Cboe Mengemukakan Permohonan untuk Pilihan Ya/Tidak untuk Bersaing dengan Pasar Ramalan

Cboe ingin membawa balik pilihan semua-atau-tiada, satu kontrak yang membayar jumlah tetap jika syarat dipenuhi dan membayar sifar jika tidak.

Walaupun itu mungkin kedengaran seperti penyegaran produk kecil, ketepatan masa membuatnya sukar untuk diabaikan. Pasaran ramalan telah melatih refleks eceran baru: tukar kepercayaan menjadi nombor yang kelihatan seperti peluang, kemudian beli atau jual nombor itu.

Cadangan Cboe kepada SEC adalah usaha untuk membungkus naluri yang sama dalam peraturan bursa, penyelesaian, dan pengagihan broker AS.

Namun, penting untuk diperhatikan bahawa Cboe tidak cuba meniru ciri-ciri Polymarket satu demi satu. Syarikat ini sebenarnya berusaha bersaing untuk model mental yang sama dengan pengawas peraturan: kerangka ya/tidak yang mudah, harga tunggal, dan maklum balas pantas.

Jika ia berjaya, perdagangan probabiliti akan berhenti menjadi keanehan asli kripto dan menjadi format runcit utama yang bersebelahan dengan ekuiti dan pilihan standard, dengan pembungkusan kepatuhan yang sama.

Jika ia gagal, bukan kerana bentuk pembayaran tidak dikenali, tetapi kerana pasaran yang diizinkan mempunyai had terhadap apa yang boleh disenaraikan dan seberapa rapat mereka boleh bergerak mendekati sebarang perkara yang kelihatan seperti perilaku buku olahraga.

Pilihan binari mudah dijelaskan dan lebih mudah lagi difahami, yang merupakan sebahagian daripada rayuan.

Seorang pembeli membayar harga hari ini untuk kontrak yang akan menyelesaikan pembayaran tetap jika syarat tertentu berlaku pada masa tamat. Dalam banyak reka bentuk, kontrak diperdagangkan di dalam julat ketat antara “tiada peluang” dan “pasti,” jadi harganya terasa seperti peluang tersirat, walaupun yuran, geseran pasaran, dan premium risiko mengekalkannya daripada menjadi bacaan kebarangkalian yang bersih.

Nombor tunggal itu adalah daya tarikan: anda tidak perlu mempelajari Greek untuk memahami apa yang anda miliki.
Pilihan binari juga mempunyai sejarah panjang. Cboe sendiri melancarkan pilihan binari pada tahun 2008 dan kemudian menarik diri apabila pengambilan rendah.

Dorongan semasa ini berkaitan dengan perbincangan dengan perantara eceran dan bertujuan untuk menawarkan alternatif yang diatur kepada tempat ramalan yang tumbuh pesat, sambil berpegang kepada hasil pasaran kewangan berbanding soalan acara tanpa batas.

Jadi, penjelasan 60 saat bagi pilihan binari ialah anda membeli satu syarat, bukan keuntungan yang meningkat mengikut sejauh pasaran bergerak. Ia akan menyelesaikan dalam wang, dan anda menerima bayaran tetap, atau ia menyelesaikan di luar wang, dan anda tidak menerima apa-apa.

Rasa pembayaran tetap itulah yang menyebabkan banyak pedagang eceran menggambarkan kontrak-kontrak ini lebih seperti peluang daripada pilihan, dan mengapa ia sesuai dengan kategori mental yang dipopularkan oleh pasaran ramalan.

Perbezaan penting antara keduanya ialah di mana kontrak berada.

Versi Cboe akan berada di dalam rangkaian bursa yang diatur: rel broker standard, pengawasan, peraturan margin, dan penyelesaian.

Pasar ramalan merangkumi pelbagai reka bentuk dan persekitaran peraturan, daripada kontrak acara yang diatur di AS hingga tempat luar negara atau berasaskan kripto yang bergantung kepada kontrak pintar, orakel, dan buku peraturan peringkat tempat.

