Bitcoin turun apabila inflasi PCE AS mencapai 3.8%, mencapai tertinggi 2 tahun

PCE inflasi meningkat 3.8% pada April berbanding tahun sebelumnya, laju terpanas dalam dua tahun dan hampir dua kali ganda sasaran 2% Federal Reserve, manakala PCE inti kekal pada 3.3%, bacaan tertinggi sejak Oktober 2023.

Nombor bulanan berjalan lebih sejuk, dengan inti meredap kepada 0.2% berbanding 0.3% yang dijangka oleh ekonom.

Bitcoin melihat kombinasi nombor itu sebagai masalah, turun mendekati $73,300 dalam jam-jam selepas pengeluaran Khamis dan berhampiran $73,000 sepanjang hujung minggu, turun kira-kira 30% sepanjang tahun lalu.

Laporan inflasi PCE membawa cukup kelegaan bulanan untuk mempertahankan arah pemotongan kadar, dan cukup tekanan tahunan untuk mengekalkan likuiditi yang langka. Apa yang membuat laporan ini berkesan lebih kuat daripada kebanyakan ialah masanya, kerana ia merupakan lonjakan inflasi utama pertama semasa tempoh Kevin Warsh sebagai ketua Fed, jawatan yang beliau ambil pada 22 Mei selepas menggantikan Jerome Powell.

Warsh membina reputasinya atas disiplin inflasi dan kecenderungan panjang terhadap timbangan bank pusat yang lebih ringan, kedua-duanya cenderung mengekalkan likuiditi ketat, jadi pedagang menghabiskan musim bunga menjual bitcoin setiap kali peluangnya untuk mendapatkan jawatan itu meningkat.

Nombor utama 3.8% adalah perkara terakhir yang diperlukan oleh seorang ketua dengan temperamen seperti itu untuk membenarkan dirinya duduk diam.

Kebanyakan orang mengenal inflasi melalui Indeks Harga Pengguna, yang mengesan perubahan harga yang dibayar secara tunai oleh rumah tangga bandar. PCE menangkap lingkup yang jauh lebih luas: ia menukar perbelanjaan oleh rumah tangga dan atas nama mereka, termasuk kos seperti kesihatan yang dibiayai majikan, dan ia bergantung pada formula yang disesuaikan apabila orang menukar barangan yang lebih mahal dengan pengganti yang lebih murah.

Apabila harga kereta naik, dan pembeli beralih ke kenderaan second-hand atau menangguhkan pembelian sepenuhnya, PCE merekod perubahan tingkah laku ini lebih cepat berbanding CPI, itulah sebabnya bank pusat menetapkan sasaran 2%nya kepada ukuran ini, dan mengapa satu angka bulanan sahaja boleh menimbulkan kesan berantai ke semua aset yang berada di bawah kadar faedah.

Bitcoin berada pada tahap paling jauh dari rantai, jauh dari keranjang penggunaan itu sendiri, tetapi ia masih sangat peka terhadap kondisi likuiditi yang dibentuk oleh PCE. Rantainya berjalan lurus: nombor inflasi yang lebih tinggi mengurangkan kemungkinan pemotongan kadar, yang mengekalkan hasil sebenar pada tahap tinggi dan dolar kuat, yang pada gilirannya membuat pelabur kurang bersedia untuk memilih aset yang tidak menghasilkan pendapatan.

Inflasi yang lebih rendah menjalankan urutan secara songsang, melegakan imbal hasil dan melemahkan dolar dengan cara yang menyokong bitcoin dan aset pertumbuhan lainnya. PCE mempengaruhi bitcoin kerana ia pada dasarnya mengubah harga likuiditi, dan likuiditi adalah bahan bakar yang digunakan seluruh pasaran kripto.

Nombor April memberikan kedua-dua isyarat pada masa yang sama: angka inti bulanan yang lemah secara sementara mengambil momentum keluar dari dolar, manakala angka tahunan menghapuskan sebarang harapan bahawa kitaran pelonggaran akan dilanjutkan. Data CME FedWatch kini menempatkan kemungkinan Fed mengekalkan julat 3.50% hingga 3.75% pada pertemuan pertama Warsh pada 17 Jun pada 98.9%, dengan hanya 1% pedagang yang menghargai sebarang pemotongan sama sekali.

