Penulis: Nancy, PANews
"Pada pagi hari ini, kami menyerang Wall Street; malam ini, kami menyerang langit." Pada 22 Januari, BitGo, pengendali kripto yang besar, secara rasmi melaburkan sahamnya, menembakkan tembakan pertama IPO kripto pada tahun 2026.
Untuk memperingati momen bersejarah ini, BitGo telah menyumbangkan sebuah salinan bitcoin whitepaper yang dihiasi kepada Bursa Saham New York, yang dipasang di dinding bilik perdagangan. Pada malam yang sama, sebuah pameran cahaya dengan tema logo BitGo telah diadakan di udara di atas Manhattan, New York, memberi kesan yang hebat.
Empat bulan berjaya mengetuk loceng, keuntungan institusi langganan masih terhad
Empat bulan sahaja selepas mengemukakan dokumen permohonan IPO kepada SEC, BitGo telah menamatkan perlumbaan dari pengemukaan dokumen sehingga pengetukan loceng.
Dari prestasi pada hari perdagangan pertama BitGo pada 22 Januari, saham syarikat ini pernah naik kira-kira 35%, dengan nilai pasaran tertinggi sepanjang sesi melebihi 2.8 bilion dolar AS, sebelum menarik semula sebahagian daripada kenaikan tersebut. Pada hari berikutnya, BitGo jatuh di bawah harga penawaran awam, ditutup pada harga 14.5 dolar AS. Dalam kalangan syarikat kripto yang melantakkan IPO dalam setahun kebelakangan ini, penilaian ini tidak dikira tinggi.
Sementara itu, sebagai syarikat asli kripto, BitGo juga memperkenalkan inovasi token selepas penawaran awamnya dengan mem-tokenkan sahamnya melalui OnDo Global Markets, membolehkan pelabur untuk berdagang di Ethereum, Solana dan BNB Chain.
Sebenarnya, pada Februari tahun lepas, BitGo telah dikatakan sedang mempertimbangkan IPO, dan pada September, ia mengemukakan permohonan IPO kepada SEC Amerika Syarikat, merancang untuk memajak 11.8 juta saham dengan julat harga saham antara 15 hingga 17 dolar AS setiap saham, menjadikan jumlah dana yang dikutip sekitar 200 juta dolar AS, dengan Goldman Sachs Group dan Citigroup Group bertindak sebagai penjamin pelaburan berkongsi. Akhirnya, BitGo menetapkan harga saham pada 18 dolar AS setiap saham, melebihi julat promosi sebelum ini, menjadikan jumlah dana yang dikutip kira-kira 213 juta dolar AS.
Menurut sumber yang tahu, penawaran awam pertama (IPO) BitGO kali ini mendapat permintaan berlebihan beberapa kali ganda, contohnya YZi Labs mengumumkan keterlibatannya sebagai pihak pelaburan strategik. Dari perspektif keupayaan pasaran semasa, pihak yang membuat penawaran ini sementara ini hanya mendapat pulangan yang terhad.
Dari segi struktur ekuiti, selepas IPO selesai, pendiri dan ketua eksekutif BitGo, Mike Belshe akan terus memegang kawalan syarikat dengan memegang kira-kira 56% daripada undi; Valor Equity Partners dan Redpoint Ventures masing-masing memegang 4.6% dan 3.9% daripada undi.
Antara penganjur, Redpoint Ventures telah memimpin pelaburan kitaran A BitGo sebanyak 12 juta dolar AS pada tahun 2014 dan terus menambah pelaburan selepas itu; manakala Valor Equity Partners pula memimpin pelaburan kitaran B sebanyak kira-kira 42.5 juta dolar AS pada tahun 2017, dengan pengasasnya, Antonio Gracias (ahli jawatankuasa Tesla dan SpaceX) juga merupakan ahli jawatankuasa BitGo.
Selain itu, pihak pelabur BitGo juga merangkumi Craft Ventures milik David Sacks, "Raja AI dan Kripto" pertama Amerika Syarikat, Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW dan banyak lagi institusi. Walau bagaimanapun, kebanyakan pusingan kewangan tidak mendedahkan anggaran nilai sebenar, jadi kadar pulangan pelabur ini sukar diperkirakan. Hanya pada tahun 2023, BitGo menyelesaikan pusingan kewangan C sebanyak 100 juta dolar AS, dengan anggaran nilai sekitar 1.75 billion dolar AS, dan ruang premiumnya tidak terlalu besar berbanding dengan pasaran semasa.
