Dalam seminggu terakhir, bitcoin BTC$79,298.32 telah meningkat dari sekitar $62,000 kepada sekitar $80,000, mencatat keuntungan mingguan terbesar kedua dalam lima tahun terakhir. Kenaikan sebesar ini biasanya akan memicu peningkatan pengambilan risiko, dengan pedagang membeli produk berisiko seperti niaga hadapan untuk memperbesar pulangan yang berpotensi.
Namun, kali ini nampak berbeza, dan ia menunjukkan kebenaran yang menyakitkan bagi pembeli – pelaporan pendek, atau penutupan pertaruhan bearish, kelihatan telah membantu mendorong harga lebih tinggi berbanding kedudukan panjang baru yang langsung.
Hal itu jelas daripada minat terbuka niaga hadapan (OI), ukuran yang memantau jumlah keseluruhan kontrak niaga hadapan yang aktif pada masa tertentu. Sehingga penulisan ini, OI berada pada sekitar 587.584 BTC, terendah dalam hampir lima bulan dan turun daripada 645.760 BTC pada 14 Ogos, menurut sumber data Glassnode. Mengukur minat terbuka dalam istilah bitcoin memberikan gambaran yang lebih jelas tentang posisi kerana ia menghilangkan peningkatan mekanikal yang akan disebabkan oleh kenaikan harga bitcoin dalam dolar.
Dengan kata lain, semasa harga spot meningkat tajam, minat terbuka sebenarnya menurun. Ini berlaku kerana penjual pendek yang telah bertaruh pada penurunan berterusan sama ada menutup kedudukan mereka dengan membeli semula posisi pendek mereka atau dilikuidasi secara paksa oleh bursa akibat kekurangan margin.
Data menyokong ini. Berbilion-bilion dolar dalam kedudukan pendek dilikuidasi semasa pergerakan itu, mencipta short squeeze yang membantu mendorong bitcoin melebihi $80,000.
Pada masa yang sama, kadar pendanaan tahunan dalam niaga hadapan abadi, yang memberikan gambaran tentang kedudukan pedagang dan sentimen pasaran, tetap stabil di bawah 10%, menunjukkan hanya kedudukan bullish sederhana. Permintaan kuat untuk kedudukan panjang akan mendorong kadar tersebut lebih tinggi lagi.
Kepartisipan rendah dalam pasaran derivatif mempunyai sisi positif – ia cenderung menjadikan pergerakan harga lebih stabil dan keuntungan lebih berterusan.
Kesan positif itu lebih ketara apabila perlambatan aktiviti dicirikan oleh penurunan minat terbuka dalam niaga hadapan yang dijamin oleh BTC atau mata wang kripto lain. Itulah tepatnya kes semasa ini.
Menurut Glassnode, minat terbuka yang dijamin kripto telah turun ke tahap terendah sepanjang masa pada kira-kira 52,000 BTC dan kini menyumbang hanya 11% daripada keseluruhan aktiviti pasaran.
Ini menjadikan pasaran kurang meruap secara struktur kerana nilai jaminan tunai tidak turun seiring dengan bitcoin semasa jualan besar. Sebaliknya, jaminan yang disokong kripto boleh mencipta gelung umpan balik di mana harga yang jatuh mengurangkan nilai jaminan, memicu pencairan, dan memperkuat penurunan. Perpindahan ke niaga hadapan yang dijamin tunai membantu menjelaskan kemeruapan bitcoin yang semakin berkurang dalam beberapa tahun terakhir.