Meminjam Menggunakan Bitcoin: Adakah Anda Masih Memiliki BTC Anda?

Ditulis oleh Andjela Radmilac

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

Pemegang Bitcoin yang memerlukan tunai tidak perlu menjual BTC mereka; mereka boleh mempertanggungkan Bitcoin untuk meminjam dana, sambil mengekalkan eksposur harga Bitcoin dan menggunakan nilai币 sebagai jaminan pinjaman.

Tetapi masalahnya ialah, banyak perkhidmatan pinjaman diperlengkapi di rangkaian blockchain lain. Banyak aplikasi pinjaman blockchain beroperasi di Ethereum, yang merekodkan kepemilikan aset di atas rantai secara berasingan. Manakala rekod bitcoin pengguna berada di rangkaian utama Bitcoin, aplikasi Ethereum tidak boleh memanggil aset rangkaian Bitcoin secara langsung sebagai jaminan.

Salah satu penyelesaian: Pengguna menyerahkan bitcoin kepada pihak pengurusan untuk disimpan, sebagai gantinya menerima token berantai yang boleh dikenal pasti oleh aplikasi pinjaman. Bitcoin asal disimpan oleh pihak pengurusan, manakala token yang dihasilkan baru mewakili aset bitcoin tersebut di rantai lain.

Pola ini memang memungkinkan peminjam mendapatkan pinjaman tanpa menjual Bitcoin, tetapi ketergantungan pemegang berubah. Peminjam kini bergantung pada pihak penitip untuk menyimpan Bitcoin dengan aman, mematuhi peraturan penebusan, mempertahankan nilai terikat token, serta memastikan protokol pinjam-meminjam berfungsi dengan baik.

Coinbase, Circle, dan WBTC semuanya menyediakan perkhidmatan semacam ini dan saling bersaing. Circle menerbitkan penjelasan produk cirBTC pada 4 September, secara rasmi memasuki pasaran yang sudah didominasi oleh cbBTC dan WBTC yang sudah mapan. Logik asas ketiga-tiga produk ini sama: bitcoin diserahkan kepada pihak penyimpan, untuk mengeluarkan "token terbungkus" yang boleh dipindahkan.

Fokus perbandingan antara pelbagai pihak ialah: ketersediaan sebenar token, dan sama ada mekanisme keseluruhan boleh dipercayai apabila pengguna ingin menukar semula kepada bitcoin asli.

Prinsip token bitcoin yang diurus oleh pihak ketiga boleh disamakan dengan resit pengambilan barangan yang boleh dipindahkan: barangan disimpan di gudang, tetapi resitnya boleh dipindahkan. Pihak pengurusan menyimpan bitcoin asas, manakala token boleh beredar di antara pengguna; terma protokol produk menentukan siapa yang berhak menukar token semula kepada bitcoin sebenar.

Proses setoran Bitcoin adalah seperti berikut: selepas setoran disahkan, token yang sepadan akan dicetak di rantai lain, proses ini dikenali sebagai penciptaan (minting). Penukaran balik pula ialah operasi songsang: token yang beredar akan dimusnahkan, dan penyedia perkhidmatan akan melepaskan Bitcoin asli mengikut prosedur. BitGo telah memperkenalkan mekanisme setoran-penukaran balik WBTC: pertukaran dijalankan oleh rakan niaga yang telah disemak yang berhubung dengan pihak penyimpan, dengan caj perkhidmatan dikenakan.

Pembeli eceran biasa juga boleh membeli token bungkusan yang telah dikeluarkan secara langsung di pasaran sekunder. Perdagangan hanya melibatkan peralihan kepemilikan token, tanpa memerlukan bitcoin baru untuk masuk ke dalam kolam penitipan. Dasar tetap merupakan bitcoin asal dan token yang berkaitan; operasi pembungkusan tidak mencipta mata wang baru di rangkaian utama Bitcoin.

Setiap token yang dibungkus secara teori setara dengan 1 bitkoin, oleh itu token yang dibungkus tidak dapat membantu pemegangnya mengelakkan risiko penurunan harga bitkoin. Walaupun aset boleh diperdagangkan anda menjadi token di rantai lain, kenaikan dan penurunan serta keuntungan dan kerugian masih sepenuhnya berkaitan dengan bitkoin.

