Pemulihan bitcoin mencapai titik keputusan di $69K sebaik kos pemegang jangka pendek muncul

Penulis asal: Glassnode

Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News

• Peningkatan situasi di Iran menyebabkan harga minyak melonjak, sementara pasaran saham menunjukkan performa datar atau turun; namun, bitcoin menyerap guncangan ini dan berkinerja lebih baik daripada dua indeks utama selama minggu kedua berturut-turut.
• Pertama kalinya dalam lima bulan, data inflasi inti menunjukkan penurunan, tepat seminggu sebelum pertemuan FOMC, sementara suku bunga kebijakan masih berada di atas inflasi dan tetap bersifat restriktif.
• Kepulangan pulangan bon AS 10 tahun ke kawasan tinggi, manakala dolar relatif stabil; "atap" yang dibina oleh pulangan dan dolar belum dilepaskan.
• Harga telah memasuki zon keputusan: di atas ialah kos asas pemegang jangka pendek sekitar US$69,000, manakala di bawah ialah zon sokongan permintaan paling kuat di pasaran.
• Pemberi sokongan di harga terdekat cenderung ke sisi sokongan, aliran bersih ke bursa berterusan melemah, dan tekanan untuk mengambil keuntungan yang diperlukan untuk menghalang pantulan belum terkumpul.
• Akumulasi perilaku terbatas kepada kumpulan keyakinan tinggi pada 1,000-10,000 BTC, luas masih menjadi elemen yang hilang di rantai.
• Di peringkat over-the-counter, isyarat yang terus dipantau dalam laporan ini akhirnya terwujud: arus dana ETF berubah positif, harga berada di atas titik kesakitan maksimum (max pain), dan posisi lindung nilai turun ke tahap terendah dalam beberapa bulan.
• Altcoin semula melemah berbanding Bitcoin, dana berpindah ke pemimpin pasaran; bacaan kompas pasaran juga menunjukkan: sedang membaiki, masih berada dalam kawasan preferensi risiko rendah.

Melindungi diri daripada kesan harga minyak

Ujian makro minggu ini datang dari pasaran minyak. Minyak WTI naik tajam akibat peningkatan ketegangan di Iran; kejutan luaran seperti ini biasanya menekan seluruh aset berisiko. Namun, tindakan pasaran saham adalah tanpa perubahan: indeks S&P 500 menutup minggu dengan penurunan, sementara pasaran saham Eropah bergerak mendatar. Bitcoin terus naik di bawah kejutan yang sama, untuk minggu kedua berturut-turut melampaui dua indeks utama. Pasaran yang masih naik dalam keadaan berita buruk menunjukkan bahawa tekanan jualan marginal hampir habis — ketahanan ini sendiri adalah isyarat.

Inflasi akhirnya bungkuk

Inflasi inti mencatat penurunan pertama dalam lima bulan, mencapai pembacaan terdekat dengan sasaran sejak puncak 2022. Walaupun data tunggal bukanlah tren, masa yang tepat: pada masa sidang FOMC minggu depan, suku bunga dana federal masih lebih tinggi daripada inflasi inti sebanyak lebih daripada 100 basis point.

Celah ini merupakan cerminan dasar kepada dasar kebijakan pembatasan, serta memberikan ruang operasi kepada Fed. Jika isyarat pemotongan suku bunga dikeluarkan, ia akan melepaskan salah satu brek makro yang telah dipantau sepanjang tahun dalam laporan ini; jika tetap diam, pasaran hanya boleh terus bergantung kepada daya dorong asli kripto.

Yield meningkat, dolar beristirahat

Pasar bon tidak mengikuti. Yields bon AS 10 tahun kembali mendekati titik tertinggi terkini, terus memberi tekanan terhadap semua aset berisiko; sementara dolar AS relatif lembut, jauh di bawah tahap tertinggi musim sejuk.

Batas atas siklus ini jelas kelihatan: hasil yield jangka 10 tahun melebihi 4.45%, indeks dolar melebihi 99. Sisi dolar hampir mencapai tembusan, manakala sisi yield belum. Kedua-duanya menembus ke bawah serentak masih merupakan saluran utama pelepasan makroekonomi.

