Korelasi bitcoin dengan emas mencapai tertinggi 2020 amanat perubahan makroekonomi

Ditulis oleh Tanay Ved

Dikompilasi: Saoirse, Foresight News

Selama ini, logik pelaburan bitcoin berpusat pada sifatnya sebagai aset wang yang jarang dan bukan milik kedaulatan, sering dibandingkan dengan emas. Namun, dalam beberapa peringkat pasaran, pergerakannya juga menyerupai aset beta tinggi, dipengaruhi oleh likuiditi pasaran, kadar faedah, dan kesukaan risiko, sama seperti saham teknologi. Seiring dengan perkembangan persekitaran makro dan struktur pelabur bitcoin yang berubah sepanjang kitaran pasaran yang berbeza, hubungan korelasi antara aset-aset ini juga terus berubah.

Dalam artikel ini, kita akan mengkaji bagaimana hubungan antara bitcoin dengan emas, saham, dan dolar berubah mengikut kitaran pasaran; mengapa korelasi tinggi semasa ini antara bitcoin dan emas patut diperhatikan; serta bagaimana perubahan kadar faedah sebenar dan pengeluaran data makro terkini mempengaruhi pergerakan bitcoin baru-baru ini.

Seperti yang kita perbincangkan dalam artikel Adakah Bitcoin Sedang Terpisah Dari Pasar Tradisional?, hubungan antara Bitcoin dan aset tradisional berubah mengikut kitaran pasaran. Pada masa yang berbeza, Bitcoin boleh bergerak seiring dengan saham pertumbuhan atau saham teknologi, atau berkelakuan seperti alat simpanan nilai yang jarang. Keunikan situasi semasa ialah: koefisien korelasi 90 hari Bitcoin dengan emas telah meningkat kepada +0.56, paras tertinggi sejak 2020; manakala korelasinya dengan Nasdaq 100 dan dolar telah turun mendekati 0.

Sumber data: Data pasaran Talos CM

Perbezaan ini menunjukkan: pergerakan harga bitcoin tidak lagi terutamanya didorong oleh beta risiko saham teknologi, tetapi lebih sejajar dengan faktor makroekonomi yang menyokong emas. Baru-baru ini, bitcoin dan emas dipengaruhi oleh persekitaran pasaran yang sama, termasuk kebimbangan terhadap penurunan nilai mata wang, hutang kedaulatan, dan prospek hasil sebenar.

Mengulas semula fasa-fasa sejarah di mana bitcoin dan emas berkorelasi tinggi, membantu memahami situasi semasa:

• 2020: Pada awal kejutan likuiditi COVID-19, Bitcoin dan aset berisiko lain turun serentak; kemudian pelonggaran segera oleh Fed ditambah intervensi fiskal menurunkan hasil, mendorong Bitcoin dan emas naik dengan ketara.
• 2023: Beberapa bank wilayah di Amerika Syarikat gagal, Federal Reserve memperkenalkan alat likuiditi kecemasan, pasaran kembali bimbang tekanan sistem kewangan, dan bermula memperdagangkan ekspektasi pemotongan suku bunga, dengan bitcoin dan emas kedua-duanya mendapat faedah.
• Kondisi semasa ini mempunyai ciri-ciri dari kedua-dua tempoh tersebut: masalah pasaran utang Amerika menyebabkan pasaran kembali memperhatikan daya beli jangka panjang dolar, yang menguntungkan aset yang jarang. Namun, berbeza dengan tahun 2020, hasil sebenar semasa masih berada pada aras tinggi, yang membatasi ruang penurunan kadar faedah oleh Fed. Korelasi antara bitcoin dan emas yang meningkat mencerminkan persekitaran ini; jika kadar faedah terus meningkat, bitcoin masih akan mengalami tekanan.

Peningkatan korelasi antara bitcoin dan emas disebabkan oleh dua kekuatan makro yang bertentangan. Departemen Kewangan Amerika mengambil tindakan untuk menyokong pasaran bon jangka panjang, sementara pasaran terus memperhatikan utang kerajaan dan prospek dolar; sementara itu, Fed terus berusaha mengatasi inflasi, dan suku bunga serta hasil sebenar masih menjadi pemboleh ubah utama yang menentukan pergerakan jangka pendek bitcoin.

• Pembelian semula utang Amerika: Selepas Jabatan Kewangan Amerika mengumumkan peningkatan skala pembelian semula bon jangka panjang untuk mempertahankan likuiditi pasaran, bitcoin dan emas mengalami kenaikan. Langkah ini menekan hasil jangka panjang dan melemahkan dolar, menyebabkan pasaran kembali fokus kepada defisit fiskal, skala penerbitan bon, dan kuasa beli jangka panjang dolar. Walaupun pembelian semula bon bukan merupakah rangsangan langsung, ia menghidupkan semula "perdagangan pelemahan mata wang", yang memberi manfaat kepada aset jarang seperti emas dan bitcoin.
• Federal Reserve melawan inflasi: Federal Reserve menghadapi dilema yang bertentangan. Data pekerjaan yang kuat dan kebimbangan inflasi yang berterusan akan menyebabkan kadar faedah kekal tinggi lebih lama, mendorong pulangan sebenar naik; sementara aset tanpa faedah seperti bitcoin akan menjadi kurang menarik. Penurunan harga bitcoin selepas data non-farm payrolls pada 4 September mencerminkan bagaimana data pekerjaan yang lebih kuat daripada jangkaan dengan cepat meningkatkan harapan kenaikan kadar faedah dan menekan harga bitcoin.

