Peranan Bitcoin dalam dunia kripto sedang ditulis semula seiring dengan pengambilalihan oleh AI dan koin stabil

Penulis asal: nikshep

Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News

AI mengambil alih sifat spekulasi risiko bitcoin, dan stablecoin dolar menggantikan bitcoin sebagai mata wang peredaran umum dalam pasaran kripto; titik rujukan yang sebelumnya diam-diam mengekalkan dunia kripto yang terpecah-pecah bukan lagi bitcoin. Ini adalah perubahan struktural paling menguntungkan dalam industri kripto dalam beberapa tahun terakhir, tetapi sangat sedikit orang yang memahami logik di sebaliknya.

Minggu ini, bitcoin jatuh di bawah US$70,000, turun sekitar 45% dari puncaknya pada Oktober tahun lalu, menyebabkan kepanikan di pasaran. ETF spot mengalami arus keluar dana besar secara berterusan, mencatatkan tempoh penarikan terpanjang sejak pelancaran produk; harga bitcoin yang digelar "emas digital" lesu, manakala emas fizikal terus meningkat tajam.

Tetapi kesedihan pasaran salah arah.

Semasa bitcoin terus mengalami penurunan, sebuah bursa atas rantai yang tidak dikenali oleh kebanyakan orang mencatatkan jumlah perniagaan melebihi Coinbase pada tahun lepas; sebuah platform pasaran ramalan menaikkan penilaian kepada $20 bilion, dengan pendapatan yuran tahunan sebanyak $365 juta; mata wang privasi yang sebelumnya dianggap rendah oleh pasaran mengalami kenaikan 70% dalam seminggu, menunjukkan pergerakan berasingan semasa bitcoin bergerak mendatar; dan sebuah rangkaian asas yang lama dianggap merendah telah mencapai pemindahan privasi lintas rantai, di mana pengguna tidak perlu membeli token asli untuk melaksanakan pemindahan aset.

Industri kripto tidak turut tenggelam bersama Bitcoin, kripto sudah tidak lagi memerlukan Bitcoin.

Kalimat ini kelihatan seperti berita buruk, tetapi sebenarnya sebaliknya sepenuhnya. Kripto sedang menuju kedewasaan, meninggalkan fasa liar lama di mana semua aset terikat pada pergerakan Bitcoin dan bergantung pada spekulasi pasaran, serta berubah menjadi ekosistem ekonomi nyata yang dinilai dalam dolar AS. Setiap projek kini bersaing berdasarkan asas masing-masing, sementara infrastruktur互联 bawah yang baru sedang menggantikan Bitcoin untuk menghubungkan seluruh dunia kripto.

Tahun ini, bitcoin kehilangan dua fungsi utamanya, dan dua perkara baharu telah menggantikannya, peluang baharu sedang timbul di ruang ekosistem yang lama.

Bitcoin sendiri tidak menghasilkan arus tunai, tidak ada keuntungan, dividen, atau faedah; pergerakan harganya hampir sepenuhnya ditentukan oleh jumlah modal spekulatif. Ia merupakan contoh klasik tangki likuiditi: apabila likuiditi longgar, harganya melonjak tinggi; apabila modal ditarik, harganya menyesuaikan secara mendalam. Pada tahun 2026, sektor AI bangkit dengan kuat, terus mengalihkan dana spekulatif yang sebelumnya mengalir ke Bitcoin.

Pada tahun ini, jumlah pelaburan infrastruktur AI global dijangka berada dalam julat antara US$700 bilion hingga US$830 bilion, setara dengan separuh daripada jumlah pelaburan bon kelas investasi seluruh pasaran AS, dan dijangka mencapai US$7 trilion pada tahun 2030; industri AI menyumbang sekitar 5% PDB AS, dan kontribusinya terhadap pertumbuhan ekonomi AS telah melebihi perbelanjaan rumah tangga. Hanya NVIDIA sahaja, kapitalisasi pasarnya mewakili 8% daripada berat indeks S&P 500. AI sudah lama bukan lagi lintasan biasa, tetapi telah membentuk medan tarikan modal yang sangat kuat, serta membentuk semula logik penentuan harga modal seluruh pasaran.

AI terus menguras Bitcoin dari tiga dimensi utama:

1) AI menangkap inti naratif. Titik jual utama bitcoin dahulu ialah “membuat pertaruhan terhadap peluang asimetrik masa depan”, tetapi AI mempunyai pendapatan nyata, permintaan pasaran yang terus meledak, dan sokongan dasar dari pelbagai negara, membolehkan pelabur memasuki pasaran melalui dana indeks. Kini, institusi menggolongkan bitcoin dan saham spekulatif tanpa sokongan pendapatan sebagai aset risiko yang sama. Dalam kumpulan risiko yang sama, sementara satu pihak menghasilkan keuntungan, pihak lain hanya bergantung pada jangkaan, maka dana secara berterusan meninggalkan bitcoin—ini adalah punca utama penebusan ETF yang berterusan.

