baru ini berpindah ke ByteDance.
Di sisi lain, peningkatan kapasiti pengiraan juga merupakan alasan praktikal untuk pembiayaan. Ibu syarikat, Huanfang, sebelum ini telah menyediakan kumpulan NVIDIA A100 berjumlah sekitar 10,000 keping untuk DeepSeek, tetapi pada peringkat model generasi baharu seperti V4, penglatihan dan inferens meningkatkan permintaan kapasiti pengiraan; walaupun ia sedang mempercepatkan penyesuaian dengan kapasiti pengiraan tempatan, peningkatan infrastruktur pengiraan masih memerlukan sokongan dana luar.
Perlu diperhatikan bahawa Alibaba pernah cuba masuk ke meja pembiayaan DeepSeek.
Beberapa minggu yang lalu, laporan menyatakan bahawa Tencent dan Alibaba pernah berhubung dengan DeepSeek mengenai pelaburan. Namun, baru-baru ini beredar berita bahawa Alibaba dan DeepSeek "gagal mencapai persetujuan". Menurut laporan terkini dari Economic Daily News, ahli pasaran menyatakan bahawa Alibaba "sepatutnya tidak melakukan perundingan".
Di sisi lain, cerita modal DeepSeek ini hampir bersamaan dengan pelancaran model generasi baru V4.
Dua minggu yang lalu, DeepSeek-V4 Preview secara rasmi dilancarkan dan dibuka sumbernya. Dokumen rasmi menunjukkan bahawa siri V4 dibahagikan kepada dua versi, V4-Pro dan V4-Flash, dengan panjang konteks maksimum masing-masing 1M; jumlah parameter V4-Pro pula mencapai 1.6T yang menakjubkan.
Tanggapan luar terhadap V4 selaras dengan strategi nilai terbaik DeepSeek yang berterusan. Harga V4 Pro ialah hanya $0.435 per juta input dan $0.87 per juta output; di komuniti pembangun Hacker News, seorang pengguna menyatakan bahawa ia mengambil masa kira-kira dua kali ganda lebih lama daripada Opus/GPT untuk menjalankan pemeriksaan kod yang sama, tetapi kosnya kurang daripada satu persepuluh.
Sebaliknya, kos pengembang perusahaan terkini yang diberikan oleh Anthropic untuk Claude Code telah mencapai $13 sehari, atau $150–$250 sebulan.
Oleh itu, umpan balik pasaran untuk V4 lebih seperti regresi nilai untuk wang: Artificial Analysis menempatkan V4 Pro di kalangan model berbobot sumber terbuka tahap pertama, hanya di belakang Kimi K2.6.
Lebih penting lagi, makna V4 bukan sekadar peningkatan model, tetapi juga berkaitan rapat dengan kekuatan pengiraan tempatan.
Perubahan utama dalam DeepSeek V4 ialah kesesuaian dengan cip AI Ascend tercanggih Huawei. Huawei juga mengumumkan pada masa yang sama bahawa super-node Ascend mereka akan menyokong sepenuhnya DeepSeek V4; selepas itu, industri melaporkan bahawa syarikat-syarikat AI terkemuka seperti ByteDance, Tencent, dan Alibaba sedang mempercepatkan usaha untuk merebut cip Ascend 950 series selepas pelancaran V4.
Ini menempatkan DeepSeek di pusat ekosistem kekuatan AI tempatan.
Dahulu, syarikat model besar China sukar mengelakkan ekosistem CUDA NVIDIA. Semakin model ingin ditingkatkan, semakin bergantung kepada GPU high-end. DeepSeek V4 telah diverifikasi dalam sistem Huawei Ascend, bermakna terdapat kepersamaan penting antara model asal tempatan dan kekuatan pengiraan tempatan.
Inilah sebabnya DeepSeek menjadi "pemimpin" dalam gelombang pendanaan ini.
Sambil penilaian DeepSeek meningkat, syarikat-syarikat model utama lain juga memperoleh sistem rujukan penilaian baru.
B
Setelah DeepSeek meningkatkan penilaian acuan, beberapa raksasa AI yang belum tersenarai segera mengalami penilaian semula, dengan yang paling terkesan ialah Moonshot dan Jieyue Xingchen.
