Jika anda pernah bertanya-tanya apa yang berlaku apabila produk kredit paling kompleks Wall Street bertemu wang yang boleh diprogramkan, Centrifuge baru sahaja menerbitkan resitnya.
Nick Cherney, Ketua Inovasi di Janus Henderson, telah menerbitkan siri video pendidikan yang menjelaskan mekanisme kewajiban pinjaman dijamin, atau CLO, dan bagaimana strukturnya direplikasi secara onchain melalui Dana CLO Janus Henderson Anemoy AAA, dikenali sebagai JAAA. Dana ini telah mengumpulkan kira-kira $687 juta dalam aset yang dikelolakan dan kini aktif di lapan rangkaian blok rantai yang berbeza, termasuk Ethereum dan Solana.
Bagaimana CLO berfungsi sebenarnya
CLO adalah salah satu instrumen kewangan yang kedengarannya menakutkan tetapi mengikuti aliran yang mengejutkan logik. Pada intinya, CLO mengumpulkan portofolio pelbagai pinjaman korporat kadar berubah, biasanya antara 140 hingga 180 pinjaman individu, dan menggabungkannya ke dalam satu struktur. Pelabur tidak membeli keseluruhan kumpulan. Sebaliknya, mereka membeli bahagian-bahagian, dipanggil tranch, yang membawa tahap risiko dan pulangan yang berbeza.
Keajaiban terletak pada air terjun. Arus tunai daripada pinjaman asas, seperti bayaran faedah dan pembayaran prinsipal, didistribusikan dari atas ke bawah melalui tranch. Tranch senior, yang dinilai AAA, dibayar terlebih dahulu. Hanya selepas mereka dibayar sepenuhnya, dana akan mengalir ke tranch seterusnya, dan seterusnya. Tranch junior di bahagian bawah menyerap kerugian terlebih dahulu tetapi mendapat imbalan hasil yang lebih tinggi.
Tranche CLO berperingkat AAA telah mengekalkan peringkat mereka selama beberapa dekad tanpa kerugian prinsipal, menurut penjelasan Cherney.
Membawa air terjun ke dalam blockchain
Dana JAAA mengambil arsitektur yang telah diuji dengan baik ini dan memindahkannya ke infrastruktur blok rantai. Centrifuge, protokol yang menggerakkan lapisan tokenisasi, mengautomasi sebahagian besar proses pelaburan yang biasanya melibatkan pelbagai perantara, penyesuaian manual, dan penundaan penyelesaian yang diukur dalam hari.
Pada versi blok rantai, langganan dan penebusan berlaku setiap hari dalam koin stabil. Dana ini menawarkan hasil peratus tahunan sekitar 4.5%.
Dengan menjadikan JAAA boleh diakses di ethereum, Solana, Base, dan lima rangkaian lain, Centrifuge sedang menangkap jaringan yang paling luas bagi modal institusi dan eceran.
Platform yang lebih luas Centrifuge telah menyumbang kepada jumlah nilai terkunci yang melebihi $1.6 bilion dalam aset yang ditokenisasi. JAAA sahaja menyumbang sebahagian besar daripada angka tersebut.
Mengapa CLO adalah bab seterusnya selepas Treasury
Siri video pendidikan secara eksplisit diletakkan sebagai sebahagian daripada lengkung naratif. Hujahnya adalah seperti ini: koin stabil merupakan jambatan pertama yang sebenar kepada kewangan tradisional. Treasuries yang ditokenisasi adalah yang kedua. CLO berdasarkan blockchain mewakili evolusi ketiga, dan jauh lebih canggih.
Pinjaman kadar terapung sangat relevan dalam persekitaran semasa. Berbeza dengan ikatan kadar tetap, pinjaman asas dalam CLO menyesuaikan pembayaran faedahnya apabila kadar rujukan berubah. Ini bermakna pelabur mendapat kepekaan kadar yang terbina tanpa perlu secara aktif masuk dan keluar dari kedudukan.
Kerana token JAAA wujud secara asli di blok rantai, mereka secara teorinya boleh digunakan sebagai jaminan dalam protokol pinjaman DeFi, diintegrasikan ke dalam strategi hasil, atau digabungkan ke dalam produk portofolio. Tranche CLO tradisional yang berada di dalam peti simpanan tidak boleh melakukan apa-apa daripada ini.
Risiko tidak hilang, tentu saja. Kerentanan kontrak pintar, ketergantungan oracle, dan risiko jambatan silang-blok rantai semuanya menambah lapisan eksposur teknikal yang tidak dibawa oleh CLO tradisional. Dan walaupun tranch CLO AAA tidak pernah mengalami kerugian prinsipal secara historikal, prestasi lampau di pasaran tradisional tidak secara automatik dipindahkan ke pelaksanaan blok rantai di mana profil risiko operasi berbeza.