Editorial ini adalah daripada edisi minggu ini dalam buletin Week in Review, yang dihantar kepada peserta langgan pada hari Jumaat.Langgan buletin ini untuk mendapatkan editorial mingguan ini segera selepas ia selesai. Buletin ini juga termasuk cerita-cerita terbesar minggu ini, dengan ulasan bagi setiap cerita.
Sejak Jumaat lepas, bitcoin bergerak dari sekitar $64,000 ke atas $66,500 sebelum turun ke $65K pada awal pagi Jumaat. Bitcoin tetap kukuh walaupun ekuiti AS bergerak tidak menentu dan secara umum lebih rendah, diturunkan sebahagian besar oleh teknologi mega-cap. Tiga risiko memberi tekanan kepada pasaran ekuiti: kebimbangan belanjawan AI, harga minyak yang meningkat, dan hasil bon yang meningkat.
Sementara kebimbangan AI minggu lepas berpusat pada Kimi K3, kebimbangan AI minggu ini secara tepat berfokus pada kebimbangan kapital eksend (capex) akibat pengumuman pendapatan kuartalan. Selepas melaporkan kuartal pertama arus tunai bebas negatif dalam sekurang-kurangnya satu dekad, Google (Alphabet) ditutup di bawah purata bergerak 100-hari untuk kali kedua sahaja sejak April. Tesla jatuh 14% disebabkan perbelanjaan capex AI & kegagalan keuntungan. Sekali lagi, pasaran berdepan dengan soalan sama ada hyperscalar mampu membiayai komitmen capex yang sangat besar walaupun arus tunai bebas merosot tajam. Walaupun mereka mampu, bagaimanakah harga saham mereka seharusnya ditentukan ke depan? Sesetengah pihak melihat peluang, seperti dalam kes Google, kerana permintaan untuk AI masih jauh melebihi penawaran, dan akan berterusan untuk masa yang agak panjang.
Minyak naik ke lebih daripada $100/sebatang, mendorong kebimbangan terhadap ramalan harga minyak yang jauh lebih tinggi. Pembeli minyak perlu berhati-hati, bagaimanapun, harga boleh runtuh dengan satu pengumuman sahaja dari Trump. Jelas bahawa harga minyak yang lebih tinggi bersifat inflasi pada mulanya, mengurangkan kemungkinan pemotongan kadar faedah daripada Fed.
Pendapatan bon AS yang terus tinggi juga menjadikan pemotongan Fed dalam jangka pendek kurang mungkin berlaku. Sebuah halangan terhadap aset berisiko apabila pendapatan bon 30 tahun AS kini telah diperdagangkan di atas 5% selama tempoh terpanjang sejak 2007. Untungnya, terdapat tanda-tanda bahawa kebimbangan pendapatan mungkin telah mencapai puncaknya, sekurang-kurangnya untuk sementara waktu. Memang, penjualan bon terkini mungkin telah mencipta peluang pembelian sejagat.
Meneruskan kepada kripto, tanda-tanda pembalikan sedang meningkat! Banyak daripada panggilan ini berdasarkan perasaan atau rasa kecil, tetapi yang lain menggunakan data untuk isyarat pembalikan. Di tengah-tengahnya terdapat individu seperti DonAlt, berasaskan sentimen yang dicampur dengan teknikal. Atau Algod, yang terkejut dengan betapa banyak kualiti projek telah meningkat sejak lima tahun lalu dan percaya bahawa terdapat beberapa 1000x yang tidak diperhatikan di luar sana. Bahkan Pledditor yang selalu skeptikal kelihatan semakin bullish.
Sebelum meneruskan dengan isyarat dasar bullish, nasihat berhati-hati nampaknya patut diambil. Astekz memperingatkan bahawa anda kemungkinan besar perlu bertahan melalui satu lagi penurunan tajam sebelum tahun ini berakhir sebelum ayunan berbentuk V “ke langit.” Abaikan semua halangan ekuiti dan makro yang telah dibincangkan sebelum ini.