Maklumat awam menunjukkan, putaran pendanaan terkini Bulan Sisi Gelap sekitar US$2 bilion, dengan valuasi selepas pendanaan melebihi US$20 bilion, dipimpin oleh Meituan Longzhu, dengan penyertaan China Mobile, CPE, dll., di mana Meituan Longzhu menyumbang lebih daripada US$200 juta.
Ini adalah pembiayaan tunggal terbesar sejak berdirinya Moonshot, dan juga jumlah pembiayaan swasta tertinggi bagi syarikat rintisan model besar di dalam negara pada masa itu.
Mengapa harus berkata "pada masa itu", kerana segera Stepping Stars dan DeepSeek memecahkan rekod ini.
Namun, terlepas daripada kuota satu sesi, tempoh pendanaan Moonshot AI telah berlaku dengan rapat sepanjang tahun ini. Dalam dua bulan pertama tahun ini, Moonshot AI telah menyelesaikan tiga putaran pendanaan berturut-turut, ditambah dengan putaran Mei sebanyak US$20 bilion, ia telah mengumpul lebih daripada US$39 bilion dalam tempoh kurang daripada enam bulan.
Dengan kata lain, sisi gelap bulan telah meningkat lebih dari empat kali lipat dibandingkan dengan penilaian pada akhir tahun lalu.
Perlu diperhatikan bahawa di belakang setiap putaran pendanaan Moonshot terdapat kehadiran penting dari rangkaian Meituan.
Meituan Longzhu ditubuhkan pada 2017, merupakan platform pelaburan industri yang berakar dalam sistem Meituan, awalnya lebih berfokus pada pelaburan dalam konsumen dan kehidupan tempatan, tetapi dalam beberapa tahun terakhir beralih meningkatkan pelaburan dalam teknologi mutakhir. Pada Julai 2023, rakan kongsi Longzhu, Wang Xinyu, terlibat dalam rundingan pembiayaan untuk Yue Zhi An Mian, melakukan pelaburan awal yang besar sebelum Kimi menjadi terkenal.
Selepas putaran terakhir peningkatan berterusan, Wang Xinyu juga muncul secara terbuka untuk menyokong Moonshot. Dalam temu bual terbarunya, beliau mengungkap bahawa Kimi mencapai ARR melebihi US$100 juta pada awal Mac selepas pembaharuan K2.5, dan naik ke lebih daripada US$200 juta pada April, dengan langgan bayar dan panggilan API yang semakin mempercepat.
Wang Huiwen, salah seorang pencipta bersama Meituan, juga merupakan tokoh kunci lain dalam proses pendanaan Moonshot. Laporan terbuka menunjukkan bahawa beliau telah berpartisipasi dalam beberapa putaran pendanaan Moonshot secara peribadi, dan terus mengikuti pendanaan Putaran C sebanyak $500 juta pada akhir tahun lalu, dengan jumlah pelaburan kumulatif sekitar $70 juta.
Dari segi model, model terbaru Moonshot, K2.6, secara rasmi dilancarkan beberapa minggu yang lalu. K2.6 memperkuat kemampuan pemrograman, pelaksanaan tugas jangka panjang, dan kemampuan kumpulan Agent, serta menyokong sehingga 300 sub-Agent bekerjasama. Kimi juga telah mula menguji fungsi kumpulan Claw.
Data ujian menunjukkan bahawa K2.6 mampu mengkod tanpa putus selama 13 jam, menulis atau mengubah lebih daripada 4000 baris kod, menjadikannya model dengan kemampuan kod paling kuat yang pernah dicipta oleh Kimi. Selepas Zhipu dan MiniMax disenaraikan, Moonshot dilihat sebagai syarikat yang paling berpotensi untuk mencapai IPO di antara ahli-ahli yang tinggal dalam "Enam Naga Kecil".
Namun, pada masa yang sama, syarikat "anak naga" lain, Jieyue Xingchen, juga bertindak pantas.
Dua hari terakhir, pelbagai media melaporkan bahawa Jiepuxingchen akan menyelesaikan pembiayaan hampir $2.5 bilion. Dalam senarai pembiayaan, selain pelbagai modal modal kerajaan tempatan, modal dari rantai pasokan telefon bimbit seperti Huaqin, Longqi, OmniVision, dan ZTE telah masuk secara bersamaan, merangkumi peringkat pembuatan keseluruhan peranti, komponen utama, dan peranti komunikasi.
