Pada awal April 2023, apabila bitcoin diperdagangkan berhampiran $30,000, CoinDesk menandakan impulse kredit China sebagai angin sejuk bullish untuk aset berisiko, termasuk bitcoin BTC$77,591.08.
Indikator yang sama kini memberikan cerita yang berbeza.
Credit impulse, yang dicipta oleh ekonom Michael Biggs pada tahun 2008, mengukur perubahan dalam aliran kredit baru berbanding produk domestik kasar. Yang terakhir adalah rekod semua barangan dan perkhidmatan akhir yang dihasilkan di sebuah negara semasa tempoh tertentu.
Dalam istilah mudah, indikator ini mengukur sama ada kadar peminjaman baharu dalam ekonomi mempercepat atau memperlambat, berbanding saiz ekonomi tersebut, bukan sekadar mengikuti jumlah stok hutang yang belum dilunaskan. Impuls kredit yang meningkat bermakna kredit baharu mengalir lebih cepat daripada sebelum ini, yang cenderung meningkatkan perbelanjaan dan pertumbuhan. Yang menurun.
Indeks dikatakan berkorelasi dengan kitaran pembuatan global dan mendahului pulangan S&P 500 sebanyak 12 bulan, menurut penyelidikan oleh Societe Generale. Penurunan ini juga menghantar isyarat negatif terhadap harga komoditi, mengingat China merupakan salah satu pengguna komoditi terbesar dan pabrik dunia.
Bitcoin, sebagai perangkap likuiditi, juga tidak tidak berkorelasi. Secara sejarah, dasar utama dalam bitcoin telah berlansung serentak dengan peningkatan semula dalam impuls kredit.
Indikator kini sedang menurun, menurut Societe Generale, dan mengabaikannya boleh menimbulkan kos yang tinggi terhadap aset berisiko.
"Mengabaikan pemadatan moneter terkini China boleh menjadi kesilapan pelaburan terbesar dekad ini," kata strategis Societe Generale, Albert Edwards, dalam nota yang membincangkan penurunan impuls kredit.
Dia menjelaskan bahawa penurunan penciptaan kredit berbanding PDB di China boleh menjadi tanda perlambatan global yang akan datang, yang boleh memberi tekanan kepada keuntungan korporat dan harga saham AS.
Bacaan mentah bagi indeks Impuls Kredit China Bloomberg berada pada 20.84 mata baru-baru ini, terendah sejak 2008, menurut sumber data MacroMicro. Namun, bitcoin melonjak 25% pada bulan Ogos dan mencapai $80,000.
Kenaikan ini dicirikan oleh aliran masuk yang kuat ke dalam ETF spot yang disenaraikan di AS, pembatalan kedudukan pendek, dan tren naik yang lebih luas dalam aset-aset yang sebelumnya tertinggal daripada saham awal tahun ini. Baru-baru ini, kenaikan ini terhenti sedikit di bawah $80,000, dengan kebimbangan semula mengenai kenaikan kadar Fed memberi tekanan terhadap perasaan.
Dari sini, dua senario kelihatan munasabah. Dalam yang pertama, bitcoin terus naik, mengabaikan impuls kredit China yang melemah. Itu tidak akan mengejutkan sepenuhnya mengingat bagaimana komposisi pasaran telah berubah. Perdagangan kripto hari ini driven largely by aliran institusi AS berbanding volume eceran China dan Korea Selatan yang dahulu menentukan nada pada tahun-tahun awal aset ini. Ini mungkin membuat bitcoin kurang peka terhadap isyarat yang berakar pada keadaan kredit domestik China.
Skenario kedua kurang selesa. Jika saham Wall Street berbalik, seperti yang ditunjukkan oleh bacaan Edwards terhadap impuls kredit, sikap enggan mengambil risiko yang timbul mungkin merembes ke bitcoin, tanpa mengira di mana pembeli bitcoin berada.
Mana satu daripada dua permainan yang akan berlaku masih belum jelas.