Mekanisme penebusan mempertahankan harga token berdekatan dengan harga bitcoin. Jika harga pasaran token yang dibungkus lebih rendah daripada nilai aset dasar, pedagang yang memenuhi syarat boleh membeli token, menebus bitcoin asli, dan mendapat keuntungan arbitrase selepas tolak kos. Pembelian sebegini akan mengurangkan diskaun. Namun, sekatan penebusan dan kelewatan pemprosesan akan melemahkan mekanisme arbitrase ini. Mengetahui bahawa bitcoin asas wujud tidak bermakna anda boleh menebus dan mendapatkannya dengan lancar.

Setelah token ditransfer ke aplikasi pinjam-meminjam, pengguna boleh memulakan pinjaman. Kon pintar adalah program yang menjalankan peraturan secara automatik di atas blockchain, yang menerima bitcoin yang dibungkus sebagai aset jaminan, membenarkan pengguna meminjam stabelcoin yang diikat kepada dolar. Pengguna kekal terdedah kepada fluktuasi harga bitcoin sambil menanggung hutang.

Peminjam mesti menyediakan jaminan yang bernilai lebih tinggi daripada pinjaman. Ini kerana harga bitcoin mungkin turun semasa pinjaman belum dilunaskan. Sekiranya harga bitcoin turun terlalu banyak dan bantalan keselamatan jaminan habis, aplikasi akan mengklasifikasikan aset jaminan untuk menutup hutang.

Akhirnya, situasi yang ingin dielakkan pengguna muncul: tanpa menjual secara aktif, sebahagian posisi Bitcoin hilang.

Dalam proses pelikuidan, peserta pasaran lain boleh membayar sebahagian hutang atas nama pihak lain untuk mendapatkan jaminan, dan platform akan menyediakan insentif untuk menarik pelikuidator terlibat.

Pembungkusan token itu sendiri tidak menghasilkan faedah. Pemegang yang ingin mendapat keuntungan perlu melakukan tindakan tambahan, seperti meminjamkan semula token tersebut. Semua keuntungan datang daripada tindakan seterusnya, dan pada masa yang sama akan membawa risiko tambahan di luar kepemilikan token itu sendiri.

Walaupun token tersebut disokong sepenuhnya oleh Bitcoin, jika protokol pinjaman tidak menerimanya, ia tidak berguna kepada peminjam. Sesetengah ekosistem token mempunyai pengiktirafan yang tinggi, tetapi pengguna biasa menghadapi kesukaran besar untuk menukar kembali kepada Bitcoin asli. Walaupun penyedia perkhidmatan mengatakan aset asasnya sama, pengalaman penggunaan sebenar sangat berbeza.

WBTC bergantung pada rangkaian pedagang untuk menghubungkan saluran penciptaan dan penebusan, serta mengintegrasikan dengan bursa dan institusi besar. Pengguna biasa kebanyakannya membeli WBTC melalui bursa. Protokol pinjaman yang telah menyokong WBTC memberikan skenario pinjaman dengan jaminan kepada pengguna, sementara pedagang bertanggung jawab menghubungkan bitcoin dalam kolam penitipan. Token matang memanfaatkan ekosistem kerjasama ini untuk menghasilkan nilai, sementara projek baru sukar meniru syarat yang sama dalam masa singkat.

Coinbase mengintegrasikan fungsi pertukaran ke dalam akaun pertukaran. Pengguna yang memenuhi syarat, apabila menarik bitcoin dari akaun mereka, boleh memilih rangkaian yang disokong untuk menerima cbBTC secara langsung di rantai; apabila pengguna menghantar cbBTC kembali ke saluran deposit yang ditentukan oleh Coinbase, bitcoin asli akan dimasukkan ke akaun mereka. Peraturan pertukaran cbBTC mengalami sekatan geografi, tetapi pengguna yang memenuhi syarat akan mengalami proses keseluruhan yang hampir sama dengan transaksi biasa.

cirBTC yang dilancarkan oleh Circle terutama ditujukan kepada pelanggan institusi, termasuk pedagang dan protokol pinjaman, serta secara mendalam terintegrasi dengan perniagaan semasa Circle dan USDC. Circle menyatakan bahawa bitcoin dasar telah dipisahkan risikonya daripada aset sendiri syarikat, alamat simpanan awam dinyatakan, dan ia juga disambungkan kepada Chainlink oracle untuk membolehkan perisian di rantai membaca data berkaitan simpanan.

Bagi peminjam, persaingan antara pelbagai produk secara langsung menentukan platform mana yang menerima bitcoin anda sebagai jaminan, serta sejauh mana ia mudah untuk menukar token kembali kepada BTC.

