Saham Cerebras melonjak lebih daripada 108% pada IPO, mengklaim mengungguli NVIDIA dengan cip AI berskala wafer

Asal｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis | Wenser (@wenser 2010)

Semalam, Cerebras (CBRS) yang dikenali sebagai "NVIDIA seterusnya" secara rasmi dibuka, dan segera melonjak dari harga penawaran awal 185 dolar AS kepada 350 dolar AS, mencapai puncak sementara pada 385 dolar AS, meningkat lebih dari 108%. Walaupun harga sahamnya kini telah turun kepada sekitar 311 dolar AS, ia masih menunjukkan kenaikan lebih dari 68%. Sebelum ini, CEO Cerebras, Andrew Feldman, pernah menyatakan dalam temu bual dengan CNBC: "Cip kami sebesar pinggan makan, dan 20 kali lebih pantas berbanding cip NVIDIA."

Pembuat cip yang mengumpulkan 55 bilion dolar AS ini mempunyai dasar apakah untuk menyatakan perkataan megah seperti “lebih pantas daripada cip NVIDIA”? Bagaimanakah ia berjaya mendapat pesanan 200 bilion dolar AS daripada OpenAI dalam persaingan yang sengit? Akankah harga sahamnya terus mengalami kenaikan dalam jangka pendek? Odaily Planet Daily akan memberikan jawapan sendiri terhadap soalan-soalan ini dalam artikel ini.

Dengan jurang kekuatan pengiraan AI yang semakin besar, permintaan pasaran yang tinggi mendorong NVIDIA menjadi syarikat berkapitalisasi pasaran tertinggi di dunia semasa ini.

Sebelum ini, harga saham NVIDIA terus mencatat rekod tertinggi baru, dengan kapitalisasi pasarnya sekali gus melepasi $5.5 trilion. Dari segi skala kapitalisasi pasarnya, ia telah menjadi ekonomi ketiga terbesar di dunia, selepas GDP Amerika Syarikat dan China, jauh melebihi negara-negara ekonomi utama dunia seperti Jerman dan Jepun, layak disebut sebagai “kaya setara dengan negara”.

Namun, berbeza dengan NVIDIA, yang telah beroperasi selama beberapa dekad, Cerebras (CBRS) hanyalah pemain baru dalam industri cip.

Pada tahun 2016, Andrew Feldman, Gary Lauterbach, Sean Lie, Michael James, JP Fricker dan pakar industri chip lainnya bersama-sama mendirikan Cerebras Systems, dengan ibu pejabatnya berlokasi di Sunnyvale, California, Amerika Syarikat. Berbeza dengan pendekatan teknologi NVIDIA yang berfokus pada pembinaan GPU generik untuk memenuhi permintaan pasaran secara maksimum, inovasi utama Cerebras ialah Wafer Scale Engine (WSE), iaitu cip AI terbesar di dunia semasa ini.

Pasukan pendiri Cerebras (2022)

Produk utamanya termasuk:

• WSE-3: Luas kira-kira 46,225 mm² (setara dengan saiz piring makan malam), mengandungi 4 trilion transistor, 900,000 inti dioptimalkan AI, dan menyediakan kekuatan pengiraan 125 petaflops. Berbanding GPU tradisional, ia menjadikan keseluruhan wafer sebagai satu pemproses raksasa tunggal, mengelakkan bottleneck antara banyak GPU, dengan SRAM di atas cip sehingga 44GB dan lebar pita memori yang sangat tinggi.
• Sistem CS-3: Superkomputer AI berdasarkan WSE-3, menyokong latihan dan inferens; semasa ini, Cerebras tidak hanya menjual cip, tetapi juga menyediakan perkhidmatan awan (Cerebras Inference), pusat data khas, dan sokongan teknologi pelaksanaan tempatan.

Dalam hal model perniagaan, Cerebras terutama menyediakan inferens latensi sangat rendah kepada OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK, Mayo Clinic dan lain-lain. Pada tahun 2025, pendapatan tahunan Cerebras berjumlah US$510 juta (meningkat 76% secara tahunan), telah mencapai keuntungan, dan didukung oleh pesanan besar (termasuk kontrak komputasi ratusan megawatt selama bertahun-tahun dengan OpenAI).

