Kapital Menyokong 'Lama' Altcoins Semasa Pasaran Konsolidasi

• Peta pelaburan kripto terus berkembang, tetapi pilihan aset oleh modal semakin terhad: dominasi pasaran Bitcoin terus meningkat, manakala pertumbuhan wang tetap dan derivatif berantai semakin mengurangkan ruang pasaran untuk kripto lain.
• Pasar kripto tiruan sedang menyusut dengan kesan kumpulan yang ketara: kini, 10 kripto tiruan terbesar menyumbang kira-kira 82% daripada jumlah pasaran, iaitu peningkatan besar berbanding 70% lima tahun lepas.
• Sejak 2023, prestasi kripto utama secara ketara lebih baik berbanding kripto sederhana dan kecil; aliran dana pasca ketergantungan pasaran semakin memperkuat kecenderungan pelabur terhadap aset kepimpinan matang yang mempunyai kelikuidan tinggi.

Peta pelaburan kripto masih terus berkembang. Beratus-ratus token baru dilancarkan setiap tahun, aset digital semakin berkembang, dan teknologi tokenisasi sedang memindahkan aset tradisional seperti saham dan komoditi ke blockchain. Namun, semakin banyak pilihan pelaburan yang ada, modal pasaran juga semakin berhati-hati.

Kepelbagaian pasaran Bitcoin telah kembali ke kira-kira 65%, mencapai tahap tertinggi sejak awal tahun 2021; pada masa yang sama, jumlah pasaran matawang stabil dan derivatif berantai (seperti token berkemas, token pendem, token jambatan lintas-rantaian, dan sebagainya) telah hampir mencapai 12.5% daripada jumlah pasaran kripto. Oleh itu, kripto bukan Bitcoin kini menghadapi tekanan ganda, walaupun jumlah token terus meningkat, tetapi jumlah pasaran keseluruhannya semakin menyusut.

Laporan Current State of Web3 (Keadaan Semasa Web3) kali ini akan membincangkan sama ada pasaran kripto sedang melalui perubahan struktur yang membawa kepada konsentrasi modal. Kami akan menganalisis trend dominasi pasaran dan prestasi pulangan aset dalam kategori kategori pasaran kapitalisasi dan pelbagai bidang, untuk menyiasat sama ada modal terus berkumpul kepada token-token yang lebih sedikit, lebih besar dan lebih matang, atau adakah peluang pelaburan masih tersebar luas?

Pertama, kita bermula dengan analisis kadar penguasaan pasaran. Kadar penguasaan pasaran Bitcoin (iaitu kadar pasaran Bitcoin berbanding jumlah pasaran keseluruhan kripto) meningkat ke 65% pada tahun 2025, mencapai tahap tertinggi sejak tahun 2021. Yang menarik perhatian ialah pertumbuhan ini bukanlah letupan jangka pendek, tetapi menunjukkan kecenderungan kenaikan jangka panjang yang stabil sejak menyentuh tahap terendah pada tahun 2022.

Pelancaran ETF Bitcoin fizikal telah mempercepatkan proses institusional, menarik lebih daripada 150 billion dolar AS modal jangka panjang, yang seterusnya mendorong kenaikan dominasi pasaran Bitcoin secara berterusan. Kecenderungan ini memperkuatkan kedudukan Bitcoin sebagai "aset lindung nilai" dalam pasaran kripto, serta menjadikannya sebagai pintu masuk yang mempunyai cecairan tinggi dan berpiawaian untuk pelabur institusi tradisional memasuki pasaran kripto. Berbeza dengan musim "altcoin" dalam beberapa kitaran pasaran naik sebelum ini yang dengan cepat mengurangkan kepekatan pasaran Bitcoin, dominasi Bitcoin kali ini lebih tahan lama.

Bitcoin Dominance, Sumber Data: Coin Metrics

Struktur aset-aset lain dalam pasaran kripto juga sedang berubah. K cripto stabil dengan jumlah kapitalisasi pasaran melebihi 300 billion USD, dan peratusan derivatif berantai dalam jumlah kapitalisasi pasaran keseluruhannya juga terus meningkat. Jenis token ini memainkan fungsi yang berbeza dalam ekosistem kripto: token stabil adalah medium pertukaran utama dalam pasaran, manakala derivatif berantai menyediakan hak pendapatan aset asas kepada pelabur, atau saluran untuk mencipta pendapatan berfaedah.

Kedudukan Dominasi Pasaran Kripto, Sumber Data: Coin Metrics

Akibatnya, pasaran kripto tiruan sedang menghadapi satu kebuntuan. Skop aset pelaburan yang tinggal semakin menyempit, dan kesan pengumpulan pada aset-aset utama semakin ketara: nilai pasaran terus berkumpul pada aset-aset yang lebih cair dan matang, biasanya aset-aset yang mempunyai skop aplikasi yang jelas, jalan pengembangan kawal selia yang jelas, dan dapat manfaat sepenuhnya daripada gelombang perkembangan wang stabil, kewangan tanpa pusat (DeFi) dan penokenan aset.

Berbeza dengan kitaran pasaran sebelum ini, kelajuan peralihan modal dari kripto utama ke kripto sisi pada kitaran ini jelas berlambat, dengan ETF dan pelbagai alat pelaburan institusi mengunci kecairan pasaran dengan ketat pada aset-aset utama. Walau bagaimanapun, dengan pelaksanaan piawaian penerbitan am, pelancaran ETF pelbagai aset dan kripto sisi yang memperluaskan saluran pelaburan untuk lebih banyak kripto sisi berprestasi tinggi, serta kemajuan undang-undang berkaitan struktur pasaran, corak pasaran ini mungkin mengalami perubahan.