2) AI memerlukan dana. Pemekaran AI sangat bergantung pada pembiayaan utang, di mana raksasa awan telah menerbitkan utang melebihi jumlah keseluruhan tahun lalu, dan kredit peribadi untuk industri AI telah me tembus US$200 bilion. Penerbitan utang dalam jumlah besar oleh aset berkualiti tinggi menyerap dana tingkat atas, sehingga dana yang boleh mengalir ke aset berisiko tinggi seperti Bitcoin dihalang secara bertahap.

3) AI memaksa persekitaran suku bunga tinggi. Industri AI meningkatkan kos pengeluaran seperti tenaga air dan cip penyimpanan, dengan kenaikan harga secara umum dalam julat 5% hingga dua angka, mendorong inflasi Amerika Syarikat berpegang pada sekitar 3.8%. Federal Reserve terpaksa mengekalkan suku bunga rujukan tinggi pada 3.50%–3.75%, dengan pasaran hampir tidak mengharapkan pemotongan suku bunga sepanjang tahun. AI tidak hanya bersaing dengan Bitcoin untuk mendapatkan dana, tetapi juga mengunci likuiditi longgar dari segi persekitaran makroekonomi.

Selain itu, segmen pengiraan juga mengalami gangguan. Penggalian Bitcoin dan pengiraan AI pada dasarnya sama-sama menukar tenaga elektrik menjadi pengiraan, bersaing untuk sumber tenaga yang sama, tetapi kecekapan ekonomi setiap unit tenaga pelayan NVIDIA jauh lebih tinggi berbanding mesin penggalian. Pada kuartal lepas, kos keseluruhan untuk menggali satu Bitcoin oleh syarikat penggalian terkemuka berjumlah sekitar US$80,000, tetapi harga pasaran Bitcoin hanya US$70,000, menyebabkan kerugian sebanyak US$19,000 setiap Bitcoin. Banyak syarikat penggalian berpindah ke pengiraan AI: industri ini telah menandatangani lebih daripada US$70 bilion pesanan kerjasama superkomputer AI, dengan peratusan pendapatan pengiraan AI bagi syarikat penggalian terkemuka boleh mencapai sehingga 70% pada akhir tahun. Core Scientific menghabiskan US$10.2 bilion untuk menukar sebuah ladang penggalian Bitcoin 300 MW menjadi pusat data AI; Riot menjual Bitcoin miliknya sendiri dan menyewakan tanahnya kepada AMD. Subjek pengiraan yang sebelumnya melindungi keselamatan rangkaian Bitcoin sedang meninggalkan industri secara kolektif.

Berbanding dengan risiko komputasi kuantum yang ditakuti ramai, AI membawa perubahan struktur yang kekal. Walaupun komputer kuantum di masa depan mampu memecahkan algoritma enkripsi Bitcoin, industri boleh memperbaiki protokol melalui piawaian kriptografi pasca-kuantum dan pengemaskinian soft fork; tetapi AI yang merebut naratif, modal, dan sumber elektrik adalah tidak boleh dipulihkan, dan tiada pengemaskinian protokol pun boleh memulihkannya. Nilai asas pertama Bitcoin telah gagal sepenuhnya.

Ini adalah perubahan penting yang paling sering diabaikan. Dalam sejarah perkembangan kripto, Bitcoin telah lama menjadi aset simpanan industri dan alat perantara untuk setoran dan penarikan: wang fiat ditukar terlebih dahulu kepada Bitcoin, kemudian ditukar kepada pelbagai altcoin, semua aset dinilai dalam BTC, dan dana luar pasaran mesti membeli Bitcoin terlebih dahulu sebelum masuk—ini juga merupakan punca utama pergerakan harga serentak semua aset di seluruh pasaran.

Stablecoin memutuskan saluran ini. Volume perdagangan USDC pertama kali melebihi USDT sejak 2019, dengan jumlah transaksi tahunan stablecoin global melewati US$30 triliun. Kini, jalur setoran pengguna berubah menjadi: mata uang fiat → USDC → pelbagai aset, dengan Bitcoin sepenuhnya dikeluarkan dari saluran peredaran. Polymarket tahun ini melancarkan semula platform dengan stablecoin dolar asli (dijanjikan 1:1 dengan cadangan USDC), sementara Hyperliquid menjadikan dolar sebagai mata wang penyelesaian keseluruhan platform. Seperti yang diringkaskan oleh industri: stablecoin menjadi mata wang simpanan universal di dasar aplikasi, dengan pelbagai platform hanya menempelkan label mereka sendiri di atasnya.

