Jika anda ingin insurans terhadap kegagalan pasaran bon sekarang, ia akan mengenakan kos. Premium untuk melindungi diri daripada penurunan yang lebih dalam dalam Treasury AS telah meningkat ke aras tertinggi sejak Mac, kerana pedagang bersiap menghadapi kemungkinan bahawa hasil jangka panjang masih mempunyai ruang untuk meningkat.
Yield treasuri AS 30 tahun telah melonjak ke aras tertinggi sejak 2007.
Apa yang mendorong kecemasan tersebut
Penyebab terdekat ialah pertemuan dasar terkini Federal Reserve, yang menghasilkan kesan berantai di seluruh pasaran kadar. Pedagang keluar daripada keputusan itu dengan perasaan yang semakin kuat bahawa Fed mungkin mengambil pendekatan yang lebih berhati-hati dalam memerangi inflasi berbanding yang diharapkan oleh ramai.
Satu ukuran utama memberikan gambaran yang jelas. Skew 25-delta 1 bulan, yang mengesan kos relatif antara pilihan yang mendapat keuntungan daripada kenaikan hasil berbanding yang mendapat keuntungan daripada penurunan hasil, telah mencapai titik tertinggi dalam kira-kira lima bulan. Apabila skew ini bergerak tajam ke satu arah, ia bermaksud pedagang pilihan secara kolektif membuat pertaruhan bahawa perdagangan yang menyakitkan adalah ke atas dalam hasil.
Mengapa hasil 30 tahun penting selain daripada bon
Yield treasuri 30 tahun bukan sekadar nombor yang menjadi perhatian para pakar bon. Ia adalah tolok ukur bagi kadar hipotek, kos pinjaman korporat, pengiraan dana pensiun, dan kadar diskaun yang menjadi asas penilaian saham.
Pulangan jangka panjang yang lebih tinggi menjadikan aset pendapatan tetap kurang menarik pada harga semasa, memaksa pemegang bon untuk menurunkan nilai portfolio mereka yang sedia ada. Ia juga meningkatkan kadar halangan untuk pelaburan ekuiti, kerana mengapa mengambil risiko dalam saham apabila anda boleh mendapat pulangan yang menarik secara sejarah dalam bon kerajaan?
Kerumunan pelindungan dan apa yang ia isyaratkan
Peningkatan premium pertahanan memberitahu kita sesuatu yang penting mengenai kedudukan. Pedagang bukan sahaja memantau secara pasif keuntungan yang meningkat. Mereka secara aktif membayar lebih untuk perlindungan, yang menunjukkan bahawa banyak portofolio masih terdedah kepada peningkatan kadar lanjutan.
Permintaan untuk pilihan jual pada niaga hadapan Treasury, yang menguntungkan apabila harga bon turun dan hasil naik, telah terutama ketara pada alat dengan tempoh lebih panjang. Konsentrasi ini di hujung panjang lengkung mencerminkan satu tekaan khusus: bahawa apa sahaja yang berlaku dengan kadar jangka pendek, hujung belakang lengkung hasil menghadapi tekanan paling besar.
Terdapat juga elemen peningkatan diri yang perlu dipertimbangkan. Sebagai kos penghedging meningkat, beberapa pelabur mungkin memilih untuk mengurangkan eksposur bon mereka sepenuhnya berbanding membayar premium yang lebih tinggi untuk perlindungan. Tekanan jualan itu, pada gilirannya, mendorong hasil lebih tinggi dan mengesahkan kebimbangan yang sama yang mendorong permintaan penghedging pada mulanya.