Gambar cip Cerebras WSE-3

Pada hari IPO 14 Mei, CEO Cerebras, Andrew Feldman, memberikan respons positif mengenai status operasi syarikat, keunggulan teknologi, dan arah pasaran seterusnya dalam temu bual dengan CNBC 'Squawk Box':

• Pertama-tama, Feldman menyatakan bahawa IPO adalah “cara yang betul untuk membiayai pertumbuhan kami”, syarikat telah matang, dan pasaran awam mampu menyokong peluang pertumbuhan yang besar. Beliau menekankan bahawa ini adalah hasil usaha selama sepuluh tahun, dan merasa sangat bangga, serta menyatakan bahawa pasaran “memahami kisah kami dan memberi respons secara positif”.
• Kedua, beliau menekankan beberapa kali bahawa Cerebras adalah satu-satunya syarikat yang berjaya menghasilkan "cip raksasa" dalam 70 tahun terakhir, dengan semua usaha lain gagal, oleh itu "parit teknikalnya lebar dan dalam" ("the technical moat is wide and deep"). Di sinilah beliau menyebut bahawa cip Cerebras 58 kali lebih besar berbanding cip pesaing seperti NVIDIA, dan beroperasi 15-20 kali lebih pantas, yang mampu mempercepatkan inferens dan latihan AI secara besar-besaran.
• Akhir sekali, bagi mengatasi kebimbangan pasaran mengenai kesinambungan perbelanjaan AI dan sebagainya, Feldman menyatakan bahawa permintaan terkait “sangat besar dan terus meningkat”. Cip syarikat membawa perubahan kualitatif dalam pengalaman AI (respons yang lebih pantas, agen masa nyata, dll). Beliau menyebut kerjasama penting dengan OpenAI, AWS, dan lain-lain, serta optimis terhadap persekitaran keseluruhan peranti AI.

Sebentar, berbanding dengan pengerahan Musk sebelum ini terhadap Anthropic terhadap “pusat data luar angkasa” (disarankan untuk membaca “Musk dan Anthropic, Mencari Kuasa di Luar Angkasa”), Feldman juga membuat ramalan berani bahawa “dalam 15 tahun, pusat data di luar angkasa kemungkinan besar akan menjadi kenyataan”, menunjukkan keyakinannya yang jelas terhadap pembinaan jangka panjang dan pertumbuhan pantas infrastruktur AI.

Dengan demikian, sebagai "kecepatan geek" dalam bidang cip AI, Cerebras berjaya menembusi pasaran dengan fokus pada prestasi ekstrem untuk model berskala sangat besar, dan kini menjadi pesaing kuat NVIDIA dalam inferens model besar dan aplikasi latihan berskala sangat besar.

Dalam hal ini, pesanan sebanyak US$20 bilion dari OpenAI memberikan dasar yang kuat kepada perkembangannya, dan kerjasama antara keduanya jauh melebihi hubungan sekadar “pengilang cip” dan “pembeli cip”.

Mengenai hubungan antara Cerebras dan OpenAI, ia boleh dikatakan telah lama wujud. Selain kerjasama di peringkat syarikat, pendiri OpenAI Sam Altman, bersama dengan pencipta bersama Greg Brockman, merupakan pelabur malaikat awal Cerebras dan memegang sebahagian kecil saham, yang mungkin menjadi sebab utama mengapa kedua-dua syarikat kini mempunyai ikatan mendalam dalam pelbagai aspek.

Pada Disember 2025, OpenAI memberikan Pinjaman Modal Operasi sebanyak US$1 bilion kepada Cerebras, membentuk hubungan hutang-piutang antara kedua-dua pihak.

Pada Januari tahun ini, perjanjian pembelian kapasiti inferens 750MW daripada Cerebras dengan OpenAI secara rasmi diperkenalkan, dan kemudian ditekankan bahawa perjanjian ini mempunyai pilihan untuk diperluaskan hingga 2GW. Pada bulan April, maklumat ini semula disahkan. Menurut laporan media, OpenAI merancang untuk mengeluarkan lebih daripada US$20 bilion dalam tiga tahun ke depan untuk membeli pelayan yang didorong oleh cip Cerebras, serta mendapatkan saham syarikat tersebut sebagai sebahagian daripada transaksi. Dengan ini, OpenAI secara rasmi menjadi pelanggan terbesar Cerebras, tanpa sebarang saingan.

Sumber gambar: @Xingpt

Dokumen S-1 susulan dan fail permohonan IPO Cerebras menunjukkan bahawa OpenAI dijangka akan memperoleh sebanyak 33.4 juta waran Cerebras dengan harga pelaksanaan yang sangat rendah pada $0.00001 per saham, dengan sebahagian waran mengandungi syarat kepunyaan, termasuk tarikh penghantaran kuasa pengiraan dan tonggak pencapaian seperti nilai pasaran Cerebras melebihi $40 bilion.

Jika semua pilihan dilaksanakan dan syarat-syarat dipenuhi, OpenAI boleh memperoleh sekitar 10%-11% saham (peratusan tepat bergantung kepada jumlah saham selepas IPO). Berdasarkan penilaian sekitar US$56 bilion pada harga IPO, bahagian saham ini bernilai sekitar US$50-60 bilion; jika dihitung berdasarkan nilai pasaran semasa (yang telah mendekati US$95 bilion selepas penutupan hari pertama IPO), bahagian saham ini bernilai sekitar lebih daripada US$10.3 bilion. Walaupun pilihan ini belum dilaksanakan sepenuhnya, menyebut OpenAI sebagai “pemegang saham utama berpotensi Cerebras” sudah tidak diragukan lagi.

