Penulis：Aleks Larsen, rakan Blockchain Capital
Dikompilasi oleh Jia Huan, ChainCatcher
Industri perbankan selalu menghadapi masalah “pengemasan” yang mahal.
Setiap aset mempunyai cara perekodan pengurusan yang berbeza, serta wujud dalam sistem yang terpisah: satu pinjaman hipotek terdiri daripada kontrak, fail PDF, pangkalan data, dan hubungan pengurusan selepas pinjaman; satu kepentingan dana tertutup mungkin hanya satu baris rekod dalam perjanjian pembelian dan borang agen peralihan; kepemilikan satu saham pula tersebar di antara pelbagai rekod broker, institusi penjaga, dan agen penyimpanan sekuriti.
Semasa aset dipindahkan dari satu institusi ke institusi lain, seringkali perlu memecahkan rekod asal, kemudian disahkan dan disemak, sebelum didaftar semula mengikut peraturan penerima. Banyak prosedur operasi wujud semata-mata kerana institusi yang berbeza merekodkan aset atau hak asas yang sama dengan cara yang berbeza.
Pemisahan ini membawa kos tersirat yang besar secara global. Laporan neraca global mencatat aset sebanyak 1800 trilion dolar AS, di mana sebahagian besar masih tidak boleh dipindahkan dengan bebas antara institusi, kecuali prosedur operasi khas telah direka untuknya. Geseran ini memperlambat kelajuan pemindahan modal ke perusahaan baru, infrastruktur, perumahan, dan penggunaan produktif lainnya.
Tokenisasi secara mendasar menyelesaikan masalah ini. Token menyediakan antaramuka yang distandardisasi dan boleh dibaca mesin untuk aset atau hak kewangan. Apabila aset boleh dikenal pasti dan digunakan dalam rangkaian bersama, platform perdagangan, pemberi pinjaman, pihak penyimpanan, penyedia aset, dan aplikasi perisian boleh berinteraksi secara langsung dengannya tanpa perlu membina semula infrastruktur kewangan setiap kali.
Pasaran modal kini mempunyai peluang untuk dibina di atas rangka asas yang seragam dan boleh diprogramkan, membolehkan aset mengalir, menyelesaikan, dan digunakan dengan lebih lancar.
Memahami bagaimana tokenisasi akan mengubah dunia, perbandingan terbaiknya ialah kontainerisasi.
Kontainerisasi mencetuskan rantaian bekalan global moden
Sebelum tahun 1960, barangan diangkut dalam pelbagai bentuk. Kopi dimuat dalam karung goni, mesin diletakkan dalam kotak kayu, kapas diikat menjadi bungkusan, dan minyak dimasukkan ke dalam tong. Setiap jenis barangan memerlukan keperluan memuat dan membongkar yang berbeza, oleh itu setiap kapal harus bergantung kepada buruh manual untuk memuat dan membongkar.
Pekerja pelabuhan yang berpengalaman mengembangkan satu set kemahiran penuh untuk tugas ini. Mereka perlu menempatkan barangan sedekat mungkin, menyeimbangkan berat, dan mengikat barangan dengan kukuh untuk mencegah pergerakan dan kerosakan semasa di laut. Keterampilan ini sangat penting kerana tiada piawaian pembungkusan penghantaran seragam pada masa itu.
Hasilnya, kapal kargo sering kali berhenti di pelabuhan lebih lama daripada masa pelayaran. Barangan curah perlu dimuat dan dibongkar berulang kali serta dihitung semula semasa dipindahkan antara kapal, kereta api, trak, dan gudang, serta lebih mudah rosak, hilang, atau dicuri.
Pada tahun 1956, pengusaha pengangkutan North Carolina, Malcolm McLean, mengubah sebuah kapal pengangkut minyak menjadi Ideal-X, membawa 58 kontainer truk yang boleh dilepaskan, berlayar dari Pelabuhan Newark ke Houston.
Selepas kapal kargo tiba, trak boleh membawa pergi peti kargo tanpa perlu membukanya. Kos bongkar muat Ideal-X hanya US$0.16 setiap tan, lebih murah sebanyak 36 kali ganda berbanding pengangkutan barangan curah tradisional. Kontena maritim moden bermula sejak itu.
Dalam 20 tahun seterusnya, ukuran, peranti sambungan, dan keperluan beban kontainer secara beransur-ansur membentuk piawaian seragam. Seluruh rantaian bekalan juga bermula disusun semula mengikut kontainer standard ini, membolehkan setiap peringkat menjadi lebih terpakar.
