Analis Bitunix: Walsh Melemahkan Panduan Ke Depan, Pasaran Perlu Menilai Semula Data, Kadar, dan Kos Modal

Mars Finance melaporkan, pada 7 Ogos, laporan pekerjaan bukan pertanian Amerika untuk bulan Julai akan diumumkan, dengan jangkaan pertambahan pekerjaan sebanyak 80,000 hingga 83,000, dan kadar pengangguran kekal pada 4.2%. Namun, data pekerjaan terkini menunjukkan perbezaan yang jelas. Jumlah permohonan bantuan pengangguran awal di Amerika Syarikat pada minggu berakhir 1 Ogos turun kepada 199,000, bermula minggu ketiga berturut-turut di bawah 200,000, dan bilangan pekerja yang dipecat pada bulan Julai juga menurun secara ketara; tetapi ADP hanya menambahkan 44,000 jawatan sektor swasta, mencatatkan tahap terendah sejak awal tahun ini, dan perekrutan oleh syarikat tidak berkembang serentak. Lebih penting lagi, kadar penyertaan tenaga kerja Amerika telah turun kepada 61.5%, tahap terendah sejak Mac 2021, oleh itu kadar pengangguran 4.2% tidak boleh dianggap semata-mata sebagai tanda keteguhan pasaran tenaga kerja, kerana sebahagian kestabilan berasal daripada perlambatan serentak dalam bekalan tenaga kerja. Dalam konteks ini, kesan sebenar laporan non-farm payroll malam ini bukan semata-mata jumlah pekerjaan baru yang dicipta, tetapi sama ada pekerjaan, gaji, dan kadar pengangguran akan secara serentak memperkuat kebimbangan Fed terhadap inflasi.穆萨莱姆 (Mousallem) dari Fed menyatakan bahawa kemungkinan inflasi berterusan melebihi sasaran semakin meningkat, dan mengesahkan bahawa beliau cenderung untuk menaikkan kadar faedah pada mesyuarat FOMC terkini; pasaran bahkan telah mula membincangkan bahawa jika data inflasi terkini tetap kuat dan jangkaan kos pinjaman meningkat, Walsh mungkin menaikkan kadar faedah pada mesyuarat September. Ini menjadikan hubungan dasar antara data pekerjaan dan data inflasi menjadi lebih penting. Sementara itu, Walsh melemahkan panduan proaktif, menyebabkan pasaran mesti bergantung lebih banyak kepada data ekonomi untuk menilai fungsi tindakan balas Fed sendiri. CEO JPMorgan Chase, Dimon, menyokong reformasi ini, berpendapat bahawa meninjau semula kerangka dasar Fed adalah penting, tetapi beliau juga memperingatkan bahawa pasaran kini telah mengumpulkan banyak pembiayaan melalui saluran seperti broker utama, dana hedging, ETF, dan arbitrage obligasi kerajaan, dengan leverage keseluruhan masih pada tahap tinggi. Apabila komunikasi dasar berkurang dan leverage pasaran tinggi, sebarang perubahan jangkaan kadar faedah mungkin akan lebih cepat merambat ke harga aset. Sektor korporat juga menghadapi ujian kos modal. Alphabet merancang untuk mengumpulkan sehingga $25 bilion melalui penerbitan bon kelas investasi, manakala Tesla terus mempercepatkan pembinaan TeraFab di Texas; infrastruktur AI dan pengiraan masih memerlukan pelaburan modal yang besar; tetapi di sisi lain, Republik Demokratik Congo melarang eksport bijih tembaga dan bijih kobalt, dan risiko berkaitan Selat Hormuz belum sepenuhnya diselesaikan—kekangan bekalan tenaga dan bahan mentah penting mungkin akan mendorong kos pembinaan infrastruktur lebih tinggi lagi. Ini bermakna pasaran modal global kini menghadapi bukan sahaja isu kadar faedah, tetapi tekanan serentak terhadap modal, tenaga, dan kos bahan mentah. Bagi pasaran kripto, persekitaran ini bermakna aset berisiko tinggi seperti bitcoin masih sangat sensitif terhadap likuiditi dolar, hasil jangka panjang, dan preferensi risiko global. Jika laporan non-farm dan data inflasi seterusnya memperkuat semula jangkaan kenaikan kadar faedah, tekanan pasaran tidak hanya datang daripada kadar faedah dasar itu sendiri, tetapi daripada penilaian semula keseluruhan kadar bebas risiko dan kos pembiayaan; sebaliknya, jika pekerjaan dan inflasi menurun serentak, barulah aset berisiko mendapat ruang dasar yang lebih jelas. Oleh itu, yang perlu diperhatikan malam ini ialah bagaimana data akan mengubah fungsi tindakan balas Fed, dan bagaimana perubahan ini akhirnya merambat ke dolar, hasil jangka panjang, dan kos modal global.