Kesan Sifon Modal Blok Rantai: Aset Berasaskan Rantai Mencapai Prestasi Lebih Baik Daripada Kewangan Tradisional

Kecekapan penggunaan 1 dolar di rantai adalah sekitar 3 kali ganda PayPal dan 87 kali ganda wang M2 Amerika.

Ditulis oleh Jonah Burian, Pengurus Pelaburan Blockchain Capital

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Perisian menelan dunia, dan blockchain sedang menarik modal dalam jumlah besar.

Penggunaan mata wang stabil dan aktiviti ekonomi atas rantai kini membentuk roda penerbangan positif, dan struktur pertumbuhan ini sudah tidak dapat dipulihkan. Logik inti yang mencipta trend tak boleh dipulihkan ini selama ini dianggap remeh: mata wang stabil mengalir ke atas rantai → pembangun mencipta pelbagai aplikasi untuk mengekalkan dana → lebih banyak mata wang stabil ditarik masuk secara berterusan → berulang kali dan diperkukuhkan.

Setiap putaran akan menarik lebih banyak modal. Modal yang dialihkan ke rantai mampu menghasilkan nilai secara berterusan, dengan integrasi mendalam ke dalam pasaran pinjaman, pertukaran terdesentralisasi, dan segmen derivatif. Jika modal ini ingin ditarik kembali ke sistem kewangan tradisional, keseluruhan faedah di rantai harus ditinggalkan. Oleh itu, modal akan kekal di rantai, dan kesan roda penerbangan terus bertambah dan membesar.

Siklus ini telah menciptakan ekonomi kewangan baru dengan skala pendapatan tahunan mencapai puluhan bilion dolar. Penulis bersama Spencer Bogart percaya bahawa mekanisme yang sama sedang bermula menarik semua modal global secara berterusan ke dalam ekosistem berantai.

Setiap kali 1 miliar dolar AS stablecoin baru dicetak dan dimasukkan ke dalam ekonomi rantai, dana ini akan disebarkan ke pelbagai posisi dalam sistem kewangan, digunakan semula lebih daripada seratus kali dalam setahun, dan menghasilkan pendapatan berjuta-juta dolar AS setiap tahun.

Setiap 10 bilion dolar AS dalam stabilcoin mampu menggerakkan kira-kira 122 bilion dolar AS dalam aktiviti ekonomi tahunan, dengan kelajuan peredaran dana sebanyak 122 kali. Sebagai perbandingan, PayPal USD mengalami peredaran tahunan sebanyak kira-kira 40 kali, manakala kelajuan peredaran wang am AS, M2, hanya 1.4 kali. Ini bermakna, kecekapan penggunaan 1 dolar AS di atas rantai adalah sekitar 3 kali ganda sistem PayPal dan 87 kali ganda wang M2 AS. Punca utamanya: stabilcoin boleh beredar tanpa had dalam skenario pembayaran, pertukaran, dan pinjaman, manakala modal tradisional terhad kepada sistem penyelesaian T+1 dan T+2, yang secara serius menghambat kecekapan peredaran.

Dalam aktiviti ekonomi tahunan sebanyak US$122 bilion yang dihasilkan daripada pasokan 10 bilion stabelcoin, struktur perincian adalah seperti berikut:

• Pembayaran dan pemindahan: sekitar US$68 bilion
• Derivatif: Sekitar US$34 bilion
• Pertukaran terpusat: Sekitar US$18 bilion
• Pasar pinjaman: sekitar US$1 bilion
• Aset sebenar (RWA): sekitar US$400 juta

Setiap penyerapan $1 bilion dalam stablecoin atas rantai akan menghasilkan pendapatan protokol tahunan sekitar $19 juta, yang akan membiayai pengembangan produk generasi seterusnya dan menarik lebih banyak stablecoin masuk.

Perlu ditekankan bahawa 19 juta dolar AS hanya mengira keuntungan langsung pada lapisan protokol rantai, dan tidak termasuk keuntungan tahunan yang diperoleh oleh penerbit stablecoin berdasarkan dana yang ada (diukur pada kadar bebas risiko 3.5%, dengan pendapatan tahunan sekitar 35 juta dolar AS untuk setiap skala 10 miliar); serta pendapatan derivatif yang besar dari dompet, penyedia pembayaran, saluran penarikan dan setoran, serta sektor penitipan dan kepatuhan.

Dalam keseluruhan ekonomi rantai, pada tahun 2025, penerbit stablecoin semata-mata dengan mengandalkan perbezaan faedah dana yang ada, menghasilkan pendapatan melebihi 13 miliar dolar AS (Tether melebihi 10 miliar dolar AS, Circle 2,7 miliar dolar AS); pertukaran terdesentralisasi, protokol pinjaman, platform derivatif, rantai awam, dan sebagainya, berdasarkan stablecoin, mencapai jumlah pendapatan protokol melebihi 5 miliar dolar AS.

