Cerebras Systems, pembuat cip AI yang telah menghabiskan bertahun-tahun memposisikan dirinya sebagai lawan Nvidia, sedang menemui seberapa besar keinginan Wall Street terhadap narasi tersebut. Syarikat tersebut telah menaikkan julat harga IPO kerana permintaan pelabur yang meluap, dengan tawaran tersebut dilaporkan melebihi permintaan lebih daripada 20 kali.
Pesanan telah melebihi $10 bilion untuk transaksi ini, yang pada mulanya menargetkan julat harga $115 hingga $125 setiap saham. Julat itu dinaikkan kepada $125 hingga $135 pada 8 Mei, dengan petunjuk kuat bahawa harga mungkin akan naik lebih tinggi lagi sebelum saham mula diperdagangkan di Nasdaq di bawah ticker CBRS.
Nombor di sebalik kegilaan itu
Cerebras merancang untuk menjual 28 juta saham, bertujuan untuk mengumpulkan sehingga $3.5 bilion dalam apa yang akan menjadi salah satu IPO teknologi terbesar dalam ingatan terkini. Untuk memberikan perspektif, syarikat ini cuba mengumpulkan jumlah yang kira-kira sama dengan yang diperoleh Arm Holdings semasa pelancarannya yang berjaya pada 2023.
Syarikat tersebut juga telah memperoleh fasilitas kredit sebanyak $850 juta, modal yang diperuntukkan bagi memperluas jejak pusat data dan memperdalam kemitraan dengan pemain AI utama.
Kerjasama-kerjasama tersebut merupakan bahagian utama dalam argumen beruang. Cerebras telah bekerjasama dengan OpenAI dan Amazon, dua nama yang membawa berat besar dalam perbincangan infrastruktur AI. Syarikat ini telah membina reputasinya berdasarkan klaim bahawa cip skala wafernya memberikan prestasi yang lebih unggul berbanding tawaran Nvidia, terutamanya untuk beban latihan dan inferens model bahasa besar.
Mengapa pelabur sedang berhimpun
Cerebras berbeza dalam sekurang-kurangnya satu cara yang boleh diukur: ia sebenarnya mempunyai hubungan yang menghasilkan pendapatan dengan syarikat-syarikat yang membina model AI terkini. Bekerja sama dengan OpenAI, pembuat ChatGPT, dan Amazon, yang menjalankan salah satu daripada tiga platform awan utama, memberikan Cerebras keunggulan kredibiliti yang tidak dimiliki oleh kebanyakan pesaing.
Teknologi inti syarikat ini juga benar-benar tidak biasa. Sementara kebanyakan cip AI berukuran kira-kira sebesar perangko pos, Cerebras membina cip sebesar piring makan. Dalam bahasa Inggeris: mereka mengambil seluruh wafer silikon, jenis yang biasanya dipotong menjadi ratusan cip individu, dan mengubahnya menjadi satu pemproses besar. Hasilnya ialah cip dengan jauh lebih banyak teras pengiraan dan lebar pita memori berbanding apa-apa yang dijual Nvidia sebagai unit tunggal.
Pengesahan 20x bermaksud bahawa untuk setiap saham yang tersedia, pelabur telah meletakkan pesanan sebanyak 20. Tahap permintaan ini biasanya memaksa harga naik, dan itulah yang berlaku di sini.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Cerebras menghadapi beberapa risiko khusus yang patut diperhatikan. Pertama, kebergantungan kepada pelanggan. Perkongsian dengan OpenAI dan Amazon adalah mengagumkan, tetapi kebergantungan yang berat kepada sejumlah kecil pelanggan besar menciptakan kerentanan. Jika sebarang hubungan ini melemah, kesan terhadap pendapatan akan signifikan.
Kedua, terdapat masalah Nvidia. Nvidia tidak berdiam diri. Arkitektur Blackwell dan platform Rubin yang akan datang merupakan sasaran bergerak yang harus dilampaui oleh setiap permulaan cip AI. Cerebras mungkin mempunyai kelebihan prestasi hari ini, tetapi mempertahankan kepimpinan itu memerlukan perbelanjaan R&D yang tanpa henti, yang mungkin merupakan sebab mengapa syarikat ini menginginkan $3.5 bilion daripada hasil IPO ditambah fasiliti kredit $850 juta.
Bagi pelabur yang tidak dapat mengakses alokasi IPO, premium pada hari pertama mungkin tinggi mengingat dinamik permintaan melebihi tawaran. Mereka yang mempertimbangkan untuk membeli di pasaran sekunder harus menilai sama ada penilaian yang diimplikasikan oleh julat $125 hingga $135, yang mungkin lebih tinggi, dibenarkan oleh kadar pendapatan semasa dan lintasan pertumbuhan Cerebras berbanding rakan sebaya chip AI-nya.