China baru sahaja mengingatkan semua pihak siapakah yang benar-benar mengendalikan pasaran modalnya. Saham Futu Holdings dan Up Fintech Holding merosot semasa perniagaan AS pada 22 Mei selepas Komisi Pengawasan Sekuriti China mengumumkan hukuman terhadap broker luar negara yang telah melayani klien di daratan China tanpa lesen yang betul.
Kerosakan itu segera dan kejam. Kedua-dua FUTU dan TIGR jatuh antara 30% hingga lebih 40% dalam satu sesi sahaja. Longbridge Securities, platform luar negara lain yang tertangkap dalam operasi penangkapan itu, juga melihat sahamnya jatuh tajam.
Denda dan kesannya
Entiti-entiti Futu menghadapi denda cadangan sebanyak kira-kira RMB 1,85 bilion, atau kira-kira $271 juta. Up Fintech menghadapi denda RMB 308.1 juta tambahan atas penyitaan RMB 103.1 juta yang diklasifikasikan oleh regulator sebagai keuntungan haram.
Tuduhan utama adalah ringkas. Platfom ini didakwa telah mengajak pelanggan di Tiongkok daratan untuk memperdagangkan sekuriti di bursa asing tanpa memiliki lesen domestik yang diperlukan.
Klien daripada Tanah Daratan di platform ini kini terkunci dalam tempoh dua tahun yang hanya membenarkan pencairan. Mereka boleh menjual apa yang sudah mereka miliki, tetapi tidak boleh membuka akaun baru atau membuka kedudukan baru.
Kesan keseluruhan adalah menakjubkan. Anggaran menunjukkan tindakan penguatkuasaan itu boleh mempengaruhi antara HK$200 bilion hingga HK$250 bilion aset yang dipegang melalui platform luar negara ini.
Mengapa sekarang, dan mengapa ini sukar
Tindakan penindakan ini tidak muncul secara tiba-tiba. CSRC telah menunjukkan ketidakpuasan terhadap aktivitas perantara lintas batas yang tidak sah sejak akhir 2022, apabila ia pertama kali mengeluarkan amaran mengenai platform luar negara yang menargetkan pelabur di daratan.
Motivasi yang lebih luas ialah kawalan modal. China mengekalkan peraturan ketat mengenai aliran wang masuk dan keluar negara. Broker-broker luar negara ini, dengan membenarkan penduduk daratan berinvestasi dalam saham yang disenaraikan di AS, ekuiti Hong Kong, dan aset asing lain, secara efektif mencipta jalan belakang untuk mengelakkan kawalan tersebut.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Jika anda memegang saham di salah satu syarikat tersebut, perhitungannya telah berubah secara ketara. Penurunan sehari sebanyak 30-40% adalah jenis peristiwa yang mengubah semula harga saham selama berbulan-bulan, kadang-kadang bertahun-tahun. Dan berbeza dengan kegagalan keuntungan biasa, ini bukan masalah yang boleh diselesaikan oleh syarikat-syarikat tersebut dengan kuartal yang lebih baik.
Futu dan Up Fintech membina sebahagian besar perniagaan mereka dengan melayani pelanggan di daratan China. Dengan sumber pendapatan itu kini menghadapi serangan langsung, dan dengan penangguhan selama dua tahun yang menghalang sebarang pengambilan pelanggan baharu dari pasaran itu, cerita pertumbuhan yang menjadi asas kedua-dua saham itu kini mempunyai lubang yang sangat besar.
Futu mempunyai kehadiran di Hong Kong, Singapura, dan pasaran lain. Up Fintech juga beroperasi di pelbagai yurisdiksi.
Tingkap pencairan dua tahun menunjukkan bahawa regulator memikirkan dalam sebutan penurunan berterusan daripada hukuman sekali sahaja. Tempoh ini penting kerana ia bermaksud tekanan jualan paksa daripada pelanggan di tanah besar mungkin memberi kesan terhadap aset yang dikelola oleh platform-platform ini untuk masa yang panjang.