BlackRock Melancarkan ETF Ethereum yang Disimpan ETHB dengan yuran terendah dan sokongan kuat

Penulis asal: KarenZ, Foresight News

Pada 12 Mac 2026, Nasdaq mencatatkan ETF kripto yang berbeza: ETF Trust Ethereum dengan fungsi staking penghasilan bunga 'ETHB'.

Ini adalah iShares Staked Ethereum Trust ETF yang dilancarkan oleh BlackRock, dan juga ETF kripto ketiga oleh agensi pengurusan aset terbesar di dunia ini.

Pada hari pertama pelancaran ETHB, jumlah perdagangan mencapai kira-kira $15.5 juta, dan pada hari kedua (13 Mac) mencapai kira-kira $76 juta. Dari segi saiz, ETHB pada masa pelancaran adalah sekitar $100 juta, dan saiz semasa adalah sekitar $170 juta.

Perlu ditekankan bahawa banyak laporan memberikan gelaran “ETF penjagaan ETH pertama di Amerika Syarikat” kepada BlackRock ETHB. Tetapi perkara menariknya ialah: ini bukan ETF penjagaan Ethereum pertama di Amerika Syarikat, tetapi ia adalah yang paling berpengaruh.

Untuk memahami ETHB, anda perlu memahami mekanisme "stake" Ethereum. Selepas Ethereum menyelesaikan "Merge" pada tahun 2022, ia beralih kepada mekanisme Proof-of-Stake untuk mempertahankan keselamatan rangkaian.

Secara ringkas: Kunci ETH ke dalam rangkaian, bantu mengesahkan transaksi, dan sistem akan memberi anda hadiah, seperti faedah simpanan—hanya sahaja kadar faedah ditentukan secara dinamik oleh rangkaian.

Berdasarkan data Ethereum Validator Queue, kadar tahunan semasa ialah 2.78%. Nombor ini kelihatan tidak terlalu menonjol, tetapi bagi mereka yang sudah berniat memegang ETH dalam jangka panjang, ini merupakan keuntungan tambahan yang nyata. Bagi pelabur institusi, keuntungan ini tidak boleh diabaikan—jika menguruskan eksposur ethereum bernilai ratusan juta dolar AS, kehilangan faedah staking bermakna kos peluang yang sebenar.

Perkara yang dilakukan oleh ETHB ialah: mengkomersialkan dan memproduksikan perkara ini, membolehkan pelabur biasa mendapatkan paparan harga ETH sambil menikmati "faedah" ini melalui akaun sekuriti biasa, tanpa perlu menyelidik sendiri cara mengikat atau memilih nod pengesahan.

Melihat komponen caj ETHB, lapisan pertama ialah caj pengurusan permukaan sebanyak 0.25% setahun, dengan diskaun promosi sebanyak 0.12% selama 12 bulan pertama atau sehingga $2.5 bilion. Ini sepadan dengan 0.25% ETHA, tetapi ETHA tidak mempunyai faedah staking untuk mengimbangi kos ini.

Nombor ini kelihatan munasabah, tetapi yuran pengurusan hanyalah lapisan pertama dalam struktur kadar.

Kedua ialah pembahagian staking. Daripada setiap hadiah staking, 82% dialokasikan kepada pemegang ETF, dan baki 18% akan menjadi caj staking yang dibayar kepada penganjur trust dan agen pelaksana broker. Penganjur trust ialah iShares Delaware Trust Sponsor LLC, anak syarikat BlackRock, manakala agen pelaksana broker ialah Coinbase Inc. Selepas Coinbase menerima dana ini, mereka bertanggungjawab untuk membayar kepada operator pengesah di bawahnya, iaitu Figment, Galaxy Digital, dan Attestant.