Di antaranya, Huaqin dan Longqi adalah pemimpin ODM telefon, OmniVision adalah pengeluar utama sensor imej, dan ZTE adalah pengeluar peranti dan peralatan komunikasi. Mereka berinvestasi di Step Function, yang agaknya bermaksud rakan kongsi industri turut menyokong.
Di sisi lain, tindakan modal Stepwise tahun ini juga sangat padat. Pada Januari tahun ini, Stepwise Star menyelesaikan pembiayaan seri B+ lebih dari 5 miliar yuan, dengan pelabur termasuk modal negara Shanghai, Guoshou Equity, Pudong Venture Capital, dsb.; pada hari yang sama, Yin Qi, Ketua Qianli Technology, secara serentak dilantik sebagai Ketua Stepwise Star.
Penggabungan Yin Qi menyebabkan imaginasi luaran Jieyue berubah dengan pantas. Jiang Daxin masih merupakan pendiri dan CEO Jieyue, mewakili pembangunan model dan pengurusan syarikat; manakala Yin Qi lebih berperan sebagai penghubung modal, industri, dan skenario penghujung. Sementara itu, garis lain Yin Qi sebagai ketua ganda juga mula mengikat lebih rapat dengan Jieyue: Qianli Technology dan modal di sebaliknya, kumpulan Geely.
Pada 22 April, Qianli Technology mengumumkan kerjasama strategik menyeluruh dengan Jieyue Xingchen, di mana kedua-dua pihak akan bersama-sama membina "model pangkalan penggerak pintar asli".
Zhao Ming, bekas CEO Honor, juga muncul secara awam selepas berpindah ke Qianli. Sebagai Ketua Bersama Qianli Technology, Zhao Ming menyatakan dalam sidang akhbar bahawa Qianli Technology dan Jieyue memutuskan untuk menggabungkan secara mendalam sejak peringkat latihan pra-model dasar, memasukkan korpus am dan data persepsi serta pengawalan pintar sebenar dari sumber yang sama.
Ini menjelaskan mengapa senarai pendanaan Jiepao termasuk pelabur dari rantai nilai终端.
Tindakan perniagaan Step baru-baru ini juga berpusat pada Agent sisi end, model suara, dan kemampuan multimodal. Pada 8 bulan ini, Step melancarkan StepAudio 2.5 Realtime, yang dikenal sebagai model suara masa nyata generasi baru; sebelum itu, Step melancarkan siri Step-GUI, cuba membawa kemampuan GUI Agent ke skenario终端 seperti telefon seluler.
Di sisi lain, walaupun Step Star dan Moon Shadow terus melakukan tindakan pembiayaan, terdapat satu elemen penting yang masih diperlukan untuk melaksanakan IPO Hong Kong: pemisahan struktur Red Chip.
Struktur red chip biasanya merujuk kepada struktur ekuiti di mana entiti operasi di dalam China meneruskan pendanaan luar negara dan pelan senarai melalui syarikat induk luar negara. Pada masa lalu, banyak syarikat internet menggunakan struktur red chip/VIE untuk disenaraikan di Amerika Syarikat atau Hong Kong.
Namun, dalam beberapa tahun terakhir, syarikat-syarikat struktur Red Chip yang melibatkan industri data, AI, dan teknologi keras telah menghadapi keperluan yang semakin ketat dalam pendaftaran dan tinjauan pengawasan di luar negara. Bagi syarikat yang bersiap untuk disenaraikan di Hong Kong, pembubaran struktur Red Chip sering bermaksud memindahkan kepemilikan dan hubungan kawalan ke dalam pendaftaran pengawasan di dalam negara.
Laporan awam semasa menunjukkan bahawa Jiepuxingchen telah membongkar struktur red chip, yang dianggap sebagai langkah penting sebelum pelancaran IPO di Hong Kong; manakala Bulan di Sisi Gelap masih berada dalam peringkat perbincangan, menilai jendela masa dan skema struktur, tetapi tiada maklumat awam yang menunjukkan ia sedang melaksanakan reformasi saham.
Siapa yang akan mendapatkan jendela saham Hong Kong AI pada putaran ini masih perlu dipantau lebih lanjut.
Syarikat lain yang dahulu dikenali sebagai "Enam Naga Kecil", Zero1 AI, juga dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk menjalankan IPO di Hong Kong, dengan laporan terkini menyatakan ia sedang menjalankan pembiayaan sebelum IPO dan merancang senarai di bursa Hong Kong.
