Industri dana lindung nilai kuantitatif China baru sahaja melalui salah satu bulan terburuknya dalam sejarah. Dana kuantitatif jangka panjang sahaja purata mengalami kerugian 17% pada Julai, penurunan yang cukup teruk untuk menghapuskan bukan sahaja keuntungan terkini tetapi, dalam banyak kes, semua yang dikumpulkan sepanjang tahun sebelumnya.
Dari lebih 1,300 produk yang dipantau oleh Shanghai Suntime Information Technology Co., hanya 4% yang berjaya menyelesaikan bulan dalam kawasan positif.
Apa yang berlaku, dan mengapa ia menjejaskan begitu kuat
Penyebab terdekat ialah pembalikan tajam dalam saham yang berkaitan dengan AI dan teknologi, yang sebelumnya menjadi enjin yang mendorong banyak strategi perdagangan sistemik paling popular di China.
Indeks CSI 1000, ukuran luas syarikat-syarikat China yang lebih kecil yang sering menjadi sasaran dana kuantitatif, turun hampir 20% pada bulan Julai.
Dana yang paling terkesan ialah yang menjalankan strategi peningkatan indeks, produk yang direka untuk mengikuti tolok ukur seperti CSI 1000 atau CSI 500 sambil menghasilkan pulangan tambahan sedikit. Dalam masa biasa, strategi-strategi ini secara historik mengalahkan tolok ukur CSI 500 dengan purata 8.9 peratus setiap tahun selama lapan tahun. Pada Julai, strategi peningkatan yang mengikuti indeks yang sama tertinggal 0.85 peratus daripada tolok ukurnya sehingga akhir bulan.
Pada minggu yang berakhir pada 17 Julai, sebuah produk peningkatan indeks CSI 1000 High-Flyer turun 15.7%. HanTak Investment Management merekodkan kerugian anggaran 16.1% pada produk serupa dalam tempoh yang sama. Secara keseluruhan industri, beberapa dana terkenal mencatat kerugian mingguan dalam julat 14% hingga 16%.
High-Flyer mengalami pukulan yang ketara
Zhejiang High-Flyer Asset Management, syarikat yang ditubuhkan oleh Liang Wenfeng, menjadi simbol bagi penderitaan sektor ini. Liang paling dikenali di luar China sebagai penubuh DeepSeek, dan High-Flyer menguruskan lebih daripada 70 bilion yuan, kira-kira $10 bilion, merentasi strategi-strateginya.
Sembilan daripada produk High-Flyer jatuh lebih daripada 20% pada bulan Julai. Semua produk tersebut, kecuali satu, berakhir bulan itu dengan kerugian sepanjang tahun.
Industri yang tumbuh pesat menghadapi risiko struktural
Industri dana lindung nilai kuantitatif China telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, didorong oleh pelabur domestik kaya yang memasukkan wang ke dalam produk peningkatan indeks. Jumlah aset yang dikelola keseluruhan sektor kini melebihi 2,6 trilion yuan, setara dengan kira-kira $385 bilion.
Kegagalan bulan Julai mengungkapkan kerentanan struktur dalam bagaimana banyak model tersebut dibina. Strategi momentum, secara reka bentuk, cenderung berkumpul di mana sahaja yang sedang berjaya. Dalam pasaran di mana saham AI telah menjadi penggerak utama prestasi, momentum secara semula jadi mengalir ke sektor itu. Apabila pembalikan berlaku, proses pelupusan berlaku serentak di puluhan dana yang menjalankan logik serupa, memperkuat jualan dan membuatnya lebih sukar bagi pengurus individu untuk keluar dengan bersih.