Penulis: Chen Xiao Meng
Jika masalah ditakrifkan dengan lebih ketat:
Beli pada sebarang masa, pegang selama 4 tahun, hasil jumlah nominal akhir akan lebih besar daripada 0.
Maka kesimpulannya sangat menarik:
Di antara aset utama yang berisiko tinggi dan boleh diperdagangkan secara bebas, tiada satu aset pun yang mampu mencapai "keuntungan 100% secara berterusan selama 4 tahun sejarah", selain daripadanya.
Namun, jika termasuk pendapatan tetap berisiko rendah, alat-alat seperti obligasi pemerintah 4 tahun, rollover utang jangka pendek, dan simpanan berjangka juga dapat mencapainya, dan "100%" yang terakhir sama sekali bukan hal yang sama.
Satu, S&P 500 tidak mampu
Banyak orang secara automatik menganggap:
Apakah pasti untung jika memegang saham AS selama 4 tahun?
Sebenarnya sama sekali tidak.
Data jangka panjang yang dikekal oleh Profesor Damodaran dari Universiti New York, pulangan total S&P 500 termasuk dividen, merangkumi masa dari 1928 hingga 2025.
Contoh beberapa jendela 4 tahun yang sangat klasik.
1929～1932
Pendapatan tahunan masing-masing kira-kira:
1929: -8.3%
1930: -25.1%
1931: -43.8%
1932：-8.6%
4 tahun secara bersepadu:
Kira-kira -64.8%.
Artinya:
USD 1 juta masuk, 4 tahun kemudian hanya tinggal kira-kira USD 350,000.
1999～2002
Walaupun mengira kenaikan terakhir pada gelembung internet tahun 1999:
1999: +20.9%
2000：-9.0%
2001：-11.9%
2002: -22.0%
Pendapatan keseluruhan selama 4 tahun masih kira-kira:
-24.4%.
2007～2010
Mengalami krisis kewangan:
2007: +5.5%
2008: -36.6%
2009: +25.9%
2010: +14.8%
Walaupun telah memulih dengan kuat pada 2009 dan 2010, selepas 4 tahun tetap:
Kira-kira -3.2%.
Jadi:
Kemenangan jangka panjang S&P 500 sangat tinggi, tetapi tidak pernah mencapai 100% dalam 4 tahun.
Dua, Nasdaq 100 pula lebih mustahil
Data rasmi Nasdaq menunjukkan, pada masa pecahnya gelembung internet, Nasdaq 100:
2000：-36.4%
2001：-30.8%
2002: -38.9%
2003: +48.5%
Walaupun tahun ke-4 meningkat hampir 50%, keseluruhan kitaran 4 tahun ini masih:
Kira-kira -60%.
Nasdaq juga menunjukkan bahawa selepas puncak gelembung tahun 2000, indeks tersebut pernah turun sebanyak kira-kira 83%.
Oleh itu, perbezaan dalam prestasi sejarah BTC dan saham teknologi pada titik ini sangat jelas:
Saham teknologi akan mengalami lubang besar yang tidak boleh dipulihkan dalam satu kitaran penuh 4 tahun.
Bitcoin sejauh ini belum ada.
Tiga, emas pun tidak mampu
Emas sering dianggap sebagai aset simpanan jangka panjang yang paling klasik, tetapi ia juga boleh mengalami kerugian besar dalam masa 4 tahun.
Sebagai contoh, 1981～1984, mengikut data Damodaran:
1981: -32.6%
1982: +15.6%
1983: -16.8%
1984: -19.4%
Jumlah 4 tahun:
Kira-kira -47.7%.
Lebih lagi, penyelidikan sendiri oleh World Gold Council menunjukkan:
Emas mengalami pasaran beruang selama hampir 12 tahun dari November 1987 hingga Ogos 1999, dengan harga jatuh sebanyak kira-kira 48%.
Jadi emas walaupun memiliki sifat mata wang jangka panjang yang sangat kuat, tetapi:
4 tahun tidak sama dengan tempoh keselamatan.
Empat, properti juga bukan
Jika melihat pasaran properti Amerika secara keseluruhan, bukan hanya satu rumah yang beruntung dibeli, siklus negatif empat tahun juga wujud.
Dalam data Damodaran:
Pendapatan tahunan hartanah antara 2007～2010:
2007: -5.4%
2008: -12.0%
2009: -3.85%
2010: -4.12%
Jumlah kumulatif:
-23.3%.
