Pembeli institusi telah mengeluarkan lebih daripada 1.2 juta bitcoin dari peredaran sejak Mac 2024, tetapi harga kembali ke titik permulaannya. Ketidakselarasan ini kini menunjukkan apa yang dipanggil oleh CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, sebagai “perubahan tangan yang besar”—fasa pengagihan yang secara senyap menyerap sebahagian daripada tekanan beli terkuat yang pernah dilihat pasaran. A update pasaran daripada CEO CryptoQuant, Ki Young Ju memaparkan nombor-nombor tersebut: ETF mengambil 509.102 BTC dan MicroStrategy membeli 650.706 BTC semasa jangka masa itu, menjumlahkan 1.240.808 BTC. Ini lebih daripada tumpukan bitcoin 1 juta yang dianggarkan oleh Satoshi Nakamoto dan hampir separuh daripada 2.7 juta BTC yang berada di bursa. Namun, bitcoin gagal menembus. Sesuatu yang lain perlu berubah.
Pembeli Institusi vs. Kestagnan Harga
Penyerapan ini menakjubkan. Sejak Januari 2023, MicroStrategy semata-mata telah membeli 711.206 BTC dan menjual hanya 32 BTC, menghapuskan 711.174 BTC. Simpanan di bursa rendah, dan kumpulan ETF Bitcoin spot di AS telah mengumpulkan pada kadar yang rekod. Bacaan logik pasaran mungkin ialah tekanan bekalan yang mendorong harga naik tajam. Sebaliknya, kegagalan untuk bangkit walaupun terdapat arus ini menunjukkan tekanan jualan yang bertentangan daripada koin lama yang berpindah tangan. Ki Young Ju menggambarkannya sebagai fasa pengagihan—struktur pasaran di mana pemegang sedia ada sedang melepaskan koin ke dalam permintaan yang dicipta oleh ETF dan perbendaharaan korporat. Ini bukan tentang kurangnya pembelian. Ia tentang seberapa banyak yang dijual ke dalam pembelian tersebut.
Gelombang institusi ini mencerminkan tren luas dalam tokenisasi dan pengambilalihan kripto membentuk semula landskap aset digital, di mana pemain dengan dana besar menyerap infrastruktur kewangan tradisional dan aset pada rantai secara bersamaan. Perbezaannya ialah, dalam kes bitcoin, harga tidak mengesahkan tawaran tersebut. Ini mencipta ketegangan antara keyakinan modal institusi baharu dan tingkah laku pemegang jangka panjang yang mengambil keuntungan atau mengurangkan risiko.
Siapa yang menjual?
Data CryptoQuant tidak menyebutkan nama penjual, tetapi skala tersebut menunjukkan lebih daripada kepanikan ritel. Simpanan bursa telah menurun selama berbulan-bulan, jadi gelombang deposit bursa sahaja tidak mungkin menjelaskannya. Salah satu sumber yang munasabah ialah penambang, sebahagian daripadanya menghadapi margin yang tertekan selepas pengurangan dan mungkin telah menjual semasa kekuatan. Kemungkinan lain ialah kumpulan paus lama—dompet yang memegang bitcoin dari kitaran 2017 atau 2021—who sedang berpindah ke aset lain atau sekadar menukar ke tunai. Ki Young Ju menekankan bahawa kos purata basis pelabur bitcoin berada sekitar $53,000, dan secara sejarah pasaran bear tidak berakhir sehingga harga jatuh di bawah harga terrealisasi. Dasar ini kini berada sangat dekat mengingat tindakan harga terkini.
Sebagai konteks, pergerakan institusional serupa dapat dilihat di seluruh ruang kripto, seperti lonjakan terkini dalam SUI yang didorong oleh permintaan staking daripada syarikat yang disenaraikan di Nasdaq seperti dilaporkan sebelum ini. Namun, dalam bitcoin, saiz besar bekalan yang diserap tanpa terobosan harga menunjukkan bahawa agihannya sehebat pengumpulan tersebut. Pedagang dibiarkan menganalisis pergerakan di rantai untuk mencari petunjuk sama ada ini merupakan puncak berbilang bulan atau penggulingan terakhir sebelum pergerakan naik seterusnya.
Tingkat Harga Terwujud Dikaji Semula
Ki Young Ju mengakui bahawa beliau sebelum ini percaya bahawa pengulangan harga yang direalisasikan berhampiran $53K adalah tidak mungkin, tepat kerana aliran ETF dan MSTR. Anggapan ini kini sedang diuji. Jika fasa pengedaran yang didominasi jualan semasa berterusan, pasaran boleh bergerak ke arah tahap itu, yang akan menandakan penurunan -16% dari harga rujukan $63K. Bagi pedagang, isyarat utama bukanlah pembelian—yang masih sangat kuat—tetapi sama ada volume jualan on-chain bermula meredup. Penghentian pengedaran mungkin membalikkan dinamik bekalan semalaman. Sehingga itu berlaku, paradoks penyerapan mentakrifkan pasaran: lebih banyak bitcoin telah dikunci daripada sebelum ini, dan namun harga menolak untuk bergerak.