Sumber gambar: @Xingpt

Kembali kepada soalan ketiga pada awalnya, adakah Cerebras boleh menjadi NVIDIA seterusnya?

Dari segi struktur industri, jawapannya jelas tidak. Terdapat empat sebab utama:

• Pertama, terdapat perbezaan besar antara ekosistem keduanya: sebagai pemimpin mutlak dalam industri pembuatan cip, stak perisian CUDA milik NVIDIA adalah standard industri yang tidak diragukan lagi, dengan ribuan pembangun, kerangka teknologi, dan alat yang bergantung padanya; walaupun Cerebras juga mempunyai stak perisian sendiri, ia jauh dari kematangan dan kekompatiban CUDA, menjadikan kos peralihan terlalu tinggi bagi banyak pembangun dan perusahaan.
• Kedua, perbezaan skala dan strategi pembangunan pelbagai: Pada 2025, pendapatan NVIDIA mencapai ratusan bilion dolar AS, dan GPU-nya merangkumi seluruh skenario termasuk latihan, inferens, grafik, automotif, dan pusat data. Hwang Ren-hsün bahkan mengumumkan di CES 2026 bahawa "pasar chip AI dan infrastruktur pada 2027 mungkin mencapai satu trilion dolar AS", dengan NVIDIA sebagai pemilik kek terbesar. Sebaliknya, pendapatan Cerebras pada 2025 hanya sebanyak 510 juta dolar AS, dengan pelanggan yang cenderung terfokus pada pihak besar tunggal seperti OpenAI, menjadikannya kurang tahan terhadap risiko.
• Ketiga, perbezaan dalam pembuatan cip dan pengawalan kos: cip AI berskala besar tidak hanya membawa kelajuan operasi yang lebih pantas, tetapi juga kesukaran dan kos pembuatan yang lebih tinggi. Cip wafer Cerebras memerlukan satu keseluruhan wafer untuk setiap cip, dengan hasil TSMC yang rendah, cabaran keberkesanan yang besar, dan harga per unit yang tinggi (kos satu sistem CS-3 jauh lebih tinggi daripada satu keping GPU); manakala di pihak NVIDIA, satu wafer boleh dipotong menjadi puluhan GPU, dengan kesan skala yang lebih kuat dan keuntungan ekonomi yang lebih tinggi.
• Keempat, tekanan persaingan dalam industri cip berbeza antara keduanya: Berbeza dengan NVIDIA yang berada dalam kedudukan unggul dalam industri, Cerebras menghadapi persaingan langsung daripada pelbagai pemain industri seperti Groq, AMD, Google TPU, dan AWS Trainium. Walaupun pertumbuhannya kini baik, ia terhad oleh batasan masa, dana, dan sumber, sehingga kedudukannya saat ini lebih seperti seorang “pemain高端 niche” daripada “penguasa pasaran”.

Berdasarkan maklumat di atas, Cerebras tidak mampu berkembang menjadi raksasa industri seperti NVIDIA dalam jangka pendek, apalagi menggugat keadaan persaingan semasa; namun, dari segi perbandingan harga saham, harga seunitnya sudah melampaui NVIDIA. Selain itu, dengan memanfaatkan gelombang AI yang sedang bergolak dan jurang kekuatan pengiraan yang terus meningkat, harga saham dan kapitalisasi pasaran Cerebras masih mungkin mempunyai ruang untuk naik dalam tahun ini sebelum OpenAI dan Anthropic disenaraikan.

Dalam 2-3 tahun ke depan, jika pesanan dari OpenAI, AWS dan lain-lain dapat ditukar kepada pendapatan sebagaimana dirancang, harga saham Cerebras mungkin akan meningkat lebih lanjut; namun, jika prestasi pesanan tidak mencapai jangkaan pasaran, atau permintaan inferens model AI berubah, harga sahamnya akan mengalami tekanan besar.

Secara keseluruhan, dalam tempoh 1-3 tahun, Cerebras tidak mampu menggantikan NVIDIA, tetapi boleh menduduki sebahagian pasaran infrastruktur AI sebagai "Raja Kelajuan Cip AI". Mengenai corak persaingan industri dalam jangka panjang, ia masih memerlukan masa untuk dibuktikan.

Bacaan disyorkan

Sepuluh tahun bertaruh pada Cerebras: Bagaimana “cip AI skala wafer” naik ke Nasdaq

Cerebras AI chip menembus monopoli NVIDIA: Artikel panjang 10,000 patah perkataan yang menjelaskan reka bentuk teknologi Cerebras