Mencapai zon keputusan

Selepas memulih dari rendah akhir Jun, taburan bekalan harga di atas dan di bawah menjadi naratif utama. Di atas terdapat kos asas pemegang jangka pendek sekitar US$69,000—garis impas pembeli dalam lima bulan terakhir; di bawah pula terdapat zon sokongan permintaan paling ketara di atas carta, mewakili kira-kira sepuluh peratus daripada jumlah bekalan, berpusat sekitar US$63,000 (harga peralihan terakhir untuk koin pertengahan). Lantai harga realisasi yang lebih rendah lagi berada jauh di bawah.

Ketidakseimbangan dinding pertama telah lama dikenali oleh pasaran: semasa mendekati dari bawah dalam trend turun, garis impas pembeli terkini sering menjadi kawasan tekanan jual, kerana pemegang yang paling ingin menjual hampir pulih modal. Sekali berjaya menembusi, akan terbentuk "kantong udara" di atas sehingga ke tahap US$84,000. Jika berjaya menguasai, rintangan dalam kawasan ini nipis dan membolehkan penilaian semula pantas; jika gagal, jalur sokongan di bawah akan menjadi sasaran ujian baru.

Kekuatan sokongan berkumpul di kawasan ujian

Pasokan di sekitar harga sedang berbaris. Data kos berdasarkan jarak menunjukkan bahawa kumpulan harga terdekat dibahagikan kepada sokongan di bawah harga semasa dan rintangan di atas, sementara bahagian sokongan sedikit melebihi sisi rintangan. Pola yang dipengaruhi oleh rintangan sejak musim bunga kini berada di ambang pembalikan.

Pantulan yang terhalang masih memerlukan tekanan jual, sementara bahan bakar belum penuh. Isyarat pencetus klasik ialah peratusan bekalan untung daripada pemegang jangka pendek melepasi 54%—cukup ramai pembeli terkini untuk pulang modal, yang boleh membentuk jualan berskala besar. Indikator ini kini jauh daripada mencapai sasaran, dan SOPR pemegang jangka pendek juga stabil berhampiran garis impas, bukan berbalik ke bawah. Pembeli terkini tidak giat, dan juga tidak meninggalkan pasaran.

Tekanan jualan perlahan-lahan berkurang

Pintu putar pertukaran telah melambat. Semasa pasaran menembus ke bawah pada awal Jun, perubahan posisi bersih pertukaran mengalami arus masuk bersih yang besar—tekanan jual berpotensi sampai ke tempat perdagangan. Arus masuk ini telah melemah selama beberapa minggu berturut-turut, dan kini hanya tinggal sebahagian kecil daripada puncaknya.

Arus masuk melemah tetapi tidak terdapat arus keluar yang dominan, merupakan pola neutral: permintaan sedang menyerap stok yang masuk, tetapi tren penarikan struktural yang sepatutnya ada dalam pasaran sihat belum kembali. Isyarat pengesahan yang perlu diperhatikan ialah arus keluar bersih yang berterusan—ini adalah tindakan lanjutan di rantai yang baru sahaja disediakan oleh saluran ETF.

Keyakinan terfokus tetapi kurang luas

Pemulihan pada Jun didorong oleh pengumpulan yang meluas: skor tren pengumpulan mencakup semua kumpulan dompet pada titik rendah. Dua minggu terakhir berbeza, pembelian dipersempit kepada julat 1,000-10,000 BTC—dompet ini secara sejarah sering memimpin peralihan berterusan, manakala kumpulan pertengahan telah berpindah semula ke penghantaran.

Pengumpulan terpusat mempunyai kelebihan dan kekurangan. Keyakinan teguh daripada dompet besar dan sabar telah berulang kali memimpin pemulihan; tetapi struktur pasaran yang hanya disokong oleh satu kumpulan sahaja lebih lemah berbanding apabila seluruh kumpulan terlibat. Kembalinya keluasan semasa naik berikutnya adalah kunci untuk membezakan penjepitan dan tren.

Penebusan menang beruntun berakhir

Selama beberapa minggu, setiap peningkatan disertai syarat yang sama: optimisme terhadap derivatif, tetapi saluran ETF terus mengalami kebocoran. Aliran dana ETF bitcoin spot AS kini berubah menjadi aliran bersih, pertama kalinya sejak gelombang penarikan pada bulan Jun berakhir.