Laman pendaftaran ETHB menunjukkan bahawa 70% hingga 95% ETH dalam posisi akan di-stake melalui perantara pengekalan Coinbase Custody Trust Company. Menurut data laman web pada 12 Mac, sebanyak 41,164 ETH dalam ETHB telah di-stake, dengan nisbah stake sebanyak 80%. Namun, selepas perluasan skala pada 13 Mac, proses stake belum dilaksanakan secara aktif, dan nisbah stake semasa ialah 56%.

Andaikan anda menginvestasikan 100 dolar AS, dengan kadar penjaminan 70%–95%, kadar tahunan 2.78%, hasil hadiah ialah 1.95 dolar AS hingga 2.64 dolar AS.

• Potongan tahap pertama: yuran penjaminan 18%, anda menerima 82% daripada hadiah sebenar, iaitu sekitar $1.60 hingga $2.17.
• Lapisan kedua: yuran pengurusan permukaan, dikenakan sebanyak 100 dolar AS daripada jumlah posisi, kadar standard 0.25%, kadar promosi 0.12%.

Kadar pulangan akhir yang diterima:

• Pada kadar standard: $1.60 – $0.25 = $1.35 hingga $2.17 – $0.25 = $1.92, setara dengan kadar tahunan 1.35%–1.92%
• Kadar promosi selepas diskaun: $1.60 – $0.12 = $1.48 hingga $2.17 – $0.12 = $2.05, setara dengan kadar tahunan 1.48%–2.05%

Oleh itu, faedah pelaburan 2.78% secara nominal, selepas dua tahap potongan, akan memberikan kadar tahunan sebenar kepada pelabur antara 1.35%–2.05%, bergantung kepada nisbah pengikatan semasa dan sama ada berada dalam tempoh promosi.

Ini bukan produk yang murah, tetapi ia menyediakan saluran yang selaras dengan peraturan untuk mendapatkan pendapatan staking tanpa melalui operator nod atau keperluan untuk menyimpan kunci peribadi sendiri. Bagi institusi yang beroperasi dalam kerangka yang diatur, premium ini bermakna.

Semasa ETF spot Ethereum dilancarkan pada tahun 2024, SEC menetapkan satu sekatan jelas dalam persetujuannya: dana tidak dibenarkan untuk mengikat ETH yang dimilikinya. Logik pengawasan ketika itu ialah bahawa pengikatan mungkin dianggap sebagai penerbitan sekuriti. Oleh itu, pemegang ETHA dari BlackRock hanya mendapat paparan harga ETH semata-mata, tanpa faedah pengikatan tambahan.

Kekangan ini dilonggarkan pada tahun 2025. Pada Mei 2025, bahagian Corporation Finance Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat mengeluarkan panduan yang secara jelas menyatakan bahawa "aktiviti staking pada sebahagian protokol blockchain PoS bukanlah perdagangan sekuriti di bawah undang-undang sekuriti persekutuan", yang secara efektif memberikan lampu hijau undang-undang kepada ETF staking Ethereum. Dasar pengawasan kemudian dilonggarkan lebih lanjut.

Sebelum ETHB, dua institusi telah terlebih dahulu melancarkan ETF penjagaan Ethereum, memilih jalan yang berbeza daripada BlackRock:

REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) adalah produk ETF staking Ethereum pertama yang dilancarkan di Amerika Syarikat, dilancarkan bersama oleh REX Shares dan Osprey Funds pada 25 September 2025 di bursa Cboe BZX.

Berbeza dengan IBIT, ETHA, ETHB yang mengikuti jalan "Undang-Undang 1933" (mengemukakan pendaftaran S-1 dalam bentuk trust komoditi atau ETP spot, serentak mengemukakan permohonan perubahan peraturan 19b-4 oleh bursa, dan memerlukan persetujuan dwi-pihak sebelum disenaraikan), ESK memilih kerangka Kerangka Undang-Undang Perusahaan Pelaburan 1940 ("1940 Act")—kerangka pengawasan biasa untuk dana bersama tradisional, kebanyakan ETF saham dan bon.