Logik perniagaan jelas: pertama, memudahkan pelanggan sedia ada sendiri menggunakan token bungkusan tersebut, kemudian meyakinkan aplikasi DeFi luaran untuk menerima aset ini. Namun, yang terakhir ini tidak cukup hanya dengan nama jenama dan bukti simpanan awam.

Protokol pinjaman perlu menilai jumlah pinjaman yang boleh diberikan untuk setiap aset jaminan. Protokol mesti memastikan bahawa apabila peminjam mengalami penutupan paksa, jaminan boleh dijual dengan lancar. Likuiditi merujuk kepada keupayaan aset jaminan untuk dijual dengan pantas tanpa menyebabkan harga pasaran jatuh. Walaupun stok token cukup, jika pembeli di pasaran rantai sasaran sedikit, ia tetap tidak mempunyai nilai praktikal.

Ini adalah token lama yang aktif diperdagangkan, sehingga lebih mudah dipilih sebagai jaminan. Lebih banyak skenario pinjaman, pada gilirannya, menarik lebih banyak pemegang dan pedagang. Token baru berada dalam posisi sulit: perlu meyakinkan protokol pinjaman untuk menerima aset dengan pengguna sedikit, sekaligus meyakinkan pengguna untuk memegang token yang didukung oleh sedikit protokol.

WBTC secara langsung membenarkan rakan niaga bekerjasama untuk mendapatkan caj pertukaran. Secara lebih luas, token berpembungkus yang mudah digunakan boleh menarik pelanggan kepada penyedia perkhidmatan, tetapi keuntungan sebenar bergantung kepada model perniagaan. Berbeza dengan aset surat berharga di belakang sebahagian besar stablecoin dolar AS, bitcoin dalam kolam penjagaan tidak menghasilkan faedah secara automatik. Nilai perniagaan datang daripada pelbagai perniagaan yang dihasilkan daripada penggunaan seterusnya token tersebut.

Untuk pengguna biasa, memeriksa cadangan Bitcoin hanyalah langkah pertama. Coinbase menyediakan papan pemantau data cadangan cbBTC untuk memudahkan pengguna membandingkan jumlah token yang beredar dengan Bitcoin yang disimpan yang diumumkan.

Namun, pengumuman aset cadangan tidak menjawab bagaimana aset akan ditangani selepas kegagalan kebangkrutan penyedia perkhidmatan, dan tidak menjamin setiap pemegang token boleh menukar balik secara serta-merta. Syarat perjanjian produk mentakrifkan siapa yang mempunyai hak untuk menukar balik, sementara perkhidmatan penukaran balik itu sendiri perlu mempunyai kemampuan pembayaran. Mengetahui keberadaan Bitcoin tidak bermakna anda boleh mendapatkan semula bitcoing anda sendiri.

Apabila koin dibenamkan dalam dompet peribadi, perkara ini sering diabaikan: anda menguasai kunci peribadi untuk memindahkan koin, tetapi kunci peribadi untuk bitcoin asasnya dipegang oleh pihak pengurusan. Walaupun koin berada dalam dompet anda sendiri, aset asasnya masih diuruskan oleh pihak ketiga.

Menggunakan token sebagai jaminan untuk pinjaman juga memerlukan kebergantungan tambahan pada perisian protokol pinjaman. Protokol perlu melaksanakan logik perniagaan dengan tepat dan mendapatkan data harga yang boleh dipercayai untuk menilai nilai jaminan. Walaupun simpanan penerbit token yang dibungkus tidak berkurang sedikit pun, pengguna masih boleh mengalami kerugian akibat kelemahan perisian.

Bagi pemegang yang hanya ingin menerima tunai tanpa menjual Bitcoin, penggunaan token terbungkus merupakan kompromi. Ia membolehkan Bitcoin mengakses aplikasi DeFi yang sebelumnya tidak menyokong BTC; tetapi harganya ialah caj transaksi, serta anda perlu mempercayai pelbagai pihak ketiga dan kontrak pintar. Adakah ia patut digunakan, bergantung pada nilai yang dibawa oleh aplikasi tersebut, serta risiko dan tanggungjawab yang bersedia ditanggung oleh pengguna.

Ini juga menjelaskan mengapa pelbagai syarikat bersaing untuk menghasilkan token terikat yang sama untuk aset Bitcoin. Asas kepada sebarang token terikat ialah membuka pintu kepada pengguna untuk mendapatkan perkhidmatan pembiayaan seperti pinjaman.

Titik permulaan pinjaman mungkin bitcoin, tetapi perkara paling penting akhirnya: pemegang bolehkah mengembalikan bitcoin tersebut.