Perbezaan itulah yang menentukan siapa yang mendapat akses, apa yang boleh disenaraikan, bagaimana perselisihan ditangani, dan seberapa pantas produk boleh berkembang.

Terdapat sebab mengapa pilihan binari terus muncul secara berombak.

Permintaan runcit berulang kali berkumpul di sekitar pasaran dan aset yang terasa mudah dan terbatas. Kontrak dengan kerugian tetap dan pembayaran tetap menawarkan cara yang ringkas dan bersih untuk menentukan ukuran risiko. Anda boleh menentukan berapa banyak yang bersedia anda rugikan sebelum menekan butang, dan anda tidak perlu menterjemahkan pergerakan satu sisihan piawai menjadi lengkung pembayaran.

Apa yang berubah dalam beberapa tahun terakhir ialah antaramuka yang dipelajari oleh pengguna.

Pasaran ramalan menormalisasi idea bahawa anda boleh memperdagangkan kepercayaan sebagai harga. Mereka menjadikan kebarangkalian dapat difahami oleh orang-orang yang tidak peduli dengan apa yang berada di bawah tudung.

Kontrak yang menyatakan “ya 62” atau “tidak 38” adalah kejayaan pengalaman pengguna kerana ia meringkaskan ketidakpastian menjadi satu nombor yang boleh diperdagangkan, dan ia menjadikan tindakan memperbaharui pandangan anda seperti menggerakkan slider berbanding membina strategi.

Semua ini bermakna kita dapat melihat tekaan Cboe sebagaimana sebenarnya: permainan pengagihan. Bursa-bursa sudah mempunyai infrastruktur dan saluran broker. Cboe sendiri telah dengan jelas menyatakan bahawa ia berfokus pada bidang-bidang yang berkaitan dengan pasaran ramalan dan kripto sebagai sebahagian daripada agenda pertumbuhannya, walaupun ia mendapat keuntungan daripada kemerosotan pilihan dalam perniagaan intinya.

Terdapat juga pelajaran sejarah yang tidak selesa dan tidak dapat dielakkan di sini. Pilihan binari menjadi frasa yang kotor di kalangan eceran kerana penipuan dan pemasaran luar negara yang menyalahgunakan kesederhanaan produk untuk menjual sesuatu yang jauh dari pasaran yang adil. Warisan itu meningkatkan tahap usaha mana-mana bursa AS.

Tidak cukup hanya mengatakan bahawa kontrak-kontrak ini mudah. Ia mesti ditekankan bahawa ia mudah dalam suatu struktur yang diawasi, distandardkan, dan sangat, sangat sukar untuk dimanipulasi.

Apabila anda meletakkan dua tumpukan bersebelahan, persaingan menjadi peluang yang diizinkan berbanding peluang terbuka.

Tangkai bursa yang diatur mempunyai tiga kelebihan yang telah dibina.

Pertama, ia sudah berada di dalam aplikasi perantara di mana banyak perdagangan runcit berlaku.

Kedua, ia dilengkapi dengan serangkaian pengawasan yang lebih jelas mengenai penitipan, penyelesaian, dan penyelesaian berstandard.

Ketiga, ia boleh dianggap sebagai alat kewangan berbanding produk pertaruhan sosial.

Tetapi tumpukan itu juga membawa batasan yang tidak boleh dinegosiasikan. Sebuah bursa AS tidak boleh mencantumkan “apa sahaja yang orang ingin perdebatkan.” Lingkungan produk dibatasi oleh apa yang diterima oleh pengawas, apa yang boleh disokong oleh pengawasan, dan apa yang tidak memicu pandangan bahawa bursa itu menjalankan kasino.

Crypto-native dan tempat terbuka lainnya berkembang tepat di mana batasan-batasan tersebut paling lemah. Mereka bergerak lebih cepat, boleh mengulang rekabentuk pasaran dengan cepat, dan boleh mencantumkan soalan-soalan yang relevan secara budaya yang menarik perhatian melampaui kewangan.