Oleh itu, apabila suasana pelarian risiko pasaran meningkat, grafik dominasi menunjukkan bahawa bahagian bitcoin menurun, manakala bahagian stabelcoin meningkat. Dana tidak keluar dari pasaran kripto, tetapi hanya berpindah di dalam industri ke aset yang dinilai dalam dolar. Pelabur yang ingin menempatkan diri dalam sektor kripto tidak lagi perlu memegang bitcoin, kerana stabelcoin dolar telah mengambil alih fungsi ini. Semua transaksi atas rantai beroperasi berdasarkan dolar, dan aliran dana atas rantai tidak lagi dapat mencipta permintaan untuk bitcoin. Fungsi inti kedua bitcoin, secara rasmi berakhir.

Di luar bitcoin, produk yang dilancarkan semasa ini bukan lagi spekulasi yang dikaitkan dengan harga kripto, tetapi projek komersial yang mempunyai arus tunai yang sebenar.

Kehadiran Hyperliquid cukup untuk membantah argumen bahawa "kripto sedang mati". Bursa kontrak spot berbasis rantai ini menawarkan kedalaman pasaran dan kelajuan transaksi yang sepadan dengan CEX terkemuka, dengan aset pengguna dikendalikan sendiri; jumlah perniagaan tahunan sebanyak US$2.6 trilion pada tahun lalu, melebihi Coinbase yang sebanyak US$1.4 trilion, dengan pendapatan tahunan sebanyak US$8–13 bilion. 97% yuran platform digunakan untuk membeli balik dan membakar HYPE asli di pasaran sekunder, dengan jumlah pembelian balik tahunan sekitar US$13 bilion, atau 7% daripada kapitalisasi pasaran token keseluruhan. Kadar pembakaran ini 4–5 kali ganda Ethereum dan 14 kali ganda Solana. Projek ini tidak menerima pelaburan ventura, tetapi mencapai kitaran nilai melalui airdrop komuniti dan pembelian balik yuran; jumlah perniagaan naik turun sepenuhnya bergantung pada permintaan pedagang, tanpa kaitan dengan pergerakan harga Bitcoin, dan ukuran platform justru meningkat semasa pasaran Bitcoin sedang bearish.

Pemain utama lain ialah Polymarket, pemimpin pasaran ramalan, dengan valuasi sebanyak $20 bilion, nilai perniagaan tahunan $250–300 bilion, yuran tahunan sebanyak $365 juta, dan pengguna aktif harian yang meningkat 2.5 kali ganda dalam lima bulan; ia mengeluarkan koin stabil berbasis dolar AS, dan token akan segera dilancarkan. Produk Polymarket berfokus pada pertaruhan mengenai pilihan raya, acara sukan, dan peristiwa global, dengan permintaan yang tidak berkaitan dengan pergerakan harga bitcoin.

Projek-projek semacam ini kini menggunakan logik penilaian perusahaan tradisional: pendapatan, skala pengguna, dan gandaan penilaian—ini adalah tanda kematangan industri.

Jika buku besar Bitcoin yang telusur dan dipantau adalah pilihan laluan masa lalu, maka privasi adalah kenaikan taraf baharu. Ini adalah mata wang berdaulat dan tidak dapat dilacak yang hanya boleh diperoleh secara atas rantai. Namun, cara membeli mata wang ini sangat berbeza, dan perbezaan inilah yang menjadi kunci.

Privasi berbasis kepemilikan sendiri. Zcash (ZEC) melonjak 70% dalam seminggu, dengan kapitalisasi pasar mendekati US$10 bilion, meningkat lebih dari 45 kali dari titik terendah 2024, serta menunjukkan pergerakan independen semasa Bitcoin bergerak mendatar. Dasar fundamentalnya kukuh: jumlah transaksi privasi meningkat dari 11% pada tahun lalu menjadi 30%, dengan sebagian besar aset privasi tidak dialihkan kembali ke rantai terbuka, menyebabkan pengecilan pasokan beredar bersamaan dengan peningkatan permintaan. Tekanan regulasi terhadap privasi yang sebelumnya ditekan justru mendorong penerapan nilai mata uang privasi: Robinhood melancarkan ZEC spot, sementara Grayscale mengajukan ETF spot privasi pertama di industri. Privasi telah berkembang dari aplikasi tunggal menjadi logik investasi jangka panjang. Namun, ZEC memerlukan pembelian token secara terpisah dan peralihan rantai publik untuk digunakan.