Modal yang memasuki rantai dapat terus menciptakan keuntungan, memperkuat kitaran tersebut. Dana beredar dengan cekap di pasaran pinjaman, pertukaran, dan derivatif; sebaliknya, dalam keuangan tradisional, ia terbatas oleh penyelesaian seminggu, jam operasi bank yang terpisah, dan buku besar yang saling berasingan—meninggalkan rantai bermakna meninggalkan likuiditi tinggi dan nilai penggunaan semula yang tinggi. Oleh itu, modal cenderung kekal secara jangka panjang di rantai, di mana kesan roda penerbangan terus memperkuat dirinya sendiri.

Sejak awal 2020, jumlah edaran stabilcoin telah meningkat sekitar 60 kali ganda, daripada $50 bilion kepada $300 bilion, dengan saiz semasa mewakili kira-kira 1.4% daripada jumlah wang M2 Amerika Syarikat. Pada tahun 2025 sahaja, jumlah stabilcoin baru yang dicetak melebihi $120 bilion, iaitu peningkatan tahunan terbesar sepanjang sejarah. Jumlah keseluruhan transaksi stabilcoin sepanjang tahun mencapai $33 trilion.

Sebelum ini, pertumbuhan industri didorong terutama oleh modal runcit dan skenario kripto asli. Putaran ekspansi seterusnya bagi roda pemutar akan dipimpin oleh modal institusi, dengan ukuran dan kesan yang akan mencapai lompatan kuantitatif.

Dana institusi mulai menyusun strategi besar di rantai, memaksa lebih banyak penerbit aset untuk mempercepat tokenisasi aset dan meluncurkan produk di rantai demi merebut modal tambahan. Produk BUIDL dari BlackRock dan dana kredit berbasis rantai dari Apollo merupakan contoh awal yang jelas, dan jenis penempatan ini hanya akan semakin meningkat. Dalam dua tahun, skala tokenisasi aset nyata di rantai meningkat dari US$8 miliar menjadi sekitar US$25 miliar, dengan hanya produk BUIDL dari BlackRock saja yang nilainya telah melewati US$2 miliar.

Masuknya dana dolar institusi akan menarik lebih banyak token tukar ganti, produk kredit swasta, dan produk keuangan terstruktur ke blockchain. Di mana modal mengalir, produk keuangan akan ditempatkan. Semakin banyak produk keuangan di blockchain yang dilaksanakan, semakin banyak institusi yang akan memindahkan aset存量 mereka, membentuk siklus positif.

Sekarang, segmen aset sebenar merupakan bahagian terkecil dalam ekosistem keseluruhan dengan skala pendapatan yang rendah, tetapi ia merupakan segmen dengan kadar pertumbuhan paling pantas, serta menjadi jambatan penting antara ekonomi berantai dan pasaran modal institusi bernilai berbilion dolar AS. Infrastruktur berantai yang dibina berdasarkan permintaan pelabur runcit dalam lima tahun lalu (pertukaran terdesentralisasi, pasaran pinjaman, saluran pembayaran) kini menjadi asas bersama yang digunakan oleh institusi untuk masuk.

Pasaran derivatif ialah bukti terbaik. Setiap kali pasaran kewangan tradisional tutup, risiko geopoliitik berlaku secara tiba-tiba, permintaan perdagangan risiko global akan membanjiri kontrak berterusan atas rantai seperti Hyperliquid. Setiap kali bursa tradisional tutup, volume perdagangan atas rantai untuk komoditi seperti minyak mentah, perak, dan emas akan meningkat tajam.

Stablecoin merupakan aset nyata pertama yang diterapkan secara besar-besaran di rantai. Dana dolar berpindah dari akaun bank ke blockchain, terus-menerus terakumulasi dan tumbuh secara berfaedah melalui efek roda. Penulis bersama Spencer Bogart percaya bahawa satu perpindahan modal besar sedang berlaku: modal global sedang berpindah secara sistematik dari infrastruktur tradisional ke rantai.

Kami telah melihat tren ini: penerbit menerbitkan aset sebagai token, modal institusi mengalir masuk, dan lebih banyak penerbit lagi memtokenisasi produk mereka untuk merebut modal tersebut, sehingga menarik lebih banyak modal ke rantai.

Roda gigi yang dahulu hanya menyerap aset stabilcoin kini bermula meliputi pelbagai jenis aset seperti saham, kredit, obligasi kerajaan, dan produk kewangan terstruktur. Perubahan ini masih dalam peringkat awal, tetapi roda gigi halus yang mendorong pertumbuhan ukuran stabilcoin sebanyak 60 kali dalam enam tahun lalu akhirnya akan mendorong semua aset berpindah ke atas rantai.