Kapal kargo mula menggunakan petak tegak, membolehkan kontena ditimbun dengan selamat; jib kren direka untuk memenuhi keperluan pengangkutan berkelajuan tinggi dan standard; sasis lori dan gerbong kereta api menggunakan saiz dan peralatan tetap yang seragam; pelabuhan pula berubah perlahan-lahan menjadi pusat besar yang berkesan untuk memindahkan kontena antara alat pengangkutan yang berbeza.
Pengaruh paling langsung kepada kontainerisasi ialah pengurangan besar-besaran dalam masa dan kos pengangkutan. Masa pengangkutan dari Australia ke Eropah berkurang dari 70 hari kepada 34 hari, sementara kapasiti kapal meningkat empat kali ganda.
Perdagangan antarabangsa semakin berpusat pada barangan siap dan produk pertengahan, dan syarikat juga mula memecahkan proses pengeluaran ke negara-negara yang berbeza. Seiring dengan pengembangan rangkaian bekalan yang pesat, sejumlah logistik baru muncul untuk mengkoordinasikan rangkaian global yang semakin kompleks.
Impak yang lebih mendalam ialah pertumbuhan besar dalam skala aktiviti ekonomi. Bank Dunia menganggarkan bahawa dalam tempoh 15 tahun selepas kedua-dua pihak perdagangan mengamalkan kontena, perdagangan antara dua negara maju meningkat 1240%.
Kontainerisasi dan rekonstruksi infrastruktur yang didorongnya membolehkan rantai pasokan global mengembang secara besar-besaran, serta mempercepat pertumbuhan ekonomi dunia secara ketara.
Token adalah kontainer dalam dunia kewangan
Token adalah wadah standard yang membawa hak kewangan.
Ia bukan membawa barangan, tetapi kepemilikan aset, peraturan pemindahan, arus tunai, keperluan keizinan, dan maklumat status lain. Dengan kata lain, token merekodkan siapa pemilik aset, bagaimana ia dialihkan, arus tunai apa yang dihasilkan, dan operasi apa yang boleh dilakukan oleh perisian terhadapnya.
Apabila sebuah aset memiliki antaramuka yang boleh dibaca oleh mesin, platform perdagangan boleh menyediakan perdagangan untuknya, pasaran pinjaman boleh menerimanya sebagai jaminan, pihak penyimpanan boleh menyimpannya, dan dompet boleh menerima dan mengurus arus tunainya. Aplikasi perisian boleh mengenal pasti aset secara langsung dan melaksanakan peraturan yang berkaitan, tanpa perlu berunding dan mengintegrasikan setiap institusi yang berkaitan secara berasingan.
Ini adalah perbezaan mendasar antara tokenisasi dengan “mengelektronikkan fail” atau “menambahkan satu pangkalan data”: semua peserta boleh mengenal pasti dan menggunakan aset ini mengikut satu set piawaian yang sama. Apabila piawaian ini diambil oleh seluruh ekosistem, kesan rangkaian akan terus bertambah.
Stablecoin paling jelas menunjukkan potensi tokenisasi.
Penghantaran dolar tradisional melalui sistem bank wakil biasanya memerlukan beberapa hari; sementara mata wang stabil boleh sampai ke seluruh dunia dalam beberapa saat, dengan kos penghantaran semata-mata di atas rantai yang hampir sifar.
Ini kerana seluruh dunia telah membentuk rangkaian yang terdiri daripada platform perdagangan, institusi pengekangan, penyedia pertukaran mata wang fiat dan stail币, pengendali pembayaran, dan dompet, yang semuanya dapat mengenali antaramuka token stail币. Mereka seperti pelabuhan, crane, trak, kereta api, dan kapal kargo dalam dunia kewangan, yang bertanggungjawab mengangkut nilai dalam bentuk token.
Banyak infrastruktur asalnya dibina untuk Bitcoin dan Ethereum, tetapi sekali infrastruktur ini wujud, mata wang stabil dan token lain boleh beredar melalui rangkaian yang sama. Aktiviti mata wang stabil seterusnya menarik pengguna, likuiditi, aplikasi dan infrastruktur, membolehkan token lain yang masuk kemudian memanfaatkan rangkaian ini secara langsung.
Hasilnya sudah sangat jelas. Skala stablecoin yang beredar kini sekitar 300 bilion dolar AS, jumlah transaksi yang diproses hampir seukuran Visa, dan kelajuan perputaran dana kira-kira 10 kali lebih pantas daripada wang M1/M2 tradisional.