Posisi telah bergeser begitu jauh sehingga CryptoSlate baru-baru ini mendokumentasikan peluang yang diimplikasikan pasar beralih ke kenaikan suku bunga, sebuah pembalikan yang akan terlihat tidak masuk akal hanya beberapa minggu sebelumnya dan yang telah mulai dihargai oleh pasar obligasi. Setiap kejutan inflasi panas tahun ini telah mendarat sebagai masalah likuiditas terlebih dahulu, dan para pedagang telah menjawab dengan menjual Bitcoin ketika narasi pelonggaran menipis.

Konsekuensinya bermula di buku pesanan dan menyebar daripada sana, dan dalam beberapa minggu ke depan, tiga bacaan akan memberitahu pedagang setengah mana laporan tersebut yang ditujukan untuk dihormati oleh pasaran.

Dolar datang terlebih dahulu, kerana kelemahan berterusan di sana akan meringankan tekanan terhadap bitcoin, manakala sebarang pemulihan akan menguras perdagangan bantuan. Hasil perbendaharaan datang kedua, kerana penurunan hasil akan menandakan bahawa pelabur percaya bahawa laporan inti bulanan yang lebih sejuk menjadi penentu, manakala hasil yang melekat akan mengesahkan bahawa nombor 3.8% jauh lebih signifikan. Pengukur ketiga, dan mungkin yang paling memberi petunjuk khusus kepada kripto, ialah tingkah laku ETF bitcoin spot.

Mereka telah menghabiskan berminggu-minggu kehilangan modal, dan minggu terakhir semakin memperdalam peringatan tersebut. ETF bitcoin mencatat hari kesembilan berturut-turut arus keluar pada 28 Mei, melepaskan $229 juta lagi ketika BlackRock's IBIT kehilangan hampir $178 juta sendirian. CryptoSlate telah melacak hampir $2,7 miliar yang keluar dari produk bitcoin dan ethereum selama dua minggu. Arus keluar sebesar itu menguji seluruh gelombang modal institusional yang membangun saluran ETF, termasuk peserta baru seperti Morgan Stanley, yang meluncurkan dana MSBT mereka sendiri pada bulan April.

Apabila saluran permintaan yang dirgikan terus menurun sementara keadaan makro tetap ketat, laporan PCE menjadi satu lagi sebab bagi wang besar untuk menjual kenaikan, yang kami lihat apabila aliran keluar ETF berlanggar dengan kejutan hasil treasury apabila pelabur profesional mengurangkan eksposur bon kepada tahap terendah dalam bertahun-tahun.

Minyak mentah adalah tempat sebahagian besar risiko masa depan berada, kerana data April menggambarkan di mana inflasi telah berlaku sementara harga tenaga menunjukkan di mana ia boleh pergi, dan ketegangan semula sekitar Selat Hormuz telah mengekalkan kos pada tahap yang tinggi cukup untuk menggugat sesiapa yang berharap untuk lintasan disinfasi yang bersih.

Pengeluaran pendapatan dan perbelanjaan peribadi seterusnya, yang merangkumi Mei, akan diterbitkan pada 25 Jun, yang memberikan pasaran hampir sebulan untuk memperdagangkan jurang antara trend bulanan yang melemah dan inflasi tahunan yang teguh.

Tiga soalan menggantung di atas tingkap itu: sama ada PCE inti terus menyejuk, sama ada minyak terus memberi tekanan terhadap harga masa depan, dan sama ada pendapatan sebenar yang jatuh akhirnya bermula memberi beban kepada perbelanjaan. Rumah tangga memberi amaran awal pada April, apabila pendapatan boleh dibelanjakan sebenar jatuh 0.5% untuk bulan kedua berturut-turut, dan kadar simpanan menipis kepada 2.6%. Ellen Zentner dari Morgan Stanley mengatakan bahawa kenaikan harga kini sedang mengambil bahagian nyata daripada penggunaan, dan bantalan simpanan yang menyusut menunjukkan rumah tangga sedang menarik simpanan untuk terus membelanjakan.

Semua ini meninggalkan perdagangan bitcoin dalam kotak yang tidak memberi ampun, di mana angka bulanan menunjukkan bahawa inflasi mungkin akhirnya mulai melambat, angka tahunan menunjukkan bahawa likuiditi mungkin kekal langka hingga ke musim panas, dan seorang ketua baharu yang masuk dengan menyeru wang yang ketat memiliki cukup perlindungan daripada kedua-duanya untuk tidak melakukan apa-apa sama sekali. Bagi aset yang bergerak mengikut harga wang, Fed yang terperangkap di antara kelegaan dan pengekangan adalah jenis verdict tersendiri.

Pos Laporan inflasi AS baharu meninggalkan bitcoin dengan masalah yang tidak dapat diselesaikan oleh Fed lagi muncul pertama kali di CryptoSlate.