Kenaikan terkini bitcoin BTC$76,811.75 menuju $80,000 menunjukkan tanda-tanda tekanan, dengan volum dagangan rendah dan aktiviti derivatif yang redup meningkatkan pertanyaan tentang sejauh mana kenaikan ini boleh bertahan.
Dalam laporan mingguan, ketua 10x Research Markus Thielen menunjukkan ketidakselarasan antara pergerakan harga dan partisipasi pasaran yang sebenarnya. “Bitcoin naik 4.7% dalam minggu lalu, namun data yang menyertainya menceritakan kisah yang berhati-hati di bawah permukaan,” tulisnya.
Volum dagangan telah menurun tajam. Volum mingguan bitcoin berada 17% di bawah purata, manakala volum ether (ETH) turun 20%. Pada masa yang sama, kadar pendanaan — ukuran kedudukan berpinjam — tetap sangat negatif. “Kadar pendanaan turun 6.8% ke persentil ke-3 dan volum runtuh 33% ke persentil ke-4,” kata Thielen, menambah bahawa pergerakan naik itu “digerakkan oleh pembelian spot atau penutupan short, bukan keyakinan panjang berpinjam.”
Perbezaan ini penting. Pembelian spot, yang sering dikaitkan dengan permintaan institusi, cenderung lebih stabil tetapi kurang meledak berbanding perdagangan berlesen. Ia juga meninggalkan pasaran tanpa momentum yang biasa dilihat dalam larian bear yang kuat.
Aliran institusi telah menjadi titik cerah. ETF bitcoin telah mencatat sembilan hari berturut-turut aliran masuk, membantu mendorong jumlah aliran masuk April ke $2.5 bilion. Dominasi bitcoin juga telah naik ke 60%, menandakan bahawa modal sedang berkonsentrasi pada mata wang kripto terbesar daripada tersebar di seluruh pasaran.
Namun, Thielen berwaspada bahawa struktur kenaikan itu masih rapuh. “Pasaran telah berubah daripada persekitaran yang diperdagangkan secara aktif kepada satu di mana peserta sebahagian besarnya berada di sisi,” tulisnya, menggambarkan “rezim pendanaan rendah dan isipadu rendah yang secara sejarah mencerminkan keengganan bukan momentum.”
Pasar pilihan memperkuat pandangan tersebut. Kemeruapan telah jatuh ke kuartil bawah dalam julat sejarahnya, dan pedagang menetapkan pergerakan harga yang relatif sederhana dalam minggu akan datang. “Pasaran menetapkan persekitaran yang relatif tenang,” laporan itu mencatat, walaupun pengukur sentimen mendekati tahap yang tinggi.
Ethereum menunjukkan gambaran serupa, walaupun dengan penyertaan yang lebih lemah lagi. Isi volume telah turun lebih daripada 50%, dan kedudukan derivatif menunjukkan minat yang terhad terhadap risiko. “Ledakan isi volume menunjukkan pasaran di mana keyakinan masih rendah, dan peserta sebahagian besarnya tidak terlibat,” kata Thielen.
Walaupun isyarat-isyarat ini, susunan ini tidak secara terus-terang bearish. Dengan kedudukan panjang berbunga terhad, risiko pencairan paksa di bawah berkurang. “Risiko/keuntungan jangka pendek adalah asimetrik ke atas jika pencetus muncul,” tulis Thielen.
Katalis itu mungkin datang dari luar ruang kripto. Laporan tersebut menekankan perkembangan makroekonomi sebagai faktor utama yang boleh menentukan arah dalam hari-hari mendatang. Buat masa ini, kenaikan bitcoin kelihatan masih kukuh, tetapi tanpa penyertaan yang lebih kuat, ia mungkin sukar untuk dikekalkan kecuali jika keadaan pasaran yang lebih luas memberi sokongan.