Melanjutkan. Tanda dasar paling boleh dipercayai semuanya mungkin ialah kematiannya oleh Lembaga Aset Digital (DAT) yang terkenal. Satsuma Technology yang disokong Mark Moss berundi untuk menjual semua 668 BTC yang tinggal, mengembalikan modal, dan menutup operasi. Jack Maller mengumumkan bahawa beliau menyahgunakan jawatan sebagai CEO Twenty One, yang merupakan DAT yang memperoleh bilion dolar tetapi kehilangan 92% nilai pemegang saham dalam 1 tahun. Matthew Sigel sedang menyimpan senarai terkini DAT yang meninggalkan strategi akumulasi kripto mereka, bukan kerana beliau kejam, tetapi kerana beliau menganggap ini sebagai tanda baik. Felix dari Forward Guidance menyetujui.
Strategi sedang bekerjasama dengan menghasilkan isyarat bawah sendiri. Untuk minggu ketiga berturut-turut, syarikat meningkatkan Simpanan USD-nya, kali ini sebanyak $225 juta.
Sebuah katalis bullish yang semua orang perhatikan ialah CLARITY. Bitcoin naik selepas Menteri Kewangan Bessent mengatakan bahawa rang undang-undang itu berada di one-yard line. Komplikasi datang daripada Rumah Putih, yang menyokong keperluan etika. Senator Lummis memuji keperluan etika sebagai tindakan presiden yang memilih standard yang lebih tinggi daripada yang diwajibkan undang-undang. Keseluruhan responsnya, katakanlah, tidak begitu bersemangat.
Satu akaun X besar memperhatikan bahawa Trump menjana berbilion daripada TRUMP dan MELANIA dan kemudian menarik tangga itu ke belakangnya, sementara orang lain tidak seberapa sopan. Austin Campbell, bukan pihak politik, berpendapat keseluruhan perkara ini adalah penyelesaian bukan untuk etika yang membuat CLARITY kurang mungkin diluluskan. Namun demikian, ia boleh menjadi kemenangan sama ada cara: kegagalan CLARITY boleh memicu pelepasan akhir, tetapi jika ia mengejutkan dengan kenaikan, ia tidak dihargai sama sekali.
Cerita berita kripto asli terbesar minggu ini berkaitan dengan DEX Kekal pertama di dunia. BitMEX menutup operasi, berkesan 23 September. Kenangan memenuhi garis masa. Cobie mengekspresikan sisi boomer-nya, merenung dunia yang kamu tumbuhkan sudah tidak lagi wujud. Sebahagian mengingat pencairan dan panggilan margin pertama mereka di BitMEX, yang lain memuji BitMEX kerana mengubah hidup mereka selamanya, sementara yang lain lagi mengenang kisah legenda seperti ketika Arthur Hayes berhentikan bitcoin daripada jatuh ke sifar dengan mematikan enjin pencairan. Tidak semua orang beremosi. BitMEX telah memiskinkan ramai!
Defi, sebaliknya, masih hidup dan berkembang. Hampir semua vitalitas terkini datang bukan daripada aset digital asli kripto (contohnya, BTC/ETH/SOL), tetapi aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWAs). Hyperliquid, untuk pertama kalinya dalam sejarah, menghasilkan lebih banyak volume daripada RWAs berbanding kripto dalam satu minggu, volume RWA Robinhood Chain telah bermula naik secara eksponen. Mengenai RWAs, Frank Chaparro mencatat bahawa pengambilan saham yang ditokenisasi telah benar-benar terpisah daripada Bitcoin. Semasa BTC turun dari $120K kepada $64K, saham yang ditokenisasi mencapai rekod $2.26 bilion dalam kapitalisasi pasaran atas rantai.
RWAs dan tradfi telah memberi kesan yang ketara terhadap defi. Lorenzo Valente, Pengarah Penyelidikan di ARK Invest, mengkelaskan pendiri defi kepada pendiri warisan (Uniswap, Aave, dsb.) atau pendiri defi baharu. Pendiri warisan perlu mempelajari banyak pelajaran sukar dan protokol mereka masih harus menanggung banyak kesilapan tersebut sehingga kini. Protokol mereka juga hanya menargetkan pengguna asli kripto. Pendiri baharu mewarisi pelajaran yang dipelajari tanpa sebarang beban, dan semakin sering menargetkan institusi tradfi sebagai pelanggan. Ini bukan bermaksud token seperti UNI tidak boleh bernilai, tetapi mereka menghadapi jalan yang lebih sukar untuk mencapainya.
