Pembuat cip ingatan terbesar China baru sahaja mendapat lampu hijau untuk tawaran awam besar yang boleh mengubah landskap semikonduktor negara itu.
ChangXin Memory Technologies, lebih dikenal sebagai CXMT, menerima persetujuan IPO di Pasar STAR Shanghai dengan sasaran penggalangan dana sebesar 29,5 miliar yuan, atau sekitar $4,3 miliar. Jika syarikat tersebut melaksanakan pilihan over-allotment, angka ini boleh melebihi $5 bilion, menjadikannya IPO terbesar di Tiongkok daratan sejak Cnooc mengumpulkan $5,1 bilion pada tahun 2022.
Ledakan keuntungan yang memerlukan perhatian
Syarikat CXMT bukanlah datang ke pasaran awam dengan harapan mendapat bantuan. Ia tiba dengan peningkatan keuntungan 1,688% berbanding tahun sebelumnya pada suku pertama 2026.
Penggerak di sebalik nombor-nombor tersebut ialah kecerdasan buatan. Permintaan global terhadap cip ingatan, terutamanya DRAM yang digunakan dalam pelayan, PC, dan bebanan AI, telah meningkat tajam. CXMT telah menaiki gelombang ini, menempatkan dirinya sebagai alternatif tempatan kepada pembekal asing yang telah lama mendominasi pasaran.
Ditubuhkan sekitar tahun 2016 dengan sokongan besar dari kerajaan China, CXMT telah menghabiskan hampir satu dekad membangunkan kemampuan DRAM-nya. Syarikat ini kini sedang memperluas ke lini produk yang lebih canggih, termasuk memori DDR5 dan memori berpemandu tinggi, dikenali sebagai HBM, yang memberi kuasa kepada cluster GPU yang menjalankan beban kerja latihan AI.
HBM telah menjadi salah satu komponen dengan kekurangan bekalan paling ketat dalam keseluruhan industri semikonduktor. SK Hynix hampir tidak mampu mengejar permintaan Nvidia. Samsung sedang berusaha pantas untuk mengesahkan produk HBM sendiri. Dan Micron sedang melabur berbilion-bilion untuk memperluaskan pengeluaran.
Soalan likuiditi yang menghantui pasaran China
IPO besar di China cenderung menciptakan tekanan likuiditi jangka pendek. Pelabur institusi mengalihkan modal untuk menyertai tawaran yang popular, pedagang eceran menarik dana untuk langgan, dan pasaran secara keseluruhan sering menurun dalam prosesnya.
CXMT berada di persimpangan dua naratif kuat di China: kemandirian semikonduktor dan pembangunan infrastruktur AI. Kepentingan strategik sebegini cenderung menarik sokongan dasar yang boleh meredakan gangguan pasaran.
Geopolitik sebagai angin sepoi-sepoi
Washington telah menghabiskan beberapa tahun terakhir secara sistematis membatasi akses China kepada peralatan dan teknologi pembuatan cip canggih. Pembatasan ini memengaruhi segalanya, dari mesin litografi ASML hingga akselerator AI Nvidia. Sebagai tanggapan, Beijing telah mengalokasikan sumber daya ke alternatif domestik, dan CXMT adalah salah satu penerima utama strategi tersebut.
Samsung, SK Hynix, dan Micron secara kolektif mengawal sebahagian besar pasaran DRAM global. Nod teknologi mereka lebih canggih, volum pengeluaran mereka lebih besar, dan hubungan pelanggan mereka lebih mendalam. Tetapi jurang tersebut semakin mengecil, dan trajektori keuntungan CXMT menunjukkan bahawa produknya sedang ditemui pembeli dalam skala besar.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Angka pertumbuhan keuntungan 1,688% memerlukan pemeriksaan teliti. DRAM adalah industri yang terkenal siklikal. Harga berfluktuasi secara liar berdasarkan dinamika penawaran dan permintaan, dan ledakan AI yang sama yang mendorong keuntungan CXMT hari ini boleh menjadi normal apabila kapasiti mengejar ketertinggalan.
Terdapat juga soalan berapa banyak pertumbuhan CXMT yang bersifat organik berbanding disubsidi. Syarikat yang disokong kerajaan di China sering mendapat manfaat daripada pembiayaan di bawah pasaran, kontrak pengadaan dijamin, dan bentuk-bentuk sokongan lain yang boleh meningkatkan keuntungan jangka pendek.