Peningkatan BTC Menunjukkan Struktur Bullish, Paus Tidak Menjual

Mars Finance melaporkan, pada 6 September, analis on-chain Murphy menerbitkan analisis berjudul “Perilaku Aneh dalam Peningkatan: Raksasa Tidak Menjual Saat Harga Naik”. Biasanya, “skor tren akumulasi on-chain BTC” digunakan untuk mengukur arah perilaku raksasa dalam 30 hari terakhir, apakah mereka melakukan akumulasi bersih atau pelepasan bersih. Nilai yang mendekati 1 (kurva hitam pada grafik) secara langsung menunjukkan entitas yang memiliki ribuan atau puluhan ribu BTC sedang mengakumulasi. Nilai yang mendekati 0 (kurva kuning pada grafik) memiliki dua kemungkinan: raksasa sedang mendistribusikan aset, atau raksasa tetap diam. Berdasarkan data historis, pada Januari tahun ini ketika harga melonjak ke $97.000 dan pada Mei ketika harga mencapai $82.000, kurva tersebut berwarna kuning, menunjukkan bahwa selama rebound, para pemain besar sedang melakukan pelepasan bersih—ini adalah struktur klasik rebound bearish, di mana harga didorong oleh short covering dan modal jangka pendek, sementara pemain besar memanfaatkan peluang untuk menjual, sehingga kenaikan tidak didukung oleh permintaan berkelanjutan dan rebound berakhir. Namun, pada kenaikan kali ini dari $60.000 ke $80.000, kurva berwarna hitam, menunjukkan bahwa dalam 30 hari terakhir, raksasa melakukan pembelian bersih. Dalam tiga rebound ini, ini adalah pertama kalinya terjadi kombinasi harga naik sekaligus akumulasi oleh pemain besar. Tentu saja, akumulasi oleh pemain besar tidak serta-merta menandakan titik terendah atau reversi tren. Namun, setidaknya ini menunjukkan bahwa kenaikan kali ini memiliki struktur yang sehat. Struktur semacam ini biasanya hanya muncul di fase utama bull market; yaitu harga naik sambil pemain besar secara bersamaan mengakumulasi. Struktur ini berbeda dengan titik terendah bull market sebelumnya. Setelah kejadian FTX pada November 2022, kurva berwarna gelap di sekitar $16.000, tetapi saat kenaikan pada Januari 2023 berubah menjadi kuning—artinya pemain besar membeli di titik terendah, tetapi selama kenaikan mereka mencairkan keuntungan, atau setidaknya menghentikan akumulasi. Lalu, mengapa harga naik pada Januari 2023? Kemungkinan besar didorong oleh tiga faktor: short covering derivatif, perubahan ekspektasi makroekonomi, serta kekeringan likuiditas pasca-FTX yang memperbesar elastisitas harga; perilaku akumulasi oleh dana menengah-kecil tidak terlihat pada grafik ini. Dengan demikian, perbandingan menunjukkan perbedaan mendasar antara Januari 2023 dan Agustus 2026: jalur harga tampak serupa, tetapi struktur dana on-chain berbeda. Terakhir, perlu diingat bahwa data ini sendiri tidak dapat digunakan untuk memprediksi naik-turun harga, tetapi sangat berguna untuk menilai kualitas kenaikan—apakah kenaikan tersebut sehat atau tidak. Ini sangat membantu dalam membentuk tren dan meningkatkan kepercayaan.