Penulis: Ada, Shenchao TechFlow
Pada waktu Timur AS pada 3 Jun, Broadcom mengumumkan keputusan kuartal kedua tahun perniagaan 2026 yang berakhir pada 3 Mei 2026. Dari segi nombor mutlak, ini adalah laporan kuartalan yang merekodkan sejarah. Pendapatan sebanyak US$22.19 bilion, meningkat 48% secara tahunan, merupakan kadar pertumbuhan kuartalan tertinggi syarikat sejak Januari 2017; EPS disesuaikan sebanyak US$2.44, melebihi jangkaan konsensus analis sebanyak US$2.40. Namun, pasar tidak fokus pada Q2, tetapi pada panduan pendapatan cip AI untuk Q3 Broadcom, iaitu US$16 bilion, meningkat lebih daripada 200% secara tahunan, tetapi 7 peratus lebih rendah berbanding jangkaan konsensus pihak jualan sebanyak US$17.2 bilion. Perbezaan ini, bersama dengan prestasi sedikit di bawah jangkaan dalam perniagaan perisian syarikat, memicu tindakan harga saham yang tajam.
Pendapatan Q2 hampir sempurna, pendapatan semikonduktor AI meningkat selama 13 kuartal berturut-turut
Menurut pengungkapan rasmi Broadcom, pendapatan semikonduktor AI pada Q2 mencapai US$10.8 bilion, meningkat 143% secara tahunan, melebihi panduan sebelumnya sebanyak US$10.7 bilion yang diberikan syarikat pada bulan Mac. CEO, Chen Fuyang, menyatakan dalam pernyataan laporan keuangan bahawa pertumbuhan kuartal ini didorong oleh "permintaan ganda untuk akselerator AI tersuai dan jaringan AI".
Dari segi perniagaan, pendapatan perniagaan penyelesaian semikonduktor ialah US$15.009 bilion, meningkat 79% secara tahun ke tahun, menyumbang 68% daripada jumlah pendapatan; di mana peratusan pendapatan semikonduktor AI telah meningkat kepada 72%, pendapatan semikonduktor bukan AI ialah US$4.2 bilion, meningkat 6%, dan buku pesanan melebihi US$6 bilion, menunjukkan pemulihan siklikal. Pendapatan perniagaan perisian infrastruktur (iaitu VMware) ialah US$7.178 bilion, meningkat 9% secara tahun ke tahun, sejajar dengan panduan syarikat sendiri, tetapi di bawah jangkaan analis sebanyak US$7.32 bilion menurut penyelidikan StreetAccount, dengan jurang sebanyak kira-kira US$140 juta.
Prestasi sisi keuntungan juga kuat. EBITDA yang telah disesuaikan mencapai US$15.2 bilion, atau 69% daripada pendapatan, mencatat rekod sejarah; arus kas bebas sebanyak US$10.26 bilion, atau 46% daripada pendapatan; dan baki tunai pada akhir kuartal sebanyak US$19.63 bilion, meningkat sebanyak US$5.4 bilion berbanding kuartal sebelumnya.
Panduan Q3 melebihi jangkaan pendapatan, tetapi pendapatan semikonduktor AI「kurang $1.2 bilion」
Broadcom memperkirakan jumlah pendapatan Q3 sebesar US$29.4 bilion, meningkat 84% secara tahunan, melebihi ekspektasi konsensus analis sebesar US$28.54 bilion; di mana pendapatan semikonduktor diproyeksikan sebesar US$20.5 bilion, meningkat 124% secara tahunan. Namun, pendapatan semikonduktor AI diproyeksikan sebesar US$16 bilion, 7% lebih rendah daripada ekspektasi konsensus penjual yang dirangkum oleh lembaga seperti LSEG sebesar US$17.2 bilion; perbedaan ini lebih besar lagi jika dibandingkan dengan ekspektasi pembeli yang lebih optimis.
Lebih penting lagi, Chen Fuyang tidak menaikkan panduan pendapatan cip AI untuk tahun fiskal 2026 dalam panggilan telepon. Menurut laporan CNBC, beliau menegaskan semula bahawa "syarikat menganggap tren ini akan berterusan hingga tahun fiskal 2027 dan mempertahankan panduan pendapatan semikonduktor AI melebihi US$100 bilion". Analis dari Bernstein, Stacy Rasgon, mengulas bahawa panduan prestasi AI Q3 telah menekan harga saham Broadcom.
Jumlah pendapatan yang telah direalisasikan untuk Q1 (8.4 bilion), Q2 (10.8 bilion), serta anggaran untuk Q3 dan Q4, menjadikan jumlah jualan cip AI Broadcom untuk tahun kewangan ini dijangka berada sekitar 56 bilion dolar AS, dengan jurang sebanyak kira-kira 1.6 bilion dolar AS berbanding anggaran analis sebanyak 57.6 bilion dolar AS.
Pasca perniagaan, turun lebih daripada 13%, pasaran pilihan sudah menetapkan volatiliti yang tajam
Harga saham Broadcom bergerak tajam selepas jam pasaran. Selepas pengumuman laporan keuangan pada pukul 4:00 petang, waktu Timur AS pada 3 Jun, AVGO awalnya jatuh sekitar 5%; semakin banyak butiran panduan dibongkar dalam panggilan telekonferen, kejatuhan berterusan memperluas, dan pada masa selepas pasaran, harga turun lebih daripada 15%, akhirnya menutup pada penurunan 13.78%. Berdasarkan harga penutupan sebelum laporan keuangan sekitar US$479, nilai pasaran harian hilang melebihi US$270 bilion.
