Penulis: Ada, Shenchao TechFlow
Pada waktu Timur AS pada 3 Jun, Broadcom mengumumkan hasil kuartal kedua tahun fiscal 2026 yang berakhir pada 3 Mei 2026. Dari segi nombor mutlak, ini adalah laporan kuartalan yang merekodkan pencapaian tertinggi. Pendapatan sebanyak US$22.19 bilion, meningkat 48% secara tahunan, merupakan kadar pertumbuhan kuartalan tertinggi sejak Januari 2017; EPS yang telah disesuaikan sebanyak US$2.44, melebihi jangkaan konsensus analis sebanyak US$2.40. Namun, perhatian pasaran bukan pada Q2, tetapi pada panduan pendapatan cip AI untuk Q3, iaitu US$16 bilion, meningkat lebih daripada 200% secara tahunan, tetapi 7 peratus lebih rendah berbanding jangkaan konsensus pihak jualan sebanyak US$17.2 bilion. Perbezaan ini, bersama dengan prestasi sedikit di bawah jangkaan pada perniagaan perisian syarikat, memicu tindakan harga saham yang tajam.
Pendapatan kuartal Q2 hampir sempurna, pendapatan semikonduktor AI meningkat selama 13 kuartal berturut-turut
Menurut pengungkapan rasmi Broadcom, pendapatan semikonduktor AI pada Q2 mencapai US$10.8 bilion, meningkat 143% secara tahunan, melebihi panduan sebelumnya sebanyak US$10.7 bilion yang diberikan syarikat pada bulan Mac. CEO, Chen Fuyang, menyatakan dalam pernyataan laporan keuangan bahawa pertumbuhan kuartal ini didorong oleh "permintaan ganda untuk akselerator AI khusus dan jaringan AI".
Dari segi perniagaan, pendapatan perniagaan penyelesaian semikonduktor ialah US$15.009 bilion, meningkat 79% secara tahunan, menyumbang 68% daripada jumlah pendapatan; di mana peratusan pendapatan semikonduktor AI telah meningkat kepada 72%, pendapatan semikonduktor bukan AI ialah US$4.2 bilion, meningkat 6% secara tahunan, dan buku pesanan melebihi US$6 bilion, menunjukkan pemulihan siklikal. Pendapatan perniagaan perisian infrastruktur (iaitu VMware) ialah US$7.178 bilion, meningkat 9% secara tahunan, sejajar dengan panduan syarikat sendiri, tetapi di bawah jangkaan analis sebanyak US$7.32 bilion menurut penyelidikan StreetAccount, dengan jurang sebanyak kira-kira US$140 juta.
Prestasi sisi keuntungan juga kuat. EBITDA yang disesuaikan mencapai US$15.2 bilion, atau 69% daripada pendapatan, mencatat rekod sejarah; arus kas bebas sebanyak US$10.26 bilion, atau 46% daripada pendapatan; baki tunai pada akhir kuartal sebanyak US$19.63 bilion, meningkat sebanyak US$5.4 bilion berbanding kuartal sebelumnya.
Panduan Q3 melebihi jangkaan pendapatan, tetapi pendapatan semikonduktor AI「kurang $1.2 bilion」
Broadcom memperkirakan jumlah pendapatan Q3 sebesar US$29.4 bilion, meningkat 84% secara tahunan, melebihi ekspektasi konsensus analis sebesar US$28.54 bilion; di mana pendapatan semikonduktor diproyeksikan sebesar US$20.5 bilion, meningkat 124% secara tahunan. Namun, pendapatan semikonduktor AI diproyeksikan sebesar US$16 bilion, 7% lebih rendah daripada ekspektasi konsensus pihak penjual yang dirangkum oleh LSEG dan lain-lain sebesar US$17.2 bilion; perbedaan ini lebih besar lagi jika dibandingkan dengan ekspektasi pihak pembeli yang lebih optimis.
Lebih penting lagi, Chen Fuyang tidak menaikkan panduan pendapatan cip AI untuk tahun fiskal 2026 dalam panggilan telepon. Menurut laporan CNBC, beliau menegaskan semula bahawa "syarikat menganggap tren ini akan berterusan hingga tahun fiskal 2027 dan mempertahankan panduan pendapatan semikonduktor AI melebihi US$100 bilion". Analis dari Bernstein, Stacy Rasgon, mengulas bahawa panduan prestasi AI Q3 telah menekan harga saham Broadcom.
Jumlah pendapatan yang telah direalisasikan untuk Q1 (8.4 bilion) dan Q2 (10.8 bilion), ditambah dengan anggaran untuk Q3 dan Q4, menjadikan jumlah jualan cip AI Broadcom untuk tahun kewangan ini dijangka berada di sekitar US$56 bilion, masih kekurangan sekitar US$1.6 bilion berbanding anggaran analis sebanyak US$57.6 bilion.
Pasca perniagaan, turun lebih 13%, pasaran pilihan sudah menetapkan volatiliti yang tajam
Harga saham Broadcom bergerak tajam selepas jam pasaran. Selepas pengumuman laporan keuangan pada pukul 4:00 petang, waktu Timur AS pada 3 Jun, AVGO jatuh sekitar 5% pada awalnya; semakin banyak butiran panduan dibongkar dalam panggilan telekonferen, kejatuhan berterusan memperluas, dengan penurunan terbesar melebihi 15% selepas jam pasaran, akhirnya menutup pada penurunan 13.78%. Berdasarkan harga penutupan sebelum laporan keuangan sekitar US$479, nilai pasaran hilang lebih daripada US$270 bilion dalam sehari.