Dan properti juga mempunyai ilusi visual:
Rumah tidak diperdagangkan setiap hari seperti BTC dan saham, jadi lengkung harga kelihatan licin.
Sebenarnya, jika setiap hari terdapat pasaran terbuka yang menawarkan harga untuk rumah anda, fluktuasi hartanah pasti jauh lebih besar daripada yang biasa kita rasakan.
V. Bahkan surat utang jangka panjang pun tidak mampu
Ini pula yang paling mudah menimbulkan salah faham.
Banyak orang berkata:
Bukankah utang Amerika merupakan aset tanpa risiko?
Kunci adalah untuk membezakan:
Memegang obligasi kerajaan hingga jatuh tempo dan memperdagangkan satu obligasi jangka panjang.
Sebagai contoh, pulangan keseluruhan bon Amerika Syarikat jangka 10 tahun:
2021: -4.42%
2022: -17.83%
2023: +3.88%
2024: -1.64%
Jumlah kumulatif selama 4 tahun:
-19.8%.
Sebabnya ialah pemingkatan suku bunga yang gila-gilaan bermula pada tahun 2022, kupon bon lama terlalu rendah, dan harga pasaran jatuh teruk.
Oleh itu:
TLT, indeks bon 10 tahun, dana bon jangka panjang, bukan "aset pasti menang setiap empat tahun".
Enam, obligasi syarikat pun tidak mampu
Baa utang syarikat dalam tempoh yang sama 2021～2024:
+1.02%
-15.23%
+8.74%
+1.74%
Masih sekitar: 4 tahun
-5.3%.
Jadi, utang kredit juga tidak boleh dilakukan.
Tujuh, apakah masih ada yang benar-benar mampu mencapai "keuntungan nominal 100% dalam empat tahun"?
Di sini, anda memasuki kelas aset lain.
Kategori Pertama: Rolover Tresuri Jangka Pendek Amerika Serikat
T-Bill 3 bulan adalah contoh yang sangat klasik.
Ia bukan memperoleh keuntungan melalui kenaikan harga aset, tetapi:
Beli dengan diskaun → dibayar pada nilai muka pada jatuh tempo.
Sebagai contoh, anda membeli T-Bill bernilai nominal 100 dolar AS dengan harga 99.5 dolar AS, dan pada jatuh tempo, Jabatan Kewangan AS akan membayar anda 100 dolar AS.
TreasuryDirect juga menjelaskan mekanisme T-Bill seperti ini: harga pembelian biasanya lebih rendah daripada nilai muka, dan pada jatuh tempo anda menerima nilai muka penuh, dengan selisihnya sebagai faedah.
Data tahunan T-Bill Amerika dari tahun 1928 hingga kini secara asasnya sentiasa memberikan pulangan nominal positif, jadi terus menggulung T-Bill 3 bulan, mana-mana tempoh 4 tahun penuh sejarah juga secara semula jadi memberikan pulangan positif.
Tetapi perhatikan:
Ini dipanggil:
Jumlah dolar tidak rugi.
Bukan mewakili:
Pembelian tidak rugi.
Sebagai contoh, dengan inflasi 8% dan faedah T-Bill 2%, seimbang akaun anda meningkat, tetapi kuasa beli sebenar menurun.
Delapan, deposit tetap empat tahun / CD
Andaikan sekarang anda menemui:
CD kadar tetap 4% jangka 4 tahun
dan anda:
Tidak boleh ditebus awal;
Banks are not covered beyond insurance limits;
Kontrak faedah berkesan;
Jadi 4 tahun kemudian:
Keuntungan dolar nominal biasanya ditentukan pada hari pembelian.
FDIC Amerika Syarikat memberikan insurans terhadap simpanan bank dan CD yang memenuhi syarat, dengan jumlah piawai semasa:
USD 250,000 per depositor, per bank, per ownership category.
Jadi, "kemenangan 100% dalam empat tahun" untuk perkara ini pada dasarnya berasal dari:
Kontrak + perlindungan kredit.
Bukan kenaikan harga aset.
Sembilan: Obligasi kerajaan AS dengan tarikh jatuh tempo dalam tempoh 4 tahun ke bawah
Ini juga.
Sebagai contoh, jika anda membeli hari ini:
Sebuah obligasi kerajaan AS yang jatuh tempo dalam 4 tahun dengan hasil hingga jatuh tempo 4%
Kemudian kekal hingga jatuh tempo.