Kos penghantaran lintas sempadan turun satu peringkat, dan beratus-ratus juta orang di seluruh dunia kini mendapat saluran dolar dan pembayaran yang lebih boleh dipercayai. Sekurang-kurangnya dalam konteks dolar, rangkaian ini telah membuktikan nilai dirinya, jauh lebih unggul berbanding sistem tradisional dari segi kos, kelajuan, dan lingkup cakupan. Dana dolar yang sama boleh beredar lebih kerap dalam rangkaian ini, meningkatkan kecekapan penggunaan dana.
Sekarang, kolam dolar yang sangat aktif ini kembali menarik aset lain masuk ke rantai untuk menampung dana stablecoin ini. Saat ini, jumlah aset tertokenisasi di rantai selain stablecoin telah mendekati 40 bilion dolar AS, kira-kira 10 kali ganda daripada dua tahun lalu, dan pertumbuhan ini masih mempercepat.
Aset-aset ini merangkumi bon kerajaan AS, dana pasaran wang, komoditi, kredit peribadi, saham dan权益 dana, dengan beratus-ratus penerbit yang telah terlibat.
Rajah: RWA.xyz, jumlah keseluruhan RWA di rantai
Perkembangan semula jadi seterusnya ialah membawa proses perniagaan di sebalik aset kewangan ke atas rantai.
Sebagai contoh, Tare yang kami pelaburkan sedang membawa pemberian pinjaman, pengurusan jangka masa, dan securitisasi ke atas rantai, serta menggunakan token untuk merekodkan maklumat jangka masa penuh setiap pinjaman asas.
Melalui perisian yang ringan dan pasaran yang terbuka dan telus, Tare boleh menggantikan rantai pinjaman yang mahal dan penuh dengan banyak pihak dalam sistem tradisional. Di pasaran ini, peminjam dan pemberi pinjaman boleh merekod dan mengesahkan pinjaman yang ditokenisasi pada buku besar yang sama.
Model ini mampu mengurangkan kos pinjaman serta memudahkan pinjaman sebagai jaminan untuk disambungkan ke pelbagai aplikasi atas rantai, dengan begitu menarik lebih banyak aset dan dana masuk ke rangkaian tokenisasi.
Peluang serupa wujud dalam setiap kelas aset. Seiring infrastruktur yang terus diperbaiki, efek rangkaian akan terus menarik lebih banyak likuiditi, pengguna, dan aplikasi, yang akan mempercepat pertumbuhan aset yang ditokenisasi.
Pasar modal akan dibentuk semula mengelilingi token
Seperti rangkaian suplai global yang disusun semula di sekitar kontena, pasaran modal global juga akan dibentuk semula di sekitar token.
Bentuk baru ini sudah dapat dilihat dalam DeFi. Perusahaan lain yang kami pelaburkan, Aave, membenarkan pengguna menggunakan token yang memenuhi syarat sebagai jaminan untuk mendapatkan dana dari pasaran pinjaman dengan kadar faedah terapung. Peraturan berkaitan ditulis ke dalam protokol, dan setiap aset boleh atau tidak boleh digunakan sebagai jaminan ditentukan oleh standard pada aras aset.
Ini berbeza secara ketara dengan struktur pasaran pinjaman tradisional.
Dalam sistem kewangan hari ini, individu atau perusahaan yang ingin mendapatkan pinjaman menggunakan satu aset biasanya perlu mencari institusi terlebih dahulu. Institusi menguasai saluran akses, menilai peminjam mengikut prosedur mereka sendiri, dan menyediakan produk melalui rangkaian mereka. Perkhidmatan kewangan yang boleh diperoleh pelanggan bergantung terutamanya kepada hubungan mereka dengan institusi kewangan.
Di Aave, syarat masuk sebenarnya ialah aset itu sendiri. Kon pintar mengenal pasti token, melaksanakan peraturan yang terbuka dan telus, serta menghubungkannya dengan pasaran dana.
Logik akses kepada perkhidmatan kewangan telah berubah:
Perkhidmatan perbankan kini bermula berpusat pada aset itu sendiri, bukan lagi bergantung pada hubungan antara pemilik aset dan institusi mana pun.
Dengan kata lain, token memberikan kebolehjalanan kepada aset seperti perisian.