Walaupun dalam sektor token saingan sendiri, kecenderungan pengumpulan modal semakin meningkat. Kini, sepuluh token saingan teratas (tidak termasuk Bitcoin) menyumbang kira-kira 82% daripada jumlah pasaran sektor, meningkat secara ketara daripada 64% semasa kenaikan harga pada tahun 2021. Dalam kenaikan harga sebelum ini, ramai token saingan berpasaran kecil yang pernah mencipta nilai sebentar tiba-tiba keluar dari pasaran, digantikan oleh struktur sektor yang lebih menonjolkan kesan kepala, sementara jangka hayat pelbagai naratif pasaran jangka pendek semakin pendek, sukar menyokong kenaikan harga aset secara berterusan.

10 Koin Palsu Teratas Mengikut Jumlah Pasaran, Sumber Data: Coin Metrics

Kita juga boleh mengamati kecenderungan ini melalui bilangan token yang melangkaui ambang pasaran tertentu. Walaupun jumlah keseluruhan pasaran kripto mencipta rekod tertinggi, bilangan altcoin dengan pasaran melebihi 100 juta dolar AS telah merosot dari kira-kira 105 pada puncak 2021 kepada kira-kira 58 kini. Ini bermakna, walaupun jumlah aset dalam pasaran meningkat, bilangan altcoin yang benar-benar mempunyai "kelayakkan pelaburan" sedang berkurangan. Walaupun ini tidak bermakna sektor altcoin akan merosot, perhatian modal pasaran mungkin akan terus berkumpul kepada aset yang mempunyai asas yang kukuh dan lebih tahan terhadap risiko.

Jumlah syiling kripto (山寨币) dengan kapitalisasi pasaran melebihi 10 bilion dolar, sumber data: Coin Metrics

Jadual di bawah merangkum ciri-ciri evolusi tahunan trend pasaran di atas. Beberapa indikator masih menunjukkan ciri berkala, contohnya kadar penguasaan pasaran Bitcoin yang merosot semasa pasaran bantut dan meningkat semasa pasaran bantut, tetapi kadar penguasaan pasaran kripto 10 teratas pula menunjukkan trend yang berbeza: antara 2020 hingga 2024, nisbah ini sentiasa stabil antara 69% hingga 73%, manakala pada 2025, ia melonjak secara tajam kepada 82%. Perubahan ini menunjukkan terdapat peralihan struktur ke arah aset kepimpinan yang matang, bukan sekadar tingkah laku jangka pendek "memburu aset berkualiti".

Sumber data: Coin Metrics

Trend pengumpulan modal ini juga terpantul dalam prestasi pulangan aset. Sejak 2023, koin sederhana (pasaran $10 bilion - $100 bilion), terutamanya koin kecil (pasaran kurang daripada $10 bilion) pernah mengatasi koin besar (pasaran lebih daripada $100 bilion) dalam dua fasa awal dan akhir 2024, tetapi trend ini tiba-tiba berubah mendadak pada 2025, disebabkan oleh penurunan emosi pasaran terhadap koin meme dan pergerakan naratif jangka pendek yang berlaku dengan cepat.

Dihitung dengan berat yang sama, pulangan keseluruhan untuk matawang kripto utama sejak Januari 2023 adalah kira-kira 365%, manakala pulangan untuk matawang kripto sederhana dan kecil masing-masing hanya sekitar 70% dan 55%, dengan kebanyakan kenaikan yang dikumpulkan sebelumnya telah ditarik semula. Fenomena perbezaan pulangan ini menunjukkan dengan jelas bahawa prestasi pulangan pasaran kini semakin cenderung kepada aset yang lebih matang dan cair, dan kenaikan harga token kecil sukar diulangi seperti kesinambungan dalam kitaran sebelumnya.

Prestasi pasaran untuk token dengan pelbagai saiz pasaran, sumber data: Coin Metrics

Pada 10 Oktober 2025, pasaran mengalami kejadian pencairan besar-besaran disebabkan oleh kekukuhan modal yang tinggi dan kekurangan kelikuidan. Kecenderungan modal untuk terus memilih aset bertahan mungkin akan diperkuat oleh kejadian ini, manakala pelabur akan semakin meminati aset berkemampuan likuid tinggi berbanding aset saham kecil yang mempunyai volatiliti yang jauh lebih tinggi.

Statistik menunjukkan pasaran kripto sedang berada dalam fasa peralihan, memasuki tahap matang dan integrasi. Walaupun jumlah aset kripto terus meningkat, dan sebagai infrastruktur asas, jenis aset tradisional yang disokong semakin pelbagai, jumlah keseluruhan kelikuidan pasaran masih terhad. Pada masa yang sama, dalam portfolio pelaburan pelbagai aset, aset kripto masih perlu bersaing dengan tema pelaburan utama pasaran saham, emas dan aset pelindung tradisional yang lain.

Sekarang, modal terus berkumpul ke dalam kripto utama, serta ke pita asas yang menyokong pembangunan wang stabil, aset token, dan kewangan perkhidmatan. Kepentingan kelikuidan dan skala menjadi lebih tinggi berbanding sebelum ini, manakala had untuk kripto skrin kecil menarik modal jangka panjang juga meningkat secara besar-besaran.

Jelas, jika struktur pasaran berkembang dengan lebih jelas, kripto tiruan dan ETF pelbagai aset terus popular, dan persekitaran kecairan pasaran membaik, musim kripto tiruan yang baharu mungkin berlaku. Walau bagaimanapun, jelas bahawa aset yang akan mendapat keuntungan daripada kripto tiruan kali ini akan lebih terkumpul, dan pilihan modal juga akan lebih berhati-hati berbanding kitaran sebelum ini.