Pihak 01.AI menyatakan bahawa kini mereka berfokus pada agen perniagaan dan pelaksanaan pasaran, dengan perancangan modal yang "terbuka dan berhati-hati", tanpa pengumuman lanjut. Dari segi penilaian, 01.AI pernah melebihi US$1 bilion pada tahun 2023, tetapi maklumat terkini mengenai pembiayaan dan penilaian baharu adalah terhad. Dari segi perniagaan, syarikat telah mengurangkan latihan pra-train model berskala besar dan beralih kepada agen perniagaan, skenario khusus, dan penghantaran industri.
Kenyataan sebenarnya ialah konsep "Enam Anak Naga" sudah menjadi sejarah. Syarikat-syarikat terkemuka kini menjadi incaran pelbagai institusi pelaburan, terutamanya selepas gelombang penilaian semula industri yang dipicu oleh DeepSeek. Di meja permainan model besar, hanya pemain dengan kekayaan lebih daripada seribu bilion yang boleh bermain.
C
Pada bulan Mei yang penuh arus modal ini, penilaian industri model besar di pasaran primer telah berubah sepenuhnya.
Berdasarkan laporan terkini, penilaian DeepSeek berada di antara US$45 bilion hingga US$50 bilion, setara dengan sekitar RMB320 bilion hingga RMB360 bilion; penilaian Moonshot AI berada di US$20 bilion, setara dengan lebih daripada RMB140 bilion; sementara Jiepao Xingchen sedang menjalankan pembiayaan US$2.5 bilion, penilaian targetnya telah mencapai US$10 bilion.
Dengan kata lain, pasaran primer sedang mengambil satu piawaian baharu:
Syarikat model terkemuka di China, pada dasarnya menggunakan nilai pasaran atau penilaian sebanyak seribu miliar yuan China sebagai ambang batas.
Perubahan ini dipengaruhi oleh banyak faktor, pertama-tama dorongan dari infrastruktur AI tempatan.
Pengikatan DeepSeek dan Huawei Ascend pada V4 menyebabkan jalan antara model asas tempatan dan kekuatan pengiraan tempatan bercantum, dan pasaran modal segera memberi tindakan balas.
Pada hari perdagangan pertama bulan Mei, sektor komputasi tempatan meletup sepenuhnya, dengan indeks industri peringkat dua perkhidmatan awan dan semikonduktor masing-masing naik 5.77% dan 5.48%, menempati tempat kedua dan ketiga dalam kenaikan keseluruhan sektor. Kedua-dua sektor ini menghasilkan 26 saham yang mencapai batas harian atau meningkat lebih daripada 10%. Pendorong utama perubahan ini ialah isyarat yang dikeluarkan oleh DeepSeek V4 dalam bidang komputasi tempatan.
Analisis daripada pelbagai syarikat broker menunjukkan bahawa pengeluar cip komputasi tempatan dan penyelesaian telah mencapai pertumbuhan pendapatan beberapa kali ganda pada tahun 2025 dan kuartal pertama 2026, dengan banyak syarikat berpindah dari kerugian kepada keuntungan yang signifikan, dan industri sedang berpindah dari peringkat pelaburan penyelidikan dan pembangunan ke peringkat pulangan komersial.
Dengan kata lain, penilaian semula kali ini bukan hanya berlaku kepada syarikat model asas, tetapi seluruh ekosistem aplikasi rantai tertutup—cip—platform awan.
Di sisi lain, di bawah gelombang Agen, komersialisasi model besar telah mulai berjalan di beberapa sektor.
Dari kemunculan "udang rebus" pada awal tahun, hingga peningkatan drastik dalam panggilan token global, hingga penerapan menyeluruh terhadap Vibe Coding, pengaturan AI, dan alat Agent, sebahagian syarikat model besar telah menemui terobosan komersial.
ZhiPu dan MiniMax adalah antara syarikat pertama yang menikmati manfaat ini di pasaran saham Hong Kong, bersama dengan populariti "lobster" pada awal tahun, model utama kedua-dua syarikat pernah mengekalkan model luar negara seperti Gemini dan Claude di belakang dalam senarai panggilan model OpenRouter, serta menyebabkan harga saham kedua-dua syarikat terus meningkat.
