Kajian Bitquery Menunjukkan 74% Keuntungan Pump.fun Tidak Boleh Disalin Oleh Pedagang Salin

Penyelidikan Bitquery pada 22 Oktober mendapati bahawa hanya 26% daripada keuntungan dompet memecoin sebanyak $752.5 juta yang lulus ujian perdagangan pasaran konvensional. Temuan ini menunjukkan bahawa pelanggan salinan Pump.fun berisiko mengikuti dompet yang menguntungkan tetapi transaksi mereka tidak boleh disalin. Bitquery mengkaji 3,170 kedudukan dompet-token dengan keuntungan dilaporkan sekurang-kurangnya $100,000 antara Oktober 2025 dan Ogos 2026. Bitquery mengaitkan 51% keuntungan kepada dompet yang menjual token yang dipindahkan dan mengenal pasti corak perdagangan yang mungkin diselaraskan dalam 13% lagi. Bitquery tidak dapat mengklasifikasikan baki 10% dengan pasti.

Perkhidmatan copy-trading biasanya menggunakan sistem automatik untuk mereplikasi transaksi oleh dompet dengan pulangan sejarah yang kuat. Sistem ini biasanya memerlukan pembelian yang dapat dilihat untuk menubuhkan kedudukan, manakala token yang dipindahkan boleh menghasilkan keuntungan yang direkodkan tanpa pembelian yang boleh disalin oleh pengikut. Bitquery mendapati bahawa penjualan token yang dipindahkan mewakili tujuh daripada setiap 10 kemenangan dompet besar pada bulan Ogos, selepas bilangan bulanan tetap di bawah 100 sehingga Julai. Perubahan ini menunjukkan bahawa pelabur yang semakin menggunakan peringkat dompet mungkin akan menemui alamat yang kelihatan menguntungkan, tetapi sejarahnya tidak memberikan maklumat yang jelas mengenai pulangan yang tersedia kepada pihak luar.

Bitquery mengenal pasti 1,579 kedudukan menguntungkan di mana pindahan menyumbang sebahagian besar token yang dijual berbanding pembelian yang direkodkan oleh dompet penjual. Bitquery melacak 1,104 daripada kedudukan tersebut kepada alamat yang dikaitkan dengan pencipta token, secara langsung atau melalui dompet perantara. Pindahan boleh mendistorsi pengiraan keuntungan pada peringkat alamat kerana perkhidmatan pelacakan biasanya mengira keuntungan dengan mengurangkan pembelian yang direkodkan daripada jualan. Seorang pelabur boleh membeli token melalui satu dompet, memindahkan token tersebut ke dompet lain, dan menjualnya selepas kenaikan harga yang besar. Dompet penerima boleh menunjukkan keuntungan yang besar tanpa kos akuisisi yang direkodkan, walaupun pulangan sebenar pelabur bergantung kepada harga pembelian asal. Seorang pengikut yang memantau dompet penerima akan mengamati jualan tersebut tanpa isyarat pembelian awal yang diperlukan untuk memasuki pada harga yang sepadan.

Bitquery mengenal pasti 423 pindahan yang berkaitan dengan pencipta dan melibatkan alamat penandatangan tambahan. Dalam contoh UOTF, empat dompet sementara masing-masing menerima hampir lapan juta token sebelum meneruskan token tersebut ke alamat jualan melalui transaksi yang dipertanggungjawabkan. Salah satu penerima kemudian menjual kepemilikan yang dipindahkan sebanyak $1,59 juta, menunjukkan keuntungan yang besar secara jelas tanpa pembelian pasaran yang direkodkan. Transaksi semacam ini boleh membuatkan agihan token yang terkonsentrasi kelihatan seperti perdagangan berjaya oleh beberapa dompet bebas. Namun, pelabur sah boleh memindahkan token antara dompet yang dimiliki secara sama, jadi ketiadaan rekod pembelian sahaja tidak membuktikan manipulasi.

Bitquery mendapati bahawa 15 daripada 25 keuntungan terbesar yang dilaporkan memenuhi kriteria untuk putaran pencucian, menggabungkan pembelian yang terkonsentrasi dengan hubungan kewangan langsung antara dompet. Satu dompet One Arena merekodkan kira-kira $4,92 juta dalam jualan selepas menghabiskan $4,223. Alamat lain, yang sebelumnya dibiayai oleh pemenang yang jelas, menyumbang 99% aktiviti pembelian semasa tempoh penyimpanan. Bitquery mengatakan penjual telah menghantar lebih daripada $1,4 juta dalam SOL kepada pembeli itu dalam dua hari sebelumnya. Pola ini menimbulkan keraguan sama ada pihak luar boleh mencapai pulangan yang sebanding tanpa sokongan pembelian yang sama.

Penemuan ini meningkatkan pengawasan terhadap analitik yang digunakan oleh perkhidmatan seperti GMGN, yang membenarkan pelabur memantau dompet dan menyalin perdagangan secara automatik. Dokumentasi GMGN menggunakan label "Tidak membeli" dan "Dijual > Dibeli" untuk menandai token yang dipindah atau penjualan yang melebihi perolehan yang direkodkan. Namun, amaran-amaran tersebut tidak menentukan sama ada pengikut boleh mencapai keuntungan yang dipaparkan untuk suatu dompet. GMGN memicu pembelian yang disalin daripada transaksi pembelian dompet yang dipantau, manakala penjualan berkadaran hanya merangkumi token yang dibeli melalui perkhidmatan copy-trading. Oleh itu, pemindahan ke dalam dompet yang dipantau tidak menyediakan pembelian pasaran yang boleh ditiru oleh pengikut automatik.

GMGN membenarkan pengguna menetapkan penapis likuiditi, kapitalisasi pasaran dan saiz transaksi yang boleh menghalang pesanan yang disalin, walaupun dompet yang dipantau membuat pembelian konvensional. GMGN mengenakan yuran pengurusan 1% bagi setiap transaksi, dengan kos rangkaian dan keutamaan dikenakan secara berasingan. Slippage dan kelewatan pelaksanaan juga boleh mengurangkan pulangan, terutamanya apabila pengikut menyalin perniagaan pantas. Bitquery mengenal pasti perniagaan menguntungkan yang sebenar, termasuk kedudukan SOULGUY yang memperoleh $3.3 juta melalui 3,632 perdagangan. Pengikut perlu melakukan transaksi kerap pada harga yang cukup kompetitif untuk meniru prestasi tersebut.

GMGN merekod pesanan yang disalin berjaya atau gagal, memberikan asas untuk membandingkan aktiviti dompet yang dipantau dengan pelaksanaan sebenar. Namun, dokumen yang diterbitkan oleh GMGN tidak menetapkan sama ada peringkat keuntungan dompet menyesuaikan inventori yang dipindahkan atau pulangan pengikut yang boleh dicapai. Bitquery tidak mengukur prestasi sebenar penyalin, meninggalkan soalan tidak terjawab mengenai berapa banyak daripada keuntungan sampel sebanyak $752.5 juta yang boleh disalin oleh pengikut. Sebanyak 2,943 kedudukan dengan keuntungan enam angka ditutup selepas batas masa Ogos dan tetap di luar analisis pindahan Bitquery. Mengkaji kedudukan-kedudukan tersebut bersama-sama dengan pesanan yang disalin berjaya dan gagal akan membantu menentukan sejauh mana keuntungan peringkat dompet mewakili peluang perniagaan yang boleh dilaksanakan.