Sebahagian daripada pelajaran ini adalah berterusan, seperti yang berkaitan dengan pembahagian ekuiti-token. Satu pos yang hebat minggu ini berhujah bahawa perdebatan ekuiti-token terus menjadi kabur kerana orang-orang mengandaikan tugas yang boleh ditegakkan untuk memaksimumkan nilai pemegang saham yang sebenarnya tidak wujud. Peraturan sebenar hanyalah satu orientasi, bukan mandat untuk memaksimumkan keuntungan atau dirogol. Venice, baru sahaja selesai mengumpul dana dan gelombang kemarahan yang menyusul, mengumumkan dua kemas kini tokenomik yang kelihatan memuaskan pemegang token.
Hujung minggu lepas, Cobie, yang kini mengendalikan produk perdagangan Coinbase, dengan jujur mengakui bahawa Coinbase secara sejarah telah sedikit berada di menara gading dan jauh daripada pengguna, terutamanya pengguna crypto asli. Brian Armstrong, baru sahaja keluar daripada kegagalan PFP, membincangkan kritikan mengenai Ethereum L2 Base Coinbase yang tidak mendapat cukup sokongan, dan mengingatkan semua orang bahawa memperlakukan akaun X-nya sebagai alpha adalah berisiko.
Dua hari selepas perubahan PFP yang tidak bijak oleh Encik Armstrong, Vlad Tenev menunjukkan kepada Encik Armstrong bagaimana seorang CEO CEX sepatutnya meme. Robinhood Chain, pesaing Ethereum L2 kepada Base, mungkin sebahagiannya telah menghidupkan semula memecoins, tetapi apabila orang-orang seperti Bold tertarik kembali, biasanya ia sudah terlalu lewat.
Mengenai ethereum, Omid Malekan memposting sebuah artikel yang hebat yang menjelaskan alasan untuk rangkaian yang benar-benar terdesentralisasi. Ethereum sekalipun memiliki banyak kelemahan adalah rangkaian terdesentralisasi kedua terbesar (atau terbesar, bergantung pada siapa yang anda tanya). Erik Voorhees menyebutnya sebagai karya yang hebat, berargumen bahawa ethereum harus meninggalkan jenama unicorn hari ulang tahun ke-8 egalitarian komunis dan mengkodekan secara Machiavellian, menuju perlawanan kejam terhadap lawan. Dengar, dengar!
Akhirnya, beberapa cerita berkaitan dengan aktiviti yang meragukan secara undang-undang atau jelas-jelas haram. Pembayaran kripto telah menemui tempat di industri peptida yang sedang meledak dan belum diuji. Pembayaran kripto kepada penjual peptida pasaran kelabu mencapai $32 juta pada Q1, dengan beberapa pemasok hanya menerima pembayaran kripto sahaja. Pemaju pasaran ramalan terkemuka, Polymarket, telah memperkuat pengawasan perdagangan dalaman melalui penyedia data di rantai, Dune. Perdagangan dalaman hanya akan menjadi masalah yang lebih besar apabila pasaran ramalan menjadi lebih utama.
Terdapat jenis serangan kripto baru yang sedang beredar: Seseorang yang menarik meminta untuk meminjam telefon anda yang tidak dikunci untuk bertukar maklumat (atau alasan sebegini) dan segera menghantar kripto anda kepada mereka, seperti yang dialami seorang pelancong sebanyak 189 SOL (kira-kira $14,000) di sebuah kelab pantai di Bali. Ingatlah, memberikan telefon anda yang tidak dikunci dengan kripto adalah seperti memberikan dompet anda.
Keselamatan anda adalah utama, walaupun miliarder seperti Vlad Tenev tidak dapat mengelak daripada perompak. Akaun X-nya telah diretas, dengan dompet dalaman dilaporkan mengekstrak angka tujuh digit dalam masa lima belas minit daripada spekulator memecoin.
-David Sencil