Sepuluh tahun yang lalu, pasaran kripto adalah mudah: Apabila bitcoin BTC$77.973,71 telah melonjak, kira-kira 500 atau lebih kriptocurrency alternatif turut serta; apabila ia jatuh, seluruh pasaran runtuh. Portfolio yang dikembangkan merentasi "token pelbagai" dengan kesan penggunaan unik kelihatan pelbagai di atas kertas, tetapi runtuh semasa slaid bitcoin.
Lompat maju ke 2026, dan hampir tiada apa yang berubah, walaupun bilangan altcoin telah meningkat kepada beberapa ribu.
Walaupun institusi-institusi dikatakan melukis kripto sebagai kelas aset pelbagai dimensi yang serupa dengan saham, dengan setiap projek mempamerkan daya tarikan pelaburan yang unik, realitanya adalah suram. Pasaran masih lagi satu-satu, mengikuti BTC naik dan turun, menawarkan tiada pelbagai kepelbagaian yang sebenar.
Tindakan harga setakat ini menegaskan fakta tersebut. Harga Bitcoin telah jatuh 14% ke $75,000, yang paling rendah sejak April tahun lepas, dengan hampir kesemua token utama dan sederhana mengalami kejatuhan sebanyak itu, jika bukan lebih.
CoinDesk mempunyai 16 indeks yang mengesan prestasi pelbagai syiling dengan kesan dan tarikan yang unik, dan nearly all are down 15% hingga 19% tahun ini. Indeks berkaitan DeFi, kontrak pintar dan syiling pengiraan jatuh 20%-25%.
Inilah di mana perkara ini menjadi lebih memeranjatkan: Token-token yang dikaitkan dengan protokol blockchain yang menghasilkan pendapatan sebenar telah turun bersama-sama dengan BTC.
Menurut DefiLlama, pertukaran perniagaan tanpa pusat dan protokol pinjaman dan pinjaman seperti Hyperliquid, Pump, Aave, Jupiter, Aerodrome, Ligther, Base, dan rangkaian blok lapisan 1 seperti Tron adalah antara penghasil pendapatan terkemuka dalam tempoh 30 hari yang lalu. Ini secara jelas berbeza dengan bitcoin, yang baru-baru ini gagal untuk mempertahankan kegunaan gandanya sebagai emas digital dan infrastruktur pembayaran.
Token asli kebanyakan protokol ini berada dalam keadaan merah. Contohnya, token AAVE protokol pinjaman dan pinjaman berdasarkan Ethereum, Aave, telah jatuh sebanyak 26%. HYPE Hyperliquid berdiri sendiri, naik 20% walaupun jatuh kembali dari $34.80 ke $30, didorong oleh perdagangan emas dan perak yang di-tokenkan yang sedang berkembang.
Kecenderungan yang mengecewakan adalah hasil daripada naratif popular yang melabelkan token kapasiti besar seperti bitcoin, ether dan solana sebagai tempat selamat (poket selamat semasa kemerosotan) sementara memanggil projek-projek yang menghasilkan pendapatan sebagai bergejolak, menurut beberapa pemerhati.
"Para joker yang mengendalikan industri ini akan terus memberitahu anda bahawa BTC, ETH dan SOL adalah "safe haven majors" -- sementara itu perkara yang benar-benar menghasilkan keuntungan semasa kemerosotan ialah $HYPE, $PUMP, $AAVE, $AERO dan beberapa protokol DeFi yang lain," Jeff Dorman, chief investment officer di Arca, dikatakan di X.
Beliau menambahkan bahawa industri kripto perlu meminjam halaman daripada pasaran tradisional dengan membina konsensus di sekitar sektor yang benar-benar tahan uji, seperti platform DeFi, dan menekankan daya tarikan pelaburan mereka melalui pertukaran, analis, dan dana.
Tepat seperti broker Wall Street dan syarikat kajian mengukir "staples pengguna" atau "bon kelas pelaburan" sebagai kegemaran semasa kemerosotan, menukar data kepada kemenjadian harga semasa pasaran bantat, kripto mesti mengiktiraf dan mempromosikan tempat perlindungan selamatnya untuk menjadikannya nyata.
"Kenapa anda fikirkan sekurang-kurangnya bon korporat dan saham tertentu lebih baik daripada yang lain semasa kemelesetan? Karena industri menentukan sektor-sektor tertentu adalah "bertahan" -- keperluan pengguna, utiliti, kesihatan, dan sebagainya," terang Dorman.
Menurut Markus Thielen, pengasas 10x Kajian, sebahagian daripada masalah ini ialah stablecoins, token digital yang nilai-nilainya dikaitkan kepada rujukan luar, seperti dolar Amerika Syarikat. Ini sering dilihat sebagai setara tunai. Dan jadi, apabila kriptosyarikat terbesar jatuh, para pelabur mengurangkan risiko portfolionya dengan berpindah ke stablecoins.
"Berbeza dengan pasaran saham - di mana modal biasanya diperlukan untuk kekal diinvestasikan - kenaikan k cripto stabilcoin telah secara asasnya mengubah kedudukan dalam k cripto. Stablecoin membolehkan pelabur bergerak pantas dari paparan bullish ke neutral, secara berkesan bertindak sebagai alokasi bertahan dalam pasaran k cripto," kata Thielen kepada CoinDesk.
Beliau menambahkan bahawa bitcoin sentiasa menjadi cryptocurrency paling dominan, konsisten menyumbang lebih 50% daripada jumlah nilai pasaran aset digital. Ini membuatkan ia lebih sukar untuk mempelbagaikan.
"[Masih] di kalangan token utama, BNB dan TRX secara sejarah menunjukkan sikap lebih bertahan, dengan TRX menunjukkan ciri pertahanan yang paling kuat," beliau merujuk. TRX hanya jatuh 1% pada tahun ini, mengatasi jatuhnya BTC yang lebih tajam.
Kesertaan institusi dalam pasaran bitcoin melonjak selepas penampilan ETF pada harga asas di AS dua tahun lalu. Ini jelas daripada saham BTC dalam pasaran kripto keseluruhan, yang telah kekal di atas 50% sejak itu.
Kecenderungan ini tidak berkemungkinan untuk berubah, yang bermaksud peluang pasaran kripto yang lebih luas terlepas daripada bitcoin kelihatan suram.
"Ia akan terus berkonsentrasi ke BTC, kerana kemerosotan yang sedang berlaku membantu memusnahkan projek-projek sasau dan perniagaan yang tidak menguntungkan," Jimmy Yang, co-founder penyedia likuiditi institusional Orbit Pasaran.