Perlu diperhatikan bahawa pasaran modal sudah bersedia untuk fluktuasi tajam selepas laporan keuangan Broadcom. Menurut pelbagai media, pasaran opsyen sebelum pengumuman laporan keuangan telah menetapkan pergerakan harian selepas laporan keuangan Broadcom pada sekitar 7.8%, jauh lebih tinggi daripada purata sejarah. Harga ini mencerminkan dilema pelabur: sebelum memasuki musim laporan keuangan, harga saham Broadcom telah pulih lebih daripada 60% dari rendah bulan Mac, dengan kenaikan mendekati 40% sejak awal 2026, dan penilaian (sekitar 90 kali ganda PE) jauh melebihi purata industri semikonduktor sebanyak 69 kali ganda.
Just because of this valuation concern, the market has set an implicit threshold for Broadcom's earnings report: "significantly surpassing expectations." Any guidance below a "home run" performance could trigger profit-taking.
Peratusan pendapatan rangkaian AI akan turun daripada 40% kepada 30%
Bagi sektor modul cahaya saham A, pernyataan Chen Fuyang mengenai perniagaan rangkaian AI dalam sidang telefon mungkin lebih berkesan berbanding panduan umum AI.
Merujuk kepada kandungan panggilan telekonferen oleh Yahoo Finance, Chen Fuyang mengesahkan bahawa pendapatan daripada perniagaan rangkaian AI pada kuartal ini menyumbang "hampir 40%" kepada pendapatan semikonduktor AI, tetapi beliau juga menyatakan bahawa peratusan ini dijangka akan "menormalisasi secara semula jadi kepada sekitar 30% seiring masa, bukan kekal di sekitar 40%".
Ini adalah pertama kalinya pengurusan Broadcom secara jelas memberikan jalan penurunan peratusan bisnes rangkaian AI. Rangkaian AI (termasuk cip suis Ethernet, cip sambungan modul optik, dll.) merupakan naratif hulu yang menjadi sumber pendapatan utama bagi tiga syarikat pemimpin modul optik di A-share China—InnoLight, Eoptolink, dan Fortune Optical. Ketiga-tiga syarikat ini telah mengalami kenaikan harga saham yang ketara pada tahun ini, dengan jumlah kapitalisasi pasaran pernah melebihi Kweichow Moutai. Nisbah PE dinamik InnoLight kira-kira 66 kali, manakala Fortune Optical mencapai 139 kali, dengan anggaran penilaian berasaskanjangkaan pertumbuhan pesat yang berterusan dalam rangkaian AI.
Pernyataan terkini Chen Fuyang bermaksud bahawa, walaupun permintaan kepada kuasa pengiraan AI masih tinggi, bahagian rangkaian mungkin mencapai puncak terlebih dahulu. Jika isyarat ini diterima oleh pembeli, premium penilaian sebelum ini bagi pemimpin modul cahaya di pasaran A akan menghadapi ujian langsung.
Efek penyebaran: Marvell turun selepas jam pasaran, rantai AI Asia mengalami tekanan hari ini
Pengaruh panduan Broadcom telah bermula meresap. Harga saham Marvell selepas pasar turun sekitar 9%, tetapi telah menyempit kepada sekitar 6% sebelum penerbitan ini. Syarikat-syarikat lain dalam konsep AI jaringan/penyambungan seperti Astera Labs dan Credo Technology juga mengalami tekanan selepas pasar. Perlu ditekankan bahawa Marvell meningkat sebanyak 32% dalam sehari pada 2 Jun apabila CEO NVIDIA, Jensen Huang, menyebutnya sebagai "syarikat trilion dolar seterusnya", dan saham biasa melanjutkan kenaikan 3.73% pada 3 Jun, tetapi penyesuaian selepas pasar ini bermakna "premium NVIDIA" hari sebelumnya menghadapi tekanan pelaburan terkumpul.
Bagi pasaran Asia, terdapat dua fokus utama hari ini. Pertama, sama ada pasangan pemimpin modul optik A-share, "Yizhongtian", mampu menyerap pernyataan Chen Fuyang mengenai penurunan peratusan rangkaian; kedua, sama ada pemasok HBM seperti SK Hynix dan Samsung Electronics di Korea mengalami tekanan akibat penurunan naratif AI secara keseluruhan. Mengingat konsentrasi dana yang melebihi separuh jumlah perdagangan keseluruhan sektor A-share pada 2 Jun oleh Zhongji Xuchuang, reaksi emosi sektor mungkin diperbesarkan.
Namun, laporan keuangan itu sendiri tidak menyangkal prospek jangka panjang keperluan AI. Chen Fuyang semula semula menggambarkan permintaan cip AI sebagai “tidak dapat dipenuhi” dalam panggilan telekonferensi dan menegaskan semula sasaran pendapatan cip AI melebihi US$100 bilion pada tahun fiskal 2027. Institusi seperti UBS juga pernah memasuki logik “beli pada penurunan” selepas penurunan serupa setelah laporan keuangan Broadcom pada Disember tahun lalu. Penyesuaian semula ini adalah titik balik naratif, atau sekadar pengambilan keuntungan biasa terhadap aset dengan valuasi tinggi, perlu dipantau melalui panggilan telekonferensi pemimpin industri seterusnya dan pergerakan perbelanjaan modal oleh penyedia awan berskala super besar untuk menentukannya.