Namun, "Undang-Undang 1940" itu sendiri melarang kepemilikan langsung aset kripto; solusi REX-Osprey adalah dengan membentuk anak perusahaan 100% di Kepulauan Cayman (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.), di mana anak perusahaan memegang ETH dan menjalankan operasi staking, sementara dana induk memperoleh eksposur harga Ethereum dan imbal hasil staking secara tidak langsung melalui anak perusahaan tersebut. Struktur ini secara cerdik mengelakkan sekatan langsung SEC terhadap ETF komoditi, serta mewujudkan fungsi staking secara kompaian.

Sementara itu, Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) mengikuti lintasan "peningkatan produk lama". Pendahulunya ialah Grayscale Ethereum Trust yang ditubuhkan pada 2017, yang berubah menjadi ETF pada 2024 selepas ETF spot ethereum diluluskan, dan dicatatkan di NYSE Arca, tunduk kepada peraturan dan perundangan Akta Sekuriti 1933 Amerika Syarikat.

Cara mengaktifkan staking ETHE ialah dengan NYSE Arca mengemukakan permohonan perubahan peraturan 19b-4 kepada SEC, meminta kebenaran untuk menambahkan fungsi staking kepada ETP Ethereum yang telah disenaraikan dalam kerangka sedia ada. Berbanding dengan menjalani proses pemeriksaan S-1 penuh untuk produk baharu, mengubah peraturan produk yang sedia ada jauh lebih pantas. Oleh itu, Grayscale berjaya mengaktifkan staking lima bulan sebelum BlackRock, pada Oktober 2025.

Namun, pendekatan "memperbaiki" ini membawa harga: ETHE mewarisi kadar yuran tinggi yang ditetapkan semasa ia sebagai produk信托, dengan yuran pengurusan tahunan sebanyak 2.50%, jauh lebih tinggi berbanding ETHB, menjadikan kos pemegangan jangka panjang jauh lebih tinggi.

Namun, BlackRock ETHB memilih jalan ketiga: pendaftaran komplians baru: Pada Disember 2025, BlackRock menghantar fail pendaftaran S-1 baharu untuk ETHB kepada SEC, serentak dengan permohonan pindaan peraturan 19b-4 yang diajukan oleh Nasdaq, melalui proses persetujuan produk baharu yang lengkap. Akhirnya, ETHB hanya memerlukan kira-kira tiga bulan untuk menyelesaikan proses persetujuan dan berjaya dilancarkan pada Mac 2026.

BlackRock tidak memilih model "jalan memutar" ESK atau "pengupayaan produk lama" Grayscale, tetapi memilih jalan yang paling selaras dengan peraturan, paling telus, dan paling sesuai untuk masuknya dana tingkat institusi. Keuntungan langsung daripada pilihan ini ialah kadar terendah—yuran pengurusan tahunan 0.25% (promosi 0.12%), jauh lebih rendah daripada ETHE dan lebih baik daripada ESK, menjadikannya salah satu daya tarikan utama kepada pelabur institusi.

ETHB didirikan berdasarkan kerangka Securities Act of 1933, dan menikmati sebahagian pengurangan keperluan pengungkapan sebagai Emerging Growth Company (EGC), tetapi tidak terikat oleh Investment Company Act of 1940, dan mengikuti sistem logik yang sepenuhnya berbeza dengan ESK.

Pada saat Ethereum beralih dari PoW ke PoS, ia berubah menjadi aset yang boleh "tahan dan dapatkan keuntungan". Namun, bagi kebanyakan peserta dalam keuangan tradisional, rintangan operasi, risiko penjagaan, dan halangan kepatuhan dalam menambatkan ETH secara langsung menjadikan jalan pulangan ini tidak praktikal.

Apa yang dilakukan ETHB adalah mengemas tindakan staking di rantai ke dalam kontainer yang sudah dikenal di Wall Street.

Bagi mereka yang memasuki pasaran lebih awal dengan ESK dan ETHE, ini mungkin merupakan masa yang perlu diwaspadai.