Masalah mereka ialah keabsahan dan kepercayaan pada skala besar.

Apabila kontrak dibina berdasarkan oracle, proses pertikaian, atau peraturan tempat, pengguna perlu percaya bahawa penyelesaian akan ditangani dengan bersih dalam kes-kes pinggir. Ini adalah jualan yang sukar untuk pasaran runcit utama, walaupun untuk pengguna yang menyukai format ini.

Ini adalah tempat cerita pasaran ramalan yang dirgikan oleh AS memperumit perkara. Kalshi telah berhujah selama bertahun-tahun bahawa kontrak peristiwa boleh berada dalam kerangka komoditi persekutuan, dan ia telah memperjuangkan pertikaian undang-undang mengenai di mana peraturan permainan negeri berakhir dan pengawasan persekutuan bermula.

Pada awal Februari, seorang hakim Massachusetts mengarahkan Kalshi untuk berhenti menawarkan kontrak berkaitan sukan di negeri itu kecuali ia mendapat lesen permainan negeri, satu pengingat bahawa isu yang diatur secara persekutuan masih boleh bertembung dengan peraturan perjudian peringkat negeri.

Hadangan terbesar pada produk gaya Cboe adalah masalah “realiti yang boleh didaftarkan”: apa yang boleh diletakkan oleh tempat yang diizinkan di rak-raknya.

Pasaran ramalan menarik tenaga daripada kepentingan. Roda pemutar adalah budaya. Orang memperdagangkan perkara yang relevan, perkara yang sedang mereka perdebatkan, dan harga kontrak-kontrak tersebut menjadi sebahagian daripada perbincangan. Ini akan sangat sukar untuk diperoleh semula dalam salur sempit hasil kewangan tanpa kehilangan sebahagian besar elemen yang menjadikan format ini menarik.

Walaupun dalam dunia yang diatur, sempadan telah dipertikaikan.

Usaha Kalshi untuk menyenaraikan kontrak politik membawa kepada pertikaian undang-undang yang menarik perhatian umum dengan CFTC, dan keputusan rayuan pada tahun 2024 menjadi titik rujukan utama dalam perbincangan mengenai sama ada kontrak peristiwa politik tertentu boleh dianggap dibenarkan di bawah rejim komoditi.

Perselisihan itu bukan apa yang dicadangkan oleh Cboe, tetapi ia menunjukkan medan: semakin dekat anda dengan pasaran dalam segala perkara, semakin banyak anda mengundang perdebatan mengenai permainan, dasar awam, dan insentif.

Jadi, produk Cboe yang tetap terikat pada ambang finansial mungkin mengelakkan pertengkaran paling sengit, tetapi ia juga berisiko kelihatan kering berbanding platform yang boleh mencantumkan soalan-soalan yang mendominasi perbualan kumpulan.

Bursa boleh meminjam antaramuka berbentuk kebarangkalian, tetapi ia tidak boleh dengan mudah meminjam alam semesta topik yang mendorong momentum budaya pasaran ramalan.

Perdagangan kebarangkalian membawa ketegangan kedua, dan ia tidak akan hilang hanya kerana rel-regulasi.

Kerangka ya/tidak mengurangkan halangan psikologi untuk menyertai. Ini baik untuk aksesibiliti, tetapi ia juga mengundang kritikan bahawa format ini direka untuk memaksa: penyelesaian pantas, naratif ringkas, dan perasaan bahawa anda sedang membeli peluang bukan mengambil risiko.

Terdapat juga risiko struktur pasaran yang penting walaupun di tempat yang bersih dan dikelola dengan baik. Likuiditi yang nipis boleh membuatkan harga berfluktuasi, yang mengubah kebarangkalian menjadi artefak yang berisik.

Insentif penyelesaian boleh menarik cubaan untuk menipu proses rujukan, terutamanya di sekitar keadaan sempadan di mana definisi kontrak lebih penting daripada kebenaran ekonomi asal.