Perlu diperhatikan bahawa pasaran modal sebenarnya sudah bersedia untuk fluktuasi tajam selepas laporan keuangan Broadcom. Menurut pelbagai media, pasaran pilihan telah menetapkan pergerakan harian selepas laporan keuangan Broadcom pada sekitar 7.8%, jauh lebih tinggi daripada purata sejarah. Penetapan ini mencerminkan dilema pelabur: harga saham Broadcom telah pulih lebih daripada 60% dari rendah Mac, dan meningkat hampir 40% sejak awal 2026, dengan valuasi (sekitar 90 kali ganda EPS) jauh melebihi purata industri semikonduktor sebanyak 69 kali ganda.
Just because of this valuation concern, the market has set an implicit threshold for Broadcom's earnings report: "significantly surpassing expectations"; any guidance below a "blockbuster" performance could trigger profit-taking.
Peratusan pendapatan rangkaian AI akan turun dari 40% kepada 30%
Bagi sektor modul cahaya saham A, pernyataan Chen Fuyang mengenai perniagaan rangkaian AI di panggilan telefon mungkin lebih berkesan berbanding panduan umum AI.
Mengikut pernyataan dalam perbincangan telefon yang dirujuk oleh Yahoo Finance, Chen Fuyang mengesahkan bahawa pendapatan daripada perniagaan rangkaian AI pada kuartal ini menyumbang "hampir 40%" kepada pendapatan semikonduktor AI, tetapi beliau juga menyatakan bahawa peratusan ini dijangka akan "menormalkan secara semula jadi kepada tahap hampir 30%, bukan kekal di sekitar 40%".
Ini adalah pertama kalinya pengurusan Broadcom secara jelas memberikan jalan penurunan peratusan bisnes rangkaian AI. Rangkaian AI (termasuk cip suis Ethernet, cip sambungan modul optik, dan sebagainya) merupakan naratif hulu yang menjadi sumber pendapatan utama bagi tiga syarikat pemimpin modul optik di pasaran A China—InnoLight, Eoptolink, dan Fortune Optical. Ketiga-tiga syarikat ini telah mengalami kenaikan harga saham yang ketara pada tahun ini, dengan jumlah kapitalisasi pasaran pernah melebihi Kweichow Moutai. P/E dinamik InnoLight kira-kira 66 kali, manakala Fortune Optical mencapai 139 kali, dengan anggaran penilaian berasaskan jangkaan pertumbuhan berterusan yang pesat dalam rangkaian AI.
Pernyataan terkini Chen Fuyang bermaksud bahawa, walaupun permintaan untuk kuasa komputasi AI masih tinggi, bahagian rangkaian mungkin mencapai puncak terlebih dahulu. Jika isyarat ini diterima oleh pembeli, premium penilaian sebelum ini bagi pemimpin modul cahaya di pasaran A akan menghadapi ujian langsung.
Efek penyebaran: Marvell turut turun selepas waktu perdagangan, rantai AI Asia mengalami tekanan hari ini
Pengaruh panduan Broadcom telah bermula merembes. Harga saham Marvell selepas pasar turun sekitar 9%, tetapi telah menyempit kepada sekitar 6% sebelum penerbitan ini. Syarikat-syarikat lain dalam konsep AI jaringan/penyambungan seperti Astera Labs dan Credo Technology juga mengalami tekanan selepas pasar. Perlu ditekankan bahawa Marvell mengalami kenaikan sehari sebanyak 32% pada 2 Jun apabila CEO NVIDIA, Jensen Huang, menyebutnya sebagai "syarikat berbilion dolar seterusnya", dengan saham biasa terus naik 3.73% pada 3 Jun, tetapi penyesuaian selepas pasar ini bermakna "premium NVIDIA" hari sebelumnya menghadapi tekanan pelaburan terkumpul.
Untuk pasaran Asia, terdapat dua fokus utama hari ini. Pertama, sama ada pasangan pemimpin modul optik A-share, "Yizhongtian", mampu menyerap pernyataan Chen Fuyang mengenai penurunan peratusan rangkaian; kedua, sama ada pemasok HBM seperti SK Hynix dan Samsung Electronics di Korea mengalami tekanan akibat penurunan naratif AI. Mengingat konsentrasi dana yang melebihi separuh jumlah volume keseluruhan sektor A-share pada 2 Jun, reaksi emosi sektor mungkin diperbesarkan.
Namun, laporan keuangan itu sendiri tidak membantah prospek jangka panjang keperluan AI. Chen Fuyang semula kembali menggambarkan permintaan cip AI sebagai “tidak dapat dipenuhi” dan menegaskan semula sasaran pendapatan cip AI melebihi US$100 bilion pada tahun fiskal 2027. Institusi seperti UBS juga pernah memasuki logik “beli pada penurunan” selepas penurunan serupa setelah laporan keuangan Broadcom pada Disember tahun lalu. Penyesuaian semula ini adalah titik balik naratif, atau sekadar pengambilan keuntungan biasa terhadap aset dengan valuasi tinggi, perlu dipantau melalui panggilan konferens syarikat pemimpin seterusnya dan pergerakan perbelanjaan modal pemasok awan berskala super besar untuk menentukan.