Selagi kerajaan Amerika Syarikat membayar dengan lancar, anda tidak perlu mempedulikan pergerakan harga bon di tengah jalan.
Tamat:
Pokok pinjaman + faedah dibayar mengikut perjanjian.
Oleh itu, keuntungan nominal pada dasarnya terkunci pada masa pembelian.
Tetapi jika anda membeli:
Treasury bond 10 tahun, kemudian harus dijual pada tahun ke-4
It's not like that at all.
Jadi, terdapat satu perbezaan yang sangat penting:
Bon berjangka 4 tahun ≠ memegang bon jangka panjang selama 4 tahun.
Yang pertama boleh mengunci keuntungan.
Yang terakhir mempunyai risiko jangka masa.
Sepuluh: Tuhan Yang Esa — Bitcoin
Laporan strategi menggunakan data harian BTC/USD dari Julai 2010 hingga Ogos 2026 untuk mengira statistik bagi setiap siklus kepemilikan bergerak yang bermula pada setiap hari.
Hasilnya:
Peratus keuntungan akhir tempoh pegangan, hasil terburuk: 1 tahun 73.1% - 83.6% 2 tahun 84.0% - 68.3% 3 tahun 99.3% - 34.7% 4 tahun 100.0% +32.6%
Dengan kata lain, daripada 4,419 jendela bergulir selama 4 tahun yang dihitung, tiada satu pun yang berakhir dengan kerugian.
Dan 4 tahun terburuk sejarah ialah:
16 April 2021 → 16 April 2025
Jumlah keuntungan masih:
+32.6%
Kiraan tahunan yang disetarakan:
7.3% CAGR.
Dua perkataan——tak terkalahkan~
Sebelas, jadi yang benar-benar patut dibandingkan ialah jadual ini
Jadi akan muncul sebuah dumbbell yang menarik:
Yang mampu mencapai kadar menang nominal 100% selama 4 tahun justru terkumpul di dua hujung ekstrem.
Satu hujung adalah:
Aset berisiko sangat rendah dan berdasarkan kontrak pembayaran.
Di hujung lain:
Bitcoin adalah aset dengan pertumbuhan tinggi, secara alami pendek terhadap mata wang fiat, dan masih berada dalam peringkat awal monetisasi.
Dan aset risiko tradisional di tengah:
Saham, emas, hartanah, dan pinjaman jangka panjang, semuanya tidak mampu.
Keduanya ialah “100%”, tetapi kandungan emas bagi BTC dan obligasi kerajaan adalah sangat berbeza.
Ini adalah tempat yang paling penting.
100% T-Bill
Logiknya adalah:
Hari ini, ketahui berapa banyak orang yang berhutang kepada anda.
Anda terutama menanggung risiko kredit berdaulat Amerika.
100% BTC
Logiknya tidak sama sekali seperti itu.
Bitcoin：
Tiada penerbit;
Tiada siapa yang menjanjikan berapa banyak wang akan diberikan kepada anda selepas 4 tahun;
Tiada pembayaran modal;
Tiada kupon;
Tiada arus tunai.
Jadi, 100% BTC selama 4 tahun datang sepenuhnya dari:
Harga pasaran sejarah akhirnya meningkat.
It is precisely for this reason that it is exceptionally unusual.
Tiga belas, Perspektif Pelaburan Terakhir
BTC mungkin merupakan salah satu aset risiko utama moden yang paling ketara memiliki rekod "mendapat pulangan nominal positif dalam semua jangka masa pegangan 4 tahun sejarah".
Tetapi yang sebenarnya hebat bukanlah tiga nombor "100%".
Ia pernah mengalami penurunan berulang sebanyak 70% hingga 90%, tetapi masih belum menciptakan satu siklus 4 tahun dengan pulangan negatif sepenuhnya.
Ini jauh lebih baik daripada sekadar mengatakan “Bitcoin naik jangka panjang”.
Juga menunjukkan satu masalah sebaliknya:
Kemampuan untuk menahan, jauh lebih penting daripada bersusah payah.
Terutama menjual Call, penggunaan leverage, spekulasi jangka pendek, dan peningkatan hasil, pada dasarnya semuanya mengubah taburan pulangan jangka panjang yang sangat jarang berlaku dengan cara tertentu.