Apabila satu aset wujud dalam bentuk yang boleh dikenal pasti oleh rangkaian awam, pelbagai aplikasi boleh menyediakan perkhidmatan seperti perdagangan, pembiayaan, pembayaran, dan pengurusan dana terhadap aset yang sama. Platform perdagangan boleh memasukkannya ke pasaran, protokol pinjaman boleh menerimanya sebagai jaminan, dan dompet boleh menerima dan mengurus arus tunai yang dihasilkannya.
Penerbit hanya perlu memasukkan aset ke rantai sekali sahaja, lalu boleh menyambung ke pelbagai aplikasi, tanpa perlu membina sistem tersendiri untuk setiap penggunaan.
Ini juga akan mengubah struktur organisasi institusi kewangan. Bank, syarikat sekuriti, dan institusi pengurusan aset kini biasanya menyediakan fungsi-fungsi seperti pengeaman, penjaminan, likuiditi, pengurusan aset, pematuhan, dan pengedaran dalam sistem produk tertutup.
Rangkaian kripto membenarkan fungsi-fungsi ini dipisahkan dan menjadi lebih terpakar. Satu institusi boleh bertanggungjawab atas pemberian dan pengurusan pinjaman, sementara institusi lain boleh menyediakan dana, menilai risiko, menyelesaikan transaksi, memberi insurans, atau membangunkan aplikasi yang menggunakan aset ini.
Aset boleh bergerak di antara pelbagai perkhidmatan profesional melalui antaramuka seragam, tanpa perlu mendaftar dan menyambung semula apabila memasuki sistem setiap penyedia perkhidmatan.
Oleh itu, kelebihan skala akan berpindah daripada satu institusi kepada seluruh rangkaian.
Dalam sistem kewangan tradisional, institusi besar mampu menyokong lebih banyak produk kerana mereka mempunyai keupayaan untuk menanggung kos tetap dalam membina infrastruktur untuk pelbagai aset dan kumpulan pelanggan. Dalam rangkaian kripto awam, sebahagian besar infrastruktur dikongsi oleh semua peserta.
Penyedia perkhidmatan baru boleh menyambung ke rangkaian aset, dana, dan pengguna yang sedia ada tanpa perlu membina semula sistem buku besar, perdagangan, pengurusan amanah, dan penyelesaian. Ini tidak hanya mengurangkan kos pembinaan sistem, tetapi juga menurunkan rintangan untuk penyedia perkhidmatan baru memasuki pasaran.
Efek jaringan bagi mata wang stabil telah melampaui titik kritikal dan bermula membentuk penguatan diri. Pasar modal juga akan semakin banyak disusun semula sebagai jaringan perkhidmatan terbuka yang dibina di sekitar aset yang ditokenisasi.
Dalam paradigma baru ini, institusi akan bersaing berdasarkan siapa yang mampu menyediakan modal, underwriting, pengurusan risiko, perkhidmatan aset, dan distribusi yang lebih baik, bukan lagi siapa yang memiliki pangkalan data atau mengawal satu-satunya akses pelanggan ke pasaran.
Borang kewangan global akan dimasukkan ke dalam blokchain
Hasil paling penting perubahan ini ialah membina pasaran modal yang merangkumi seluruh dunia.
Pasar modal hari ini masih dikawal oleh institusi kewangan. Kebanyakan individu dan perusahaan tidak boleh mengakses pasar modal secara langsung, dan hanya boleh memilih daripada produk yang terhad daripada institusi yang bersedia dan mampu menyediakan perkhidmatan kepada mereka.
Pelanggan yang dilayani, wilayah yang dicakup, kelas aset yang disokong, dan saiz transaksi yang diterima ditentukan oleh institusi.
Pembeli menghadapi sekatan yang sama, hanya sahaja dalam arah yang bertentangan. Mereka tidak dapat mengakses semua aset global, hanya boleh melabur dalam aset-aset yang telah disyorkan, dibungkus, dihubungkan, dan diedarkan oleh institusi.
Oleh itu, sejumlah besar nilai ekonomi global masih berada di luar jangkauan pasaran modal yang ada.
Piutang kecil, infrastruktur tempatan, perusahaan swasta, kredit pasaran emergen, dan arus tunai bukan tradisional mungkin mempunyai nilai ekonomi yang sebenar, tetapi saiznya terlalu kecil, terlalu tersebar, kurang dipahami pasaran, atau terlalu jauh dari pusat modal utama untuk menanggung kos tinggi yang diperlukan oleh sistem kewangan tradisional untuk pembiayaannya.
