Bitcoin terhenti di bawah $82,000 apabila hasil Treasury AS 10 Tahun mencapai 4.8%

Ditulis oleh Glassnode

Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News

Selepas tekanan short pada pertengahan Ogos, pasaran mengalami semangat sementara, tetapi bitcoin segera berhenti di bawah beban jangka panjang. Hasil bon kedaulatan mencapai titik tertinggi baru, perputaran ETF tahap kedua lemah, dan harga kembali ke dalam koridor yang jelas.

• Pulihan yang didorong oleh short squeeze pada Ogos membawa harga spot mendekati US$80,000, kemudian menghantam rintangan atas yang dijangka.
• Semasa pengujian harga pada bulan Mei, bekalan keuntungan on-chain meningkat dari 65% pada masa itu kepada 68%, dan selepas pengagihan semula baki musim panas, tekanan jualan berpotensi lebih berat.
• ETF bitcoin spot mencapai purata harian serapan sebanyak $290 juta pada puncaknya, tetapi volume harian pasaran sekunder masih beredar sekitar $3 bilion, lebih mirip impuls yang didorong berita tanpa tenaga berterusan.
• Tekanan semula dari makroekonomi: Yields surat utang 10 tahun AS naik ke 4.8%, menghapuskan seluruh pelegaan yang dibawa oleh repos Kementerian Kewangan dalam lapan hari perdagangan.
• Skew opsi jangka pendek menurun seiring penurunan suasana pasaran; jatuh tempo akhir kuartal pada 25 September membentuk halangan volume terbuka sekitar US$14 bilion.

Laporan mingguan sebelumnya telah menyatakan: Pada 19 Ogos, tekanan short telah membersihkan banyak leverage, tetapi gerakan naik sedang bertembung dengan struktur atas yang padat. Adegan ini berlaku minggu lepas. Pada 27 Ogos, harga melonjak ke US$80,000, tetapi menghadapi bekalan berterusan, kemudian turun ke sekitar US$76,000 dan memicu serangkaian pelonggaran long.

Peta panas pelulusan futures menunjukkan harga terperangkap di antara dua struktur. Gelombang naik menghapus posisi pendek di sepanjang jalan, tetapi tidak menyentuh zon pelulusan pendek yang padat di antara US$83,000 hingga US$86,000; di bawah spot, bahan bakar pelulusan panjang di antara US$60,000 hingga US$63,000 masih utuh. Harga kini terperangkap di antara dua sempadan ini.

Geseran terselubung dalam reli ini tersembunyi dalam struktur keuntungan keseluruhan pasaran. Pada Mei, apabila Bitcoin berada di sekitar US$78,000, kira-kira 65% daripada jumlah edaran berada dalam keuntungan terbuka; pada akhir Ogos, apabila harga spot kembali ke level yang sama, peratusan keuntungan terbuka telah meningkat kepada 68%.

Perubahan berasal dari pengumpulan semasa musim panas—kos asas pemegang jangka pendek telah diset semula ke sekitar US$71,000. Dengan harga nominal yang sama, ia dapat mengaktifkan lebih banyak kumpulan kunci yang sudah untung, dan apabila pasaran spot mencuba kembali tertinggi sebelumnya, likuiditi penjual yang berpotensi akan lebih tebal.

Gabungkan model kos on-chain dengan taburan筹码, sempadan kotak menjadi jelas: di bawah spot, pengumpulan kukuh terbentuk antara US$62,000–65,000 semasa pengumpulan musim panas; di atas, pemegang jangka panjang mengumpulkan posisi besar antara US$83,000–86,000. Spot masih terperangkap di antara dua julat ini.

ETF bitcoin spot ASI terus menarik dana semasa pemulihan, dengan purata 7 hari aliran bersih meningkat kepada $290 juta sehari. Namun, perniagaan sekunder lebih tenang: jumlah harian ETF kekal pada sekitar $3 bilion, jauh di bawah tahap fasa ekspansi sebelumnya. Aliran yang didorong oleh berita dasar tunggal tetapi tanpa kelajuan pasaran yang lebih luas sering kali menandakan titik balik tempatan—setelah katalis berlalu, harga cenderung menurun semula.

Konteks makro segera mengendur semula. Pada 19 Ogos, berita pembelian semula oleh Kementerian Kewangan sempat menekan pulangan obligasi AS 10 tahun kepada sekitar 4.6%, tetapi kemudian berbalik dengan pantas. Dalam lapan hari perdagangan seterusnya, pulangan kembali ke 4.8% dan mencatatkan tertinggi baru dalam gelombang ini. Kelajuan penyesuaian ini menunjukkan: tekanan hutang kedaulatan masih menjadi pendorong utama kadar diskaun global.

Pada awal pantulan, bitcoin pernah terpisah secara sementara daripada indeks saham tradisional, dengan pasaran saham AS bergerak mendatar. Dalam 30 hari perdagangan bergerak, koefisien korelasi bitcoin dengan S&P 500 merosot ke sifar. Secara sejarah, pemisahan tiba-tiba semasa jualan obligasi kedaulatan biasanya merupakan fenomena jangka pendek, lebih mirip keletihan tempatan berbanding perubahan sistemik.

Pasar pilihan mencatat perubahan psikologi dalam dua minggu terakhir. Indeks skew 25-delta 7 hari melonjak semasa pengekangan, dengan pasaran membeli pilihan call; selepas rintangan berjaya dipertahankan, indikator segera berpulang ke min dan mendekati neutral. Skew 180 hari tetap stabil sepanjang masa, menunjukkan bahawa semangat jangka pendek mereda, tetapi struktur permintaan pilihan jangka panjang tidak terpecah.

Pola opsi jangka panjang didominasi oleh jatuh tempo akhir kuartal pada 25 September, dengan jumlah posisi terbuka gabungan Deribit dan IBIT sekitar US$14 bilion. Banyak posisi terkonsentrasi pada harga pelaksanaan di atas US$80,000, dan jatuh tempo akhir kuartal yang akan datang akan menjadi titik rujukan penting bagi volatilitas dan posisi dalam beberapa minggu mendatang.

Selepas pemulihan akibat penekanan short, harga berhenti di bawah zon suplai $83,000–$86,000. Keuntungan rangkaian pada harga yang sama lebih tinggi, hasil bon kedaulatan mencapai titik tertinggi kitaran baru, dan pasaran pilihan kembali ke neutral—pasaran masih terperangkap dalam kotak yang sedia ada. Sebelum atap atas diserap, struktur dasar $62,000–$65,000 merupakan rujukan utama ke bawah.