TL;DR:
- Bitmine menghadapi kerugian tidak terwujud hampir $9 bilion selepas ether jatuh di bawah $1,800, menyebabkan sahamnya jatuh di bawah $17.
- Syarikat tersebut memegang lebih daripada 5.4 juta ETH, kira-kira 4.5% daripada jumlah yang beredar, bernilai kira-kira $10 bilion pada harga semasa.
- Bitmine membiayai pembelian sebagian besar melalui ekuiti, bertaruh 87% dari kepemilikan dan memperoleh pendapatan bertaruh tahunan diperkirakan sebesar $276 juta, tetapi para investor tetap fokus pada kelemahan ETH dan tekanan sektor perbendaharaan secara keseluruhan tetap tinggi.
Strategi perbendaharaan Ethereum Bitmine sedang menghadapi ujian awam paling sukarnya selepas ether jatuh di bawah $1,800, mendorong kerugian kertas anggaran syarikat hampir ke $9 bilion. Bitmine Immersion Technologies, yang dipengerusikan oleh Tom Lee, adalah pemegang ETH korporat terbesar, tetapi penarikan semula kripto terkini telah menarik sahamnya ke aras terlemah sejak peralihannya pada 2025 ke model perbendaharaan Ethereum. Titik yang tidak selesa ialah skala bertemu masa, kerana kedudukan yang dibina untuk keuntungan jangka panjang kini dinilai semula berdasarkan paras terendah seperti Februari dan pasaran yang mempertikaikan setiap neraca kripto korporat.
Model perbendaharaan ethereum menghadapi ujian penilaian semula yang kejam
Bitmine saham jatuh lagi sebanyak 5.9% pada hari Rabu, turun di bawah $17 dan memperpanjang penurunan kepada 28% sejak awal Mei. Ether juga kehilangan lebih daripada 20% sejak awal Mei, apabila Lee berhujah bahawa "musim sejuk kripto mini" pasaran kemungkinan telah berakhir dan "musim bunga kripto" yang baru telah bermula. Perbezaan ini menjadikan penurunan ini lebih mengejutkan, kerana salah seorang pembeli Ethereum yang paling kelihatan kini memantau pergerakan pasaran yang berlawanan dengan teori yang dipromosikannya hanya beberapa minggu sebelum ini.
Di bawah kepimpinan Lee, Bitmine telah mengumpulkan lebih daripada 5.4 juta ETH dalam tempoh kira-kira satu tahun, setara dengan kira-kira 4.5% daripada jumlah edaran Ethereum. Pada harga semasa, simpanan tersebut bernilai kira-kira $10 bilion, tetapi data DropsTab yang dikutip dalam laporan itu menganggarkan kerugian tidak tersadur mendekati $8.9 bilion. Baitu kekayaan ini besar, tetapi sangat di bawah nilai pasaran, mencipta cerminan yang tidak selesa kepada sektor baitu kekayaan aset digital secara keseluruhan, di mana syarikat awam mengumpulkan modal untuk membeli kripto dan kemudian diperdagangkan di bawah nilai tersirat simpanan mereka apabila harga melemah.
Struktur Bitmine memberinya beberapa perlindungan berbanding model perbendaharaan yang berat dengan hutang. Syarikat ini membiayai sebahagian besar pembelian ETH melalui penerbitan ekuiti, yang membataskan kebimbangan leveraj dan tekanan pembayaran faedah. Ia juga bertaruh lebih daripada 4.7 juta ETH, atau kira-kira 87% daripada simpanannya, dan mengendalikan perkhidmatan bertaruh MAVAN, dengan pendapatan bertaruh tahunan yang dianggarkan hampir $276 juta. Bantuan ini nyata, tetapi ia bukan penyelesaian, kerana pelabur fokus pada kelemahan ETH spot hari ini, sementara Lee masih berbincang tentang masa depan ETH $250,000 yang didorong oleh tokenisasi, transaksi AI, dan bertaruh korporat. Kesenjangan antara visi dan realiti pasaran kini menjadi ketegangan utama saham ini, terutamanya apabila rakan sektor perbendaharaan menghadapi tekanan serupa semasa kelemahan yang diperbaharui.