Dan rumusan yang kabur adalah racun. Jika kontrak meninggalkan ruang untuk tafsiran, perselisihan pertama menjadi ceritanya, dan kepercayaan lenyap dengan cepat.

Tempat yang dirgikan boleh mengurangkan sebahagian risiko ini. Mereka boleh memstandardkan definisi, menerbitkan prosedur penyelesaian, dan mengawal aktiviti penyalahgunaan. Tetapi mereka tidak boleh menghilangkan kritikan hasrat asas, kerana kritikan itu berkaitan dengan reka bentuk. Satu kontrak yang menukar ketidakpastian menjadi satu nombor yang boleh diperdagangkan akan sentiasa kelihatan, kepada beberapa pemerhati, sebagai versi finansial pertaruhan, tanpa mengira sama ada ia diselesaikan melalui sebuah rumah penyelesaian yang terkenal.

Jika Cboe membawa produk ini dari peringkat idea ke akaun, kejayaan akan muncul dalam butiran mikrostruktur yang membosankan.

Anda ingin melihat spread yang ketat dan berterusan melebihi fasa kebaruan, serta volume yang kekal selepas minggu pertama, bukan sekadar lonjakan pelancaran. Anda juga ingin melihat broker meletakkannya di tempat yang ketara, bukan menyembunyikannya, kerana taburan adalah tujuan utama melakukan ini di bursa.

Anda juga ingin melihat seberapa pantas menu kontrak mengembang tanpa memicu pertikaian peraturan. Satu set sempit ambang indeks ekuitas akan menjadi bukti awal kehidupan. Satu set yang lebih luas daripada kontrak berjenis peristiwa yang bermakna secara ekonomi akan membuktikan bahawa format ini boleh berkembang di dalam pagar.

Tell lain akan menjadi nada politik yang mengelilinginya.

Penerimaan tenang adalah bentuk kebenaran. Protes yang keras boleh menghentikan pertumbuhan, walaupun tidak membunuh produk tersebut. Perkara yang berlaku pada pertikaian Kalshi menunjukkan bagaimana perbincangan boleh berubah dengan cepat daripada format pasaran baharu kepada perjudian tanpa lesen, dan bagaimana ia boleh menjadi perjuangan per negeri.

Langkah Cboe, pada akhirnya, adalah pengiktirafan bahawa pasaran ramalan mengeluarkan sesuatu yang bernilai kepada dunia kewangan yang lebih luas: cara yang ringkas untuk memperdagangkan kepercayaan. Tempat terbuka membina budaya dan mengajar pengguna antaramuka.

Tempat yang dirgikan memiliki distribusi dan legitimasi yang masih disukai oleh kumpulan modal eceran yang besar. Pertanyaannya adalah sama ada legitimasi itu boleh hidup berdampingan dengan format yang kelihatan, pada pandangan pertama, seperti peluang.

Wall Street tidak akan berubah menjadi pasaran ramalan dalam masa terdekat. Tetapi kelihatan ia sedang berusaha keras untuk menyerap bahagian pasaran ramalan yang paling mudah difahami oleh pedagang eceran, kemudian menyesuaikannya ke dalam struktur yang boleh bertahan terhadap pengawal, politikus, dan siklus pembalasan tak terelakkan yang mengikuti apa sahaja yang popular dan mudah.

Samada ia menjadi kebiasaan eceran baru yang kekal akan bergantung kepada apa yang boleh disenaraikan dengan selamat oleh pasaran yang diizinkan, dan sejauh mana pasaran dalam segala hal berkaitan tenaga yang boleh diraih tanpa melanggar garis yang mengubah produk perdagangan menjadi perjudian.

Post Wall Street gementar meniru pasaran ramalan kripto apabila Cboe mengemukakan permohonan untuk pilihan “Ya/Tidak” pertama kali muncul di CryptoSlate.