Bitcoin mengalami kenaikan yang memuaskan dari 60k ke 83k. Namun, sangat penting untuk memahami sama ada kenaikan ini datang dari sisi SPOT atau sisi DERIVATIF.
1️⃣ Mari kita mulakan dengan melihat sisi derivatif.
❌ Pertama, dalam pergerakan dari 60k ke 83k, kita tidak melihat peningkatan bermakna dalam open interest, isipadu, atau basis dalam futures CME, di mana institusi dan dana berdagang. Alih-alih ekspansi yang berterusan dan kuat yang mengikuti kenaikan harga, ia kebanyakannya tetap bergerak bergelombang dalam julat tertentu.
❌ Dengan cara yang serupa, terdapat juga penurunan dalam open interest dan isipadu dalam pilihan CME.
❌ Dari 60k ke 83k, kadar pendanaan dalam kontrak derivatif Perp di bursa terpusat juga kekal negatif, dan harga derivatif tetap di belakang harga spot.
❌ Tidak ada peningkatan bermakna dalam open interest dalam pilihan Deribit.
❌ Juga, walaupun IV dan RV berada pada tahap sangat rendah dan terkompresi, harga bergerak naik dari 60k ke 83k.
2️⃣ Sekarang mari kita lihat sisi SPOT.
✅ Dalam ETF SPOT, sangat jelas daripada carta bahawa pembelian berlaku semasa tempoh ini.
✅ Walaupun Indeks Premium Coinbase kadang-kadang jatuh ke kawasan negatif, secara umum ia pulih dan kekal positif.
✅ Delta Isipadu Kumulatif Bursa Terpusat (CVDs) bergerak naik sepanjang keseluruhan tempoh ini.
KEPUTUSAN sangat jelas: Kenaikan ini adalah kenaikan yang didorong oleh spot. Ia bukan kenaikan yang dipacu oleh leveraj dari sisi derivatif.
Di sisi derivatif, terdapat lebih banyak keraguan, kurang minat, dan tingkah laku hedging.
ETF spot mengikuti kenaikan umum di NASDAQ, dan BTC juga bergerak naik bersama NASDAQ.
Kenaikan yang didorong oleh spot sebenarnya adalah kenaikan dengan asas yang kukuh.
Namun demikian, fakta bahawa tiada kegembiraan atau keyakinan di sisi derivatif menjadikan kenaikan ini sebagai kenaikan dengan satu kaki yang hilang.
Saya lebih suka melihat kenaikan di mana terdapat kegembiraan di derivatif dan pembelian spot yang kuat.
