Pelabur bon AS sedang bersiap menghadapi perjalanan yang sukar. Kepertemuan ketidakpastian Federal Reserve, bekalan Treasury yang berat, dan pelepasan data ekonomi yang akan datang telah mencipta suasana untuk pergerakan besar sepanjang keseluruhan lengkung hasil, dari hujung jangka pendek hingga bon 30 tahun.
Yield treasuri 30 tahun telah berada di atas 5% selama 55 hari sejauh ini pada tahun 2026. Itu adalah tempoh terpanjang pada aras tersebut sejak 2006.
Nombor-nombor yang melukis gambar
Pada awal September 2026, hasil bon 10 tahun berada sekitar 4.78%, manakala 2 tahun berhampiran pada 4.37%. 30 tahun, segmen yang menarik kebimbangan paling banyak, berada pada kira-kira 5.24%.
Penyebaran 2s10s semasa berada pada kira-kira 41 titik asas. Penyebaran 3 bulan hingga 10 tahun lebih luas pada 87 titik asas.
Apa yang mendorong kemeruapan sebahagiannya bersifat struktural dan sebahagiannya berkaitan dengan seorang individu: Ketua Fed, Kevin Warsh. Sejak mengambil alih pada akhir Mei 2026, Warsh telah mengubah arah bank pusat kepada pendekatan yang ketat berdasarkan data, dengan panduan masa depan yang jauh lebih sedikit berbanding yang biasa dipraktikkan oleh pendahulunya. Kemeruapan tersirat pada pilihan kadar jangka pendek telah meningkat seiring itu.
Tendensi hawkish Warsh dan soalan September
Pada 28 Ogos, Warsh membuat komen yang menggoyang pasaran, meningkatkan kebimbangan tentang kenaikan kadar pada mesyuarat FOMC September yang akan datang. Itu mendorong hasil 10 tahun ke atas 4.8% secara sementara dan meningkatkan kemungkinan kenaikan kadar kepada kira-kira 50% atau lebih tinggi.
Laporan pasaran buruh minggu yang akan datang membawa berat yang besar dalam konteks ini. Nombor pekerjaan yang kuat boleh mengubah timbangan ke arah kenaikan pada September. Kelemahan boleh menyingkirkan ia sepenuhnya.
Tekanan bekalan dari semua arah
Penerbitan hutang korporat mencapai $1.68 trilion sehingga Ogos 2026, meningkat 27% berbanding tempoh yang sama tahun lepas. Sebahagian besar pinjaman tersebut berkaitan dengan perbelanjaan modal yang berkaitan dengan AI, kerana syarikat-syarikat berlumba-lumba untuk membangunkan pusat data, memperoleh cip, dan membiayai infrastruktur yang diperlukan untuk kekal kompetitif dalam perlumbaan kecerdasan buatan.
Pembekalan korporat itu tiba di atas penerbitan Treasury yang sudah berat, kerana kerajaan AS terus membiayai defisit fiskal yang besar.
Dinamik pemendekan bear, di mana hasil jangka panjang naik tetapi hasil jangka pendek naik lebih cepat, telah muncul dalam beberapa tempoh. Tetapi lengkung juga telah menjadi lebih curam pada masa-masa tertentu, bergantung pada titik data atau komen Fed yang mendominasi naratif pada setiap hari tertentu.
Apa yang menjadikan minggu-minggu mendatang sangat berisiko tinggi ialah pertemuan pelbagai faktor pendorong. Pertemuan FOMC, data tenaga kerja, dan kalender penerbitan korporat yang sedang berlangsung semuanya berlaku dalam jendela masa yang ketat.