Privasi serbaguna lintas rantai. NEAR tidak memerlukan pembelian aset privasi, tidak perlu memindahkan aset lintas rantai; dengan memanfaatkan teknologi tanda tangan di rantai, satu akun NEAR dapat secara langsung mengendalikan aset asli Bitcoin, Ethereum, dan Solana, tanpa token tersegel atau risiko jembatan lintas rantai, dengan mengandalkan jaringan komputasi aman multi-pihak terdesentralisasi untuk pengelolaan kunci. Dengan menambahkan protokol niat rahasia, pengguna dapat mentransfer aset secara privat di rantai publik mana pun, dengan identitas lawan transaksi dan informasi rute sepenuhnya disembunyikan, dieksekusi melalui pemecahan privasi. Aset pengguna tetap berada di rantai publik asalnya, sementara privasi menjadi layanan dasar serbaguna yang dapat ditambahkan.

Berbanding dengan mata wang privasi tunggal, model ini lebih revolusioner. Pengguna tidak perlu memegang ZEC atau meninggalkan ekosistem asli Ethereum dan Bitcoin; privasi berubah dari sifat aset eksklusif menjadi fungsi bawaan dalam semua skenario transaksi.

Melihat keseluruhan lanskap kripto: industri tidak lagi cenderung seragam, tetapi berjalan secara berbilang rantai, ekosistem terus berkembang, stablecoin dolar menjadi mata wang universal asas, dan agen AI yang secara autonomi memegang sijil, memanggil antaramuka, dan mentransfer dana menjadi peserta baru.

Ekosistem multi-chain dan agen yang besar memerlukan infrastruktur yang saling terhubung; selama sepuluh tahun terakhir, peran ini dijalankan oleh Bitcoin; kini, kekosongan tersebut diisi oleh lapisan privasi koordinasi baru: tanda tangan lintas semua rantai, penyelesaian dalam dolar, transaksi privasi, dan pelaksanaan otomatis agen.

NEAR sedang menargetkan pasaran ini. Ia menyokong agen AI melakukan penyelesaian privasi dengan USDC, menggunakan kawasan keselamatan peranti untuk pengiraan sulit, serta menjadikan rangkaian tanda tangan sebagai pusat pengurusan kunci ekonomi agen, memberikan perkhidmatan lintas rantai dan privasi tanpa ikatan blockchain awam kepada pengguna dan robot.

Produk yang dilancarkan di segmen yang sama ialah Venice. Ia menonjolkan aplikasi AI dengan interaksi privasi, menarik ramai pengguna asli Web2; staking token platform VVV membolehkan pengguna memperoleh bahagian pendapatan inferensi AI, projek ini telah membeli balik dan membakar lebih daripada 40% jumlah edaran token, permintaan didorong oleh penggunaan AI, dan pergerakan token ini tidak berkorelasi dengan Bitcoin.

Fokus industri baru kini telah terbentuk: bukan lagi pada satu mata wang sahaja, tetapi pada infrastruktur asas, di mana pelbagai projek nyata bergantung pada infrastruktur ini untuk mencipta nilai sebenar.

Gabungkan semuanya: Dolar adalah wang tunai yang beredar luas di seluruh industri, token projek seperti HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV mewakili saham perusahaan, lapisan privasi lintas rantai adalah infrastruktur yang menghubungkan seluruh industri, dan bitcoin hanyalah satu sektor dalam ekosistem tersebut. AI mengambil alih perdagangan spekulatif makro, emas fizikal menyerap permintaan perlindungan, dan mata wang stabil menguasai fungsi sebagai mata wang simpanan—di bawah tekanan tiga arah ini, bitcoin sudah tidak lagi cemerlang.

Dalam dekad lalu, seluruh industri memperhatikan pergerakan Bitcoin, dan semua altcoin mengikuti pergerakan Bitcoin; era ini telah berakhir sepenuhnya. Kini, penilaian kesihatan projek mengikuti piawai syarikat fizikal tradisional: adakah terdapat pendapatan sebenar, pengguna aktif, dan sama ada token mampu menangkap keuntungan pertumbuhan projek.

Jangan lagi menilai kehangatan atau kesejukan industri kripto berdasarkan kenaikan atau penurunan harga Bitcoin. Fokus utama harus pada pendapatan projek, pertambahan pengguna, dan infrastruktur dasar yang menghubungkan seluruh rantai: infrastruktur lintas rantai yang mewujudkan pemindahan privasi lintas rantai, penyelesaian dalam dolar AS, dan kompatibel untuk manusia dan mesin.

AI mengambil dana spekulasi makro, dolar mengambil kedudukan sebagai mata wang simpanan, protokol dasar baharu telah mengambil alih tanggungjawab untuk menghubungkan seluruh industri. Bitcoin jatuh di bawah US$70,000, bukan hari akhir industri kripto, tetapi titik balik bersejarah di mana kripto benar-benar melepaskan diri daripada belenggu Bitcoin.