Peluang pelaburan mungkin wujud, modal mungkin wujud, tetapi rangkaian yang menghubungkan keduanya tidak wujud.
Tokenization menyediakan antaramuka piawai untuk aset, membolehkan mereka ditemui dan digunakan di rangkaian kewangan global. Seiring sistem kewangan disusun semula mengelilingi antaramuka ini, kos untuk semua peserta memasuki pasaran akan berkurang secara besar-besaran.
Fungsi kewangan akan dapat disematkan secara langsung ke dalam pelbagai perisian, seperti pembayaran dan antaramuka data. Pembangun boleh membina perkhidmatan profesional berdasarkan kelas aset yang spesifik dan wilayah tertentu, membolehkan pasaran modal menjangkau bidang yang sebelum ini sukar dicapai.
Aplikasi perniagaan yang sebelumnya sukar mendapatkan perkhidmatan kewangan yang kompleks juga boleh mengintegrasikan fungsi-fungsi seperti pembayaran, pembiayaan modal operasi, pengurusan jaminan, dan pengurusan dana secara langsung ke dalam sistem mereka sendiri, membolehkan aset-aset yang banyak terbiar atau belum memasuki sistem kewangan utama menyambung ke pasaran modal blockchain.
Tentu, tokenisasi tidak akan secara ajaib menjadikan aset yang tidak memenuhi syarat pembiayaan menjadi boleh didanai. Tetapi dari perspektif jangka panjang, ia membolehkan banyak aset berkualiti tinggi yang sekarang terpisah daripada pasaran modal kerana sebab struktural untuk terlibat.
AI akan terus memperbesar perubahan ini, membantu menangani bahagian-bahagian kompleks dalam penilaian aset dan operasi.
Agen AI boleh menilai aset, menentukan harga risiko, mengkonfigurasi modal, mengurus jaminan, dan menyelesaikan penyelesaian dalam pasaran yang global, berkesan, dan boleh dibaca mesin, seterusnya mengurangkan kos penyediaan perkhidmatan kewangan.
Dorongan bersama daripada AI dan infrastruktur kripto memungkinkan pasaran yang sekarang sangat bergantung kepada penyesuaian dan perdagangan tidak berterusan untuk berubah menjadi pasaran yang beroperasi berterusan, meliputi global, dan semakin automatik. Ini akan mencipta lebih banyak peluang di seluruh dunia serta membebaskan modal daripada halangan institusi.
Pengagihan modal adalah salah satu mekanisme utama yang menentukan arah aliran sumber daya sosial. Ia menentukan perusahaan mana yang boleh berkembang, teknologi mana yang boleh dijalankan secara besar-besaran, rumah dan kilang mana yang dibina, serta wilayah mana yang boleh berkembang.
Bagi sistem kewangan hari ini, sebahagian aset mungkin terlalu kecil, terlalu bersifat tempatan, terlalu khusus dalam struktur, atau mempunyai kos pengurusan yang terlalu tinggi untuk layak mendapat sumber daya khusus untuk penilaian dan pembiayaan. Tetapi apabila kos mencari, membiayai, dan mengurus aset-aset ini menurun secara besar-besaran, mereka juga boleh kembali masuk ke pasaran modal.
Ini juga merupakan kesan lebih mendalam daripada kontainerisasi. Kontainer tidak hanya mengurangkan kos pengangkutan, tetapi juga menjadikan model perdagangan dan pengeluaran baharu yang sebelum ini tidak mungkin secara ekonomi menjadi mungkin. Barangan boleh dihasilkan di tempat dengan kos paling rendah, dirangkai di tempat lain, kemudian dijual ke seluruh dunia, kerana kos mengkoordinasikan rangkaian ini telah berkurang secara besar-besaran.
Token juga boleh berfungsi sama terhadap modal.
Dalam beberapa dekad ke depan, neraca global dijangka akan berubah daripada sekumpulan rekod yang terpisah menjadi pasaran yang boleh dikenal pasti dan diakses secara langsung oleh perisian. Modal akan lebih banyak mengalir berdasarkan kualiti aset dan potensi pulangan, bukan semata-mata mengalir kepada institusi yang menguasai saluran pasaran.
Jika perkembangan mata wang stabil boleh menjadi rujukan, perubahan ini mungkin mendorong penguatan besar-besaran pasaran modal global dan memasuki kawasan yang sebelumnya tidak pernah benar-benar dicakup.