Bahagian Pembersihan dan Risiko CFTC telah mengeluarkan nasihat staf mengenai cara organisasi pembersihan derivatif yang terdaftar harus menangani tokenisasi jaminan, termasuk Surat Utang AS yang ditokenisasi yang digunakan sebagai margin.
Peringatan itu adalah isyarat yang sempit tetapi penting. Ia tidak mengesahkan jaminan yang ditokenkan untuk setiap pasaran. Ia tidak bermaksud semua pusat penyelesaian boleh menerima sebarang aset on-chain secara tiba-tiba. Ia menetapkan harapan pengurusan risiko untuk DCO yang terdaftar yang berurusan dengan struktur pasaran baru yang muncul.
Itu menjadikan dokumen ini berguna untuk memahami bagaimana pengawas mendekati aset yang ditokenisasi di dalam peralatan keuangan utama.
Untuk butiran lanjut, lawati platform rasmi Cftc.
TL;DR
- CFTC mengeluarkan panduan staf untuk DCO yang menangani jaminan yang ditokenisasi.
- Penasihat ini merangkumi kawalan risiko sekitar surat berharga AS yang ditokenisasi yang digunakan sebagai margin.
- Ia bukan persetujuan luas terhadap semua aset tertokenisasi di semua pasaran.
Mengapa DCOs Penting
Organisasi penyelesaian derivatif berada di dalam infrastruktur pasaran kewangan.
Mereka membantu mengurus risiko pihak lawan, margin, penyelesaian, dan proses gagal bayar untuk pasaran derivatif. Kebanyakan pedagang kripto runcit tidak memikirkan DCO, tetapi institusi peduli tentangnya kerana penyelesaian menentukan bagaimana risiko dikawal selepas perdagangan dilakukan.
Jika jaminan yang ditokenisasi memasuki bahagian pasaran ini, taruhan adalah tinggi.
Jaminan perlu dinilai dengan tepat. Ia perlu mencukupi cairannya di bawah tekanan. Ia memerlukan pengaturan penyimpanan yang kuat. Ia memerlukan kejelasan undang-undang. Ia memerlukan ketahanan operasi.
Nasihat CFTC berbicara mengenai keperluan-keperluan tersebut.
Treasury yang ditokenisasi semakin rapat dengan infrastruktur pasaran
Treasury AS Amerika Syarikat yang ditokenisasi telah menjadi salah satu kategori RWA yang paling kuat.
Mereka adalah aset yang dikenali, cairan relatif, dan menghasilkan imbal hasil, serta lebih mudah difahami oleh institusi berbanding banyak aset asli kripto. Menggunakannya sebagai margin mungkin masuk akal dalam beberapa konteks, tetapi hanya jika risikonya dikelola dengan betul.
Di situlah regulator menjadi berhati-hati.
Sebuah Treasury yang ditokenisasi mungkin mewakili aset tradisional, tetapi ia masih membawa risiko aset digital. Terdapat risiko dompet, risiko kontrak pintar, sekatan pindah, risiko penerbit, risiko oracle, masa penebusan, dan kegagalan teknologi.
Sebuah clearinghouse tidak boleh memperlakukan pembungkus yang ditokenkan sebagai tidak relevan.
Cairan dan penilaian adalah sentral
Penasihat menekankan jenis-jenis soalan yang perlu dijawab oleh DCO.
Bagaimana aset dinilai setiap hari? Apa yang berlaku jika likuiditi hilang? Bolehkah jaminan dicairkan dengan cepat semasa tekanan? Siapa yang mengawal penyimpanan? Apakah hak undang-undang yang dimiliki oleh clearinghouse? Adakah terdapat ketergantungan operasi kepada blok rantai, pihak penyimpan, atau penerbit?
Soalan-soalan itu bukan teori.
Jaminan sepatutnya melindungi sistem semasa keadaan buruk. Jika jaminan yang ditokenisasi hanya berfungsi semasa pasaran tenang, ia tidak mencukupi untuk penyelesaian.
Bukan Laluan Percuma Untuk RWA
Pasaran kripto mungkin tertarik untuk membaca nasihat itu sebagai persetujuan peraturan terhadap aset yang ditokenisasi.
Itu akan terlalu luas.
Dokumen ini mengenai harapan terhadap DCO yang terdaftar. Ia tidak memberi kebenaran kepada setiap protokol RWA, setiap dana yang ditokenisasi, atau setiap produk Perbendaharaan yang ditokenisasi. Ia juga tidak menghapus keperluan bagi pihak penyelesaian untuk memenuhi peraturan yang sedia ada.
Pandangan yang lebih berhati-hati ialah bahawa jaminan yang ditokenisasi kini cukup serius untuk memerlukan harapan pengawasan yang terperinci.
Itu masih bermakna.
Isyarat Institusi
Penasihat menunjukkan bahawa tokenisasi sedang bergerak dari konsep kepada infrastruktur.
Pengawal bukan lagi hanya bertanya sama ada aset yang ditokenisasi itu menarik. Mereka bertanya bagaimana ia berkelakuan di dalam sistem pasaran yang diatur. Itu adalah perbincangan yang jauh lebih maju.
Untuk kripto, itu adalah tanda kematangan.
Fasa seterusnya pengambilan RWA akan bergantung kurang kepada pelancaran yang mencolok dan lebih kepada sama ada aset yang ditokenisasi boleh bertahan ujian undang-undang, operasi, penjagaan, dan likuiditi.
Nasihat CFTC adalah sebahagian daripada ujian itu.
Artikel ini mengambil berdasarkan nasihat staf Bahagian Pembersihan dan Risiko CFTC mengenai jaminan yang ditokenisasi untuk organisasi pembersihan derivatif yang didaftarkan.
Artikel ini ditulis oleh Meja Berita dan diedit oleh Samuel Rae.