Carlos Domingo memperingatkan bahawa kebanyakan saham yang ditokenisasi adalah kertas luar negara tanpa kebenaran dengan risiko perdagangan dalaman

Carlos Domingo, CEO Securitize, menggunakan artikel Wall Street Journal pada 15 Julai untuk melepaskan tembakan pertama terhadap pasaran saham yang ditokenkan. Hujah utamanya adalah mudah: kebanyakan saham yang ditokenkan yang beredar di bursa kripto hanyalah pembungkusan sintetik tanpa pengawasan, tanpa kebenaran penerbit, dan tidak mematuhi peraturan perdagangan dalaman.

Domingo tidak memilih kata-kata, menyebut keadaan semasa ekuiti yang ditokenisasi tanpa kebenaran sebagai “kaleng cacing” yang akhirnya akan “meletus.” Beberapa token tanpa kebenaran yang mengklaim mengikuti prestasi syarikat besar seperti Apple dan Amazon telah menunjukkan penyimpangan harga sehingga 300% daripada nilai ekuiti asal sebenar.

Dalam banyak kes, tiada hubungan antara penerbit token dan syarikat yang sahamnya dikatakan diwakili. Tiada siapa pun di Apple atau Amazon yang menyetujui produk-produk ini. Tiada siapa pun di syarikat-syarikat tersebut yang memastikan feed harga yang tepat, penyimpanan aset asas yang betul, atau kepatuhan terhadap peraturan sekuriti.

Securitize menjadi syarikat tokenisasi tulen pertama yang disenaraikan di Bursa Saham New York apabila menyelesaikan penggabungan SPAC pada 2 Julai 2026. Syarikat ini kini diperdagangkan di bawah ticker SECZ dan bahkan telah menokenisasi sahamnya sendiri. Syarikat ini menguruskan antara $4B hingga $4.5B dalam aset yang ditokenisasi sehingga Julai 2026. Pendekatannya berpusat pada apa yang disebutnya sebagai “tokenisasi asli yang disokong penerbit,” bermaksud syarikat yang ekuitinya ditokenisasi benar-benar terlibat dalam proses tersebut.

Domingo bersaksi di hadapan Kongres pada 2024, memperjuangkan laluan tokenisasi yang diatur yang akan membawa sekuriti digital ke bawah kerangka undang-undang sedia ada, bukannya membiarkannya wujud dalam zon kelabu.

Apabila saham syarikat ditokenisasi tanpa keterlibatan atau pengetahuan penerbit, perlindungan terhadap perdagangan dalaman pada dasarnya hilang. Seseorang yang mempunyai pengetahuan dalaman mengenai kegagalan keuntungan yang akan datang boleh memperdagangkan versi tokenisasi tidak sah saham syarikat tersebut di bursa luar negara tanpa keperluan failan SEC, tiada jabatan pematuhan yang memantau perdagangan, dan tiada jejak audit sebenar.

Kerana token-token ini diperdagangkan di bursa kripto yang sering beroperasi di luar yurisdiksi AS, SEC boleh mengejar pelaku domestik, tetapi mengejar penerbit token di yurisdiksi luar negara yang tidak dikenali adalah permainan yang berbeza sepenuhnya. Ini mencipta pasaran dua tingkat di mana ekuiti syarikat yang sama secara efektif mempunyai dua harga: harga yang diatur di NYSE atau Nasdaq, dan harga yang tidak diatur di bursa kripto.

Bagi pelabur yang mempertimbangkan eksposur saham yang ditokenkan, soalan penting bukan sama ada token wujud untuk saham tertentu. Ia adalah sama ada syarikat penerbit telah mengesahkan dan terlibat dalam proses tokenisasi. Tanpa itu, anda memegang produk derivatif dengan kedudukan undang-undang yang tidak jelas, ketepatan harga yang tidak dijamin, dan tiada jalan penyelesaian peraturan jika berlaku masalah.

Pengesahan Domingo di kongres pada 2024 dan amaran awamnya pada 15 Julai menunjukkan bahawa tekanan semakin meningkat untuk peraturan yang lebih jelas mengenai sekuriti yang ditokenisasi. Senarai NYSE Securitize dan asetnya yang melebihi $4B memberikannya kelebihan struktur jika pengawal menindas tawaran yang tidak sah.