Pendapatan berbilion dinilai sebagai "menunjuk kemampuan kewangan"
BitGo yang telah ditubuhkan lebih dari sepuluh tahun lalu boleh dikatakan sebagai "tokoh utama" dalam perkhidmatan penjagaan kripto.
Pada tahun 2013, Mike Belshe, salah seorang daripada ahli awal kumpulan Google Chrome dan juga salah seorang penyumbang utama kepada spesifikasi HTTP/2, telah menyertai pendirian BitGo. Pada permulaan penubuhannya, syarikat ini telah memperkenalkan dompet tanda tangan ganda pertama yang berjaya diaplikasikan secara komersial, di mana pengguna perlu mengesahkan sekurang-kurangnya 2 hingga 3 kali semasa memulakan sesuatu transaksi, yang secara besar-besarnya meningkatkan piawaian keselamatan penyimpanan aset Bitcoin. Setelah itu, BitGo terus memperbaiki teknologi dompet dan antaramuka API, serta menjadi antara yang terawal memasuki bidang penjagaan patuh syariah, menjadikannya salah satu daripada syarikat kripto yang terawal menyediakan perkhidmatan penjagaan yang layak dan dipantau.
Pada tahun 2020, BitGo melancarkan platform BitGo Prime, bermula daripada pengendali kripto tunggal ke arah platform perbankan institusi yang menyeluruh, menyediakan perkhidmatan kewangan seperti perdagangan, pinjaman, pengendalian aset, dan pembiayaan kepada pelanggan institusi. Beberapa tahun berikutnya, BitGo juga berjaya memperoleh lesen kepercayaan daripada Departmen Perkhidmatan Kewangan New York (NYDFS) dan beberapa kelulusan kawal selia antarabangsa, serta pada tahun 2025, ia diberi kelulusan untuk ditukarkan menjadi institusi bank, memperdalam lagi penempatan kesesuaian mereka.
Penting untuk dinyatakan bahawa Galaxy Digital pernah merancang untuk membeli BitGo dengan harga 1.2 bilion dolar, dan kesepakatan ini pernah menjadi kes penggabungan dan pengambilalihan terbesar dalam sejarah industri kripto. Namun, kerana kegagalan memenuhi syarat-syarat penyelesaian, Galaxy Digital akhirnya membatalkan perjanjian secara sepihak, yang menyebabkan perselisihan undang-undang antara kedua-dua pihak. BitGo memfailkan tuntutan 100 juta dolar terhadap Galaxy Digital, tetapi mahkamah akhirnya memutuskan Galaxy Digital menang, dan kesepakatan ini akhirnya "gugur".
Sehingga kini, jumlah aset di bawah pengurusan BitGo telah melebihi 82 billion dolar AS, menyediakan perkhidmatan kepada lebih 5,100 pelanggan institusi di lebih 100 buah negara, merangkumi dana lindung nilai, pertukaran, syarikat perlombongan dan institusi kewangan konvensional.
Pembesaran skala perniagaan secara berterusan telah menyebabkan pendapatan BitGo meningkat dengan pantas, menjadikannya salah satu daripada syarikat kripto yang jarang mampu mempertahankan keuntungan yang stabil. Berdasarkan dokumen permohonan IPO, BitGo mencapai pendapatan kira-kira 10 billion dolar AS untuk sembilan bulan pertama tahun 2025, meningkat secara ketara berbanding 1.9 billion dolar AS pada tempoh yang sama tahun 2024. Pertumbuhan ini terutamanya disebabkan oleh peningkatan dalam jualan aset digital, jaminan, yuran langganan, perkhidmatan penyelesaian, dan perdagangan berkala tinggi. Walau bagaimanapun, walaupun pendapatan yang tinggi, keuntungan bersihnya sangat rendah. Keuntungan bersih untuk tiga kuartal pertama tahun lalu ialah kira-kira 35.3 juta dolar AS, walaupun meningkat berbanding 5.1 juta dolar AS pada tempoh yang sama tahun 2024, namun hanya menyumbang kira-kira 0.35% daripada pendapatan keseluruhan.