Dengan kata lain, dalam skenario seperti Vibe Coding dan alat Agent, pulangan komersial sudah mulai muncul. Dan ini juga merupakan bidang yang menjadi kekuatan DeepSeek dan Bulan di Permukaan Gelap.
Poin paling penting ialah, di pasaran model besar semasa ini, pemain model asas universal yang berkekuatan semakin berkurang, dan modal industri mula mengunci akses lebih awal.
Model dasar umum, bukan semua syarikat mampu terus membelanjakan dana, pernyataan ini telah menjadi konsensus dalam industri.
Pendiri ZeroOne Wanzhi, Li Kaifu, pernah menyatakan secara terus terang, “Hanya syarikat besar yang mampu membakar model besar.” Beliau percaya bahawa pasaran China akhirnya mungkin hanya akan meninggalkan tiga syarikat model besar: DeepSeek, Alibaba, dan ByteDance. Sama ada penilaian ini akhirnya berlaku atau tidak, ia mencerminkan satu realiti: model dasar hanya akan diberikan kepada sedikit syarikat yang mempunyai keupayaan.
Dalam konteks ini, syarikat model asas yang berkualiti tinggi yang belum disenaraikan akan menjadi lebih jarang.
Senarai pendanaan Step星辰, bersama nama-nama pengeluar终端, juga mencerminkan ikatan yang semakin rapat antara syarikat model besar dan rantai pasaran luaran. Telefon bimbit, PC, kereta, dan peranti boleh dipakai semuanya mencari cara interaksi baru di era AI—suara, GUI Agent, pemahaman multimodal, dan inferens di sisi peranti—semuanya sedang mengeksplorasi bentuk terminal generasi seterusnya.
Modal industri berinvestasi dalam AI, pada dasarnya sedang berinvestasi pada "otak AI asli" untuk industri mereka di masa depan.
Namun, gelombang pembiayaan ini juga memiliki ketidakpastian yang jelas.
Pasar sekunder telah memberikan pengingat pertama. Selepas pelancaran Zhipu dan MiniMax, harganya naik tajam, benar-benar meningkatkan batas penilaian aset AI di pasar saham Hong Kong.
Namun, penilaian tinggi juga bermaksud volatiliti tinggi. Selepas pelancaran DeepSeek V4, harga saham Zhipu dan MiniMax mengalami penyesuaian ketara, dengan pasaran bimbang bahawa model baharu akan mendorong persaingan harga.
Di sisi lain, Zhipu dan MiniMax dijangka dimasukkan ke dalam Indeks Teknologi Hang Seng dan Stock Connect pada Jun, tetapi ujian sebenar ialah gelombang pencairan pada Julai, di mana hampir 50% saham MiniMax akan dicairkan, menguji premi likuiditi.
Ini justru menunjukkan bahawa penilaian syarikat model besar bukan hanya naik dan tidak pernah turun. Pasar modal boleh menentukan harga masa depan terlebih dahulu, dan juga akan memperbetulkanjangkaan dengan cepat—ini juga berlaku kepada DeepSeek, Bulan di Sisi Gelap, dan Jieyue Xingchen.
Selain itu, pasaran awan AI yang mewakili pangkalan B-end dan trafik C-end masih dikuasai sepenuhnya oleh syarikat besar seperti ByteDance, Alibaba, Baidu, dan Tencent.
Laporan Kuartal Pertama QuestMobile menunjukkan bahawa DouBao, Qianwen, dan DeepSeek masing-masing mencapai 340 juta, 170 juta, dan 130 juta pengguna aktif bulanan, dengan skala pengguna dan kekentalan industri yang meningkat serentak. Di antaranya, DeepSeek adalah pengecualian tunggal—tanpa sokongan iklan dari perusahaan besar—ia masih mampu mempertahankan kedudukannya di kalangan aplikasi AI tempatan teratas di sisi konsumen.
Namun, ini juga menunjukkan bahawa keunikan DeepSeek sukar untuk ditiru. Kebanyakan syarikat AI unicorn masih perlu mencari kedudukan mereka di tengah tekanan daripada syarikat besar, sambil terus memperhalusi model asas dan meneroka jalan komersial yang berterusan.
Dalam "Mei yang gila" sekarang, ini masih jauh dari masa untuk mendapatkan jawapan bagi beberapa syarikat model asas.
Artikel ini berasal dari akaun WeChat "Letter Bench" (ID: wujicaijing), penulis: Li Zhaofeng