Laporan minggu lalu menyatakan bahawa institusi telah berhenti menjual tetapi belum bermula membeli. Kini, pembalikan masih dalam peringkat awal dan berskala sederhana, tetapi telah mengubah pulihan yang didorong semata-mata oleh derivatif menjadi pergerakan yang disokong oleh permintaan spot. Ketahanan, bukan saiz, adalah fokus utama yang perlu dipantau.

Masalah terbesar di platform

Maksimum kesakitan (max pain)—harga di mana pilihan paling ramai akan tamat tanpa nilai—telah bertindak sebagai halangan atas sepanjang musim bunga. Minggu lepas, Bitcoin mendekati dari bawah dan kini berada di atas aras agregat ini, jauh lebih tinggi berbanding kedudukan pada rendah Februari.

Secara sejarah, pemulihan titik kesakitan terbesar sering disertai dengan peralihan pasar pilihan ke suasana yang lebih mesra, walaupun perubahan biasanya berlaku secara perlahan. Jika harga kekal di atas aras tersebut dalam kitaran pilihan yang akan jatuh tempo, arus hedging pedagang akan berfungsi untuk menenangkan volatiliti, bukan mengejarnya, serta mengubah "titik kesakitan" daripada langit-langit menjadi titik rujukan.

Pembatalan lindung nilai, kedudukan pendek gagal

Sejak titik rendah Jun, setiap laporan telah memantau proses senyap yang sama: pedagang menutup posisi pendek dan membiarkan perlindungan turun luput. Kini, pasaran telah mengesahkan dengan jelas. Skew 25-Delta seminggu jatuh ke paras terendah dalam beberapa bulan, perlindungan turun di kurva depan ditinggalkan paling pantas, dan jangka masa sebulan turut mengikuti.

Indikator gabungan bearish/bullish mengesahkan tren ini: nisbah open interest bearish/bullish pada pilihan turun ke paras terendah tahun ini, nisbah volume berkurang separuh berbanding puncak hedging Jun; kadar pendanaan kontrak berterusan berada di bawah garis neutral setiap hari dalam sebulan lalu.

Optimisme ini berasal daripada pembatalan posisi lindung nilai, bukan penimbunan leverage baru. Pemadaman yang dibina atas kombinasi ini biasanya lebih lembut semasa penyesuaian berbanding pemadaman yang didorong oleh kadar pendanaan.

Altcoin mengalami kehilangan dana, Bitcoin memimpin

Di bawah permukaan, dana terus memilih pemimpin pasaran. Koin alt di semua peringkat telah melemah terhadap BTC bertahun-tahun lamanya, dan pada musim bunga tahun ini, tren penurunan jangka panjang ini menjadi lebih perlahan, membentuk dasar altcoin paling konstruktif dalam pasaran bearish. Minggu lepas, penurunan perlahan ini secara halus dimulakan semula: semasa Bitcoin naik, koin-koin kapitalisasi kecil memberi jalan lebih lanjut terhadap BTC.

Ini adalah versi putaran yang sihat. Bitcoin memimpin naik, terlebih dahulu mengumpulkan dana ke aset dengan likuiditi paling dalam, kemudian baru meluap keluar; kepimpinan awal altcoin biasanya merupakan gelembung. Menjaga dasar, dengan Bitcoin memimpin, adalah urutan yang sepatutnya bagi pemulihan yang berterusan.

Sebelum membuktikan diri, ini masih merupakan pantulan pasaran beruang, dan lokasi pembuktian telah jelas. Short squeeze telah melakukan segala yang boleh dilakukan: penutupan hedging, penutupan posisi pendek, kadar pendanaan tenang, dan ETF berubah daripada beban kepada sokongan. Namun, ia belum membersihkan rintangan di atas. Pada minggu ini, Bitcoin masih berada di bawah kos asas pemegang jangka pendek pada $69,000, dengan kantong udara dan tahap $84,000 di atas; di bawah pula ialah zon sokongan permintaan pada $63,000 dan corak sokongan yang masih sedang terbentuk.

Jika berjaya menguasai semula 69K di bawah aliran spot yang berterusan, celah di atas akan terbuka; jika terhenti dan aliran ke bursa muncul semula, pasaran akan turun untuk menguji zon sokongan.