Analis Bitunix: Kredibiliti Fed dan Intervensi Yen Mengubah Harga Aset Global

Mars Finance melaporkan, pada 3 Ogos, pasaran global minggu lepas menunjukkan perbezaan yang jelas, dengan laporan keuangan pemimpin teknologi masih membuktikan bahawa perbelanjaan modal AI tidak melambat—Microsoft, Google, dan Amazon mendorong sektor semikonduktor bangkit dengan kuat, eksport semikonduktor Korea meningkat hampir 180% secara tahunan, dan KOSPI mencatat kenaikan harian terbesar dalam sejarah, menunjukkan bahawa pasaran tidak menolak logik pertumbuhan jangka panjang AI, tetapi sedang menyaring semula syarikat-syarikat yang benar-benar memiliki arus tunai dan keupayaan mendapat keuntungan. Namun, faktor yang sebenarnya mengendalikan harga aset global perlahan-lahan berpindah dari asas perniagaan kepada penilaian semula kos modal. The Fed mempertahankan kadar faedah pada Julai, tetapi tiga pejabat secara terbuka menyokong kenaikan kadar, sambil Waugh mencadangkan mengurangkan bilangan mesyuarat FOMC dan terus melemahkan panduan masa depan, memaksa pasaran untuk mentafsir data ekonomi sendiri dengan maklumat yang lebih sedikit, menyebabkan yield obligasi jangka panjang AS meningkat dengan cepat. Ini mencerminkan bukan harapan pasaran terhadap kadar faedah yang lebih tinggi, tetapi permulaan tuntutan terhadap premium risiko yang lebih tinggi dan penilaian semula kepercayaan terhadap kebijakan The Fed dalam mengawal inflasi. Apabila yield obligasi 30 tahun mencapai titik tertinggi dalam bertahun-tahun, aset bernilai tinggi walaupun asasnya tetap kuat mesti menghadapi tekanan kadar diskaun yang lebih tinggi. Di sisi lain, kerjasama jarang antara Jepun dan AS dalam mengintervensi yen menunjukkan perubahan penting lain sedang berlaku dalam pasaran modal global. Jepun bukan lagi sekadar membela nilai tukar, tetapi berusaha mengelakkan pelemahan yen yang berterusan yang boleh merosakkan pasaran bon Jepun, bahkan menyalurkan kesannya melalui pasaran obligasi AS ke sistem kewangan global. Jika kerjasama antara AS dan Jepun berterusan, ia akan meningkatkan tekanan untuk menutup transaksi carry trade, membawa risiko penyusutan likuiditi global. Oleh itu, kepentingan peristiwa yen ini bukan terletak pada nilai tukar itu sendiri, tetapi pada sumber pendanaan carry trade terbesar di dunia yang mulai menghadapi sekatan dasar. Perlu diperhatikan bahawa situasi di Timur Tengah masih penuh dengan isyarat bertentangan. Walaupun perundingan AS-Iran menunjukkan kemajuan, sikap Iran dan Israel masih teguh, dan isu pembukaan Selat Hormuz belum benar-benar terselesaikan; penurunan harga minyak dalam jangka pendek lebih mencerminkan penurunan sementara premium risiko pasaran, bukan penghapusan risiko geopolitik. Selagi bekalan tenaga masih tidak pasti, The Fed tetap sukar mengabaikan tekanan inflasi input. Minggu ini, pasaran akan menyambut data penting seperti ISM, JOLTs, ADP, dan pekerjaan bukan pertanian, sambil laporan keuangan syarikat-syarikat seperti Palantir, AMD, dan SpaceX memberikan pengesahan penting sama ada permintaan AI terus berkembang. Namun, lebih daripada sama ada syarikat-syarikat terus memberikan pencapaian cemerlang, pasaran lebih prihatin sama ada kadar faedah tinggi, yield tinggi, dan penyusutan likuiditi global mulai mengikis penilaian aset berisiko. Dalam masa hadapan, faktor yang benar-benar menentukan arah pasaran bukan lagi sama ada syarikat-syarikat boleh tumbuh, tetapi sama ada dana global bersedia terus membayar kos modal yang lebih tinggi untuk aset bernilai tinggi.