Peningkatan kuantitatif yang pesat ini disebabkan oleh BitGo yang telah berubah daripada hanya menjadi pengurus kripto kepada menjadi broker. Sebagai broker, jumlah transaksi yang diperdagangkan atas nama pelanggan boleh dikira sebagai pendapatan, tetapi hanya yuran yang dikenakan kepada pelanggan sahaja yang menjadi keuntungan sebenar.
Dalam hal ini, Dovey Wan, pengasas dan rakan kongsi dalam perniagaan Primitive Ventures juga menganalisis dan menunjukkan bahawa dari segi kualiti pendapatan dan struktur pertumbuhan, BitGo bukanlah sasaran yang berkualiti. Pendapatan inti yang didedahkan hampir keseluruhannya adalah GAAP rev (pendapatan mengikut piawaian akaun yang diterima secara umum), dan pendapatan sebenar adalah sangat sedikit.
Beliau menyatakan, dari segi prestasi pendapatan sebenar, pendapatan pada tahun 2023 ialah USD146.4 juta, menurun kepada USD131.9 juta pada tahun 2024, dan USD100.5 juta bagi separuh pertama tahun 2025. Walaupun begitu, nombor ini masih perlu dikurangkan kerana biasanya terdapat peningkatan data sebelum IPO. Perniagaan transaksi pelanggan yang menyumbang kebanyakan pendapatan GAAP, sebenarnya hanya mempunyai margin keuntungan kira-kira 0.3%. Pendapatan daripada sektor ini pada separuh pertama tahun 2025 mencapai USD58.8 juta, berbanding hanya USD5 juta pada tahun sebelumnya. Pendapatan daripada jaminan boleh dianggap sebagai sifar kerana ia hanya pendapatan semasa. Satu-satunya sektor yang sepatutnya menunjukkan potensi pertumbuhan, iaitu perkhidmatan langganan dan perkhidmatan, sebaliknya menurun dengan ketara. Pendapatan daripada sektor ini pada tahun 2023 ialah USD136.8 juta, menurun kepada USD71.7 juta pada tahun 2024, dan USD40.1 juta bagi separuh pertama tahun 2025, hanya meningkat sedikit daripada USD38.3 juta pada tahun sebelumnya. Tidak hanya itu, buku pinjaman BitGo mempunyai risiko yang sangat terkumpul, dengan tiga pelanggan terbesar menyumbang lebih daripada 50%.
Dovey juga mendedahkan bahawa pada bulan Oktober tahun lepas, firma pelaburan pernah mengatakan penawaran awam perdana (IPO) BitGo dijangka bernilai antara 2.75 hingga 3.0 billion dolar AS, dengan sasaran memungut kira-kira 300 juta dolar AS, tetapi minat pasaran yang merosot menyebabkan sasaran dana kini dikurangkan kepada kira-kira 200 juta dolar AS.
Namun, Matthew Sigel, pengarah kajian aset digital VanEck, yakin terhadap potensi kenaikan BitGo. Beliau menyatakan, BitGo adalah syarikat awam pertama yang menawarkan perkhidmatan pengurusan kripto murni kepada pelabur, dan juga salah satu daripada beberapa syarikat kripto yang berkemungkinan besar memperoleh pertumbuhan pendapatan melebihi 50% pada tahun 2025. Disebabkan oleh pertumbuhan perniagaan tokenisasi dan institusionalisasi aset digital, serta penurunan persekitaran kawal selia, BitGo, sebagai pengendali berkualiti dengan rekod tiada kes curi data, mempunyai potensi kenaikan yang besar.
Selain itu, BitGo juga menunjukkan momentum operasi yang kuat. Menurut Matthew Sigel, BitGo dijangka mencatat pertumbuhan pendapatan sebanyak 26% sebelum tahun 2028, mencapai lebih daripada 400 juta dolar AS dalam pendapatan dan lebih daripada 120 juta dolar AS dalam EBITDA, dengan nilai pasaran yang munasabah melebihi 3 bilion dolar AS.
BitGo telah mengetuk lesung tahun ini sebagai institusi kripto, dengan banyak lagi institusi kripto yang menunggu giliran, pelan atau permohonan telah dikemukakan oleh syarikat besar seperti Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, Bithumb dan lain-lain.
Walaupun permintaan agak sederhana, lesung tangan kripto di Wall Street pasti akan terus berbunyi sepanjang tahun ini.