Sumber data: Data pasaran Talos CM, Kalshi

Selepas Pertemuan Jackson Hole, kebarangkalian tersirat kenaikan suku bunga FOMC sebanyak 25 bps pada September meningkat dari 29% kepada 51% dalam masa 4 jam, sementara bitcoin jatuh 1.8%, secara langsung menunjukkan kepekaan bitcoin terhadap perubahan jangkaan dasar Fed. Bitcoin juga mengalami penjualan pada awal pelancaran data NFP Ogos, tetapi pasaran baru menyerap kejutan ini setelah jangkaan kenaikan suku bunga tercapai.

Data berkaitan inflasi dan pertumbuhan ekonomi akan mengubah penilaian pasaran terhadap dasar Fed. Laporan pekerjaan bukan pertanian, Indeks Harga Pengguna (CPI), dan keputusan kadar faedah FOMC akan menyebabkan pasaran menilai semula kebarangkalian pengetatan atau pelonggaran lanjut.

Grafik di bawah ini mengukur amplitudo fluktuasi harga bitcoin purata sebelum dan selepas peristiwa makro dari Januari 2025 hingga September 2026, serta membandingkannya dengan tempoh biasa tanpa peristiwa besar, hanya mengukur magnitud fluktuasi tanpa membezakan arah naik atau turun.

Sumber data: Data pasaran Talos CM

Laporan pekerjaan menghasilkan reaksi pasaran paling ketara secara langsung, dengan fluktuasi Bitcoin dalam 30 minit pertama selepas pengeluaran data adalah dua kali ganda daripada tempoh biasa. Data CPI inti mengalami fluktuasi 1.8 kali ganda daripada tahap biasa dalam tempoh yang sama, dengan kesan yang berterusan lebih lama. Sebaliknya, fluktuasi yang diakibatkan oleh keputusan FOMC sendiri hampir sejajar dengan tahap asas.

Sumber data: Data pasaran Talos CM

Data pekerjaan yang dikeluarkan pada 4 September menunjukkan secara langsung kepekaan tinggi pasaran terhadap data pekerjaan. Pekerjaan baru yang dicipta pada Ogos ialah 162,000, jauh melebihi jangkaan pasaran sebanyak 56,000; 30 minit selepas pengumuman data, Bitcoin turun 2.32%, dengan amplitud fluktuasi mencapai kira-kira 6 kali ganda tindakan biasa semasa peristiwa non-farm payrolls.

Data makro menentukan arah awal pasaran, sementara posisi futures berterusan, kadar pendanaan, kontrak yang belum ditutup, dan kedudukan penghentian paksa akan memperbesar amplitud fluktuasi dan mempengaruhi tempoh pasaran. Dalam 30 minit selepas data dikeluarkan pada 4 September, kontrak yang belum ditutup bitcoin menurun 3%; jumlah penghancuran posisi panjang dan pendek adalah sekitar 5:1, masing-masing sebanyak $119 juta dan $24 juta.

CPI yang akan dikeluarkan pada 11 September merupakan data proaktif paling penting sebelum pertemuan FOMC September. Harapan kenaikan suku bunga kini berada dalam keseimbangan halus: jika CPI melebihi jangkaan, ia akan memperkuat tekanan untuk menaikkan suku bunga; jika CPI melemah, ia akan meringankan tekanan, mendukung bitcoin dan emas, serta meningkatkan keseluruhan preferensi risiko.

Bitcoin masih menjadi penanda utama preferensi risiko pasaran kripto. Jika Fed berpindah ke lintasan dasar polisi yang lebih ketat, ia kemungkinan besar akan menekan Bitcoin, altcoin, dan kedudukan leverage; manakala inflasi menurun dan dasar polisi kadar faedah menjadi lebih baik, ia akan mendorong pemulihan preferensi risiko keseluruhan pasaran.

Namun, bitcoin tidak sama dengan seluruh industri aset digital. Transaksi di rantai, tokenisasi, penyelesaian, dan pasaran ramalan sedang menciptakan volume perdagangan, hasil cukai, dan sumber likuiditi yang berasingan, dengan daya pendorong pertumbuhan sendiri. Pemekaran berterusan Hyperliquid ke pasaran kontrak berterusan saham dan komoditi, pasaran ramalan HIP-4, kemajuan awal Robinhood Chain, serta pertumbuhan berterusan dalam skala penerbitan aset yang ditokenisasi, semuanya menunjukkan perkembangan ekosistem yang berdiri sendiri daripada pergerakan harga bitcoin.

Lingkungan suku bunga yang longgar boleh meningkatkan likuiditi pasaran dan kesediaan mengambil risiko. Namun, walaupun persekitaran makro mengalami tekanan, permintaan terhadap stablecoin, pendapatan di rantai, aset yang ditokenisasi, perkhidmatan penyelesaian, dan infrastruktur perdagangan 24/7 masih boleh terus meningkat. Bitcoin mungkin menentukan perasaan jangka pendek pasaran, tetapi industri aset digital mempunyai potensi untuk berkembang